反向波动吊诡“美元荒”就要来了
减税，利益了美国国内企业，而弱美元却极大地利益了美国境外的美资。于是，资本迅速回流，美国股市气势如虹。事实上，2017年，美汇指数是不应从103跌到91.3的。欧、日、英经济复苏是托辞（美国GDP增长2.2%、欧元区2.1%、日本1.5%、英国1.5%），金砖国家走出谷底更是戏语（俄罗斯GDP增长1.6%、南非0.8%、巴西0.5%、印度6.6%、中国6.8%）。那么，是什么让美元大跌呢？是全球融资成本的剧烈变化。
由于美元融资成本的飙升，导致国际融资放弃借美元而转向日元（融资成本极低）。在债券市场上观察，状况一目了然。是的，美国税改之后，美资境外美元需求殷切，美国本土以外美元融资成本持续攀升。也就是说，全世界（包括中国）更加依赖向欧、日借钱（外资债务增减与汇率变动极为密切）。如此看，美汇指数的孱弱，恰好说明了一切问题。仔细想一想，欧、日等国的低息高汇是不是很吊诡呢（竟然放任资本外逃）？再想一想，欧、日等国还敢量化宽松吗（等同于继续向全球输出资本）？也看看中国，敢放松一丝的资本管制吗（必须死死锁定大规模外逃的本土资本）？美国GDP未动，资本积累率已经急剧攀升，高手过招其实赢的就是前几手布局。
美元愈来愈紧缺，紧缺到在局部地区出现美元荒。也许，在2018年的某一天，香港就会骤然出现美元荒。请注意2018年的港币汇率，港币正在冲击7.85的天花板。作为中国金融的山海关，香港已经可以闻到硝烟的味道了。那么，美元荒的到来带来什么呢？美元荒会导致经济体中的泡沫突然爆裂，进而进入复杂的金融危机。如图一所示：
此图精准的标出了美元荒导致的经济危机的时点和烈度。此刻，我们仍然处于美元荒的初始阶段，如美资境外资本急剧回流叠加不可测风险，不排除全球再现2008年的极端状况。一般而言，欧、日放纵资本外泄的时间窗口将很快关闭，而中国（即将梦醒）也将很快实施更为严厉的资本管制措施。一年期弱美元下的大宗商品盛宴，将随着美元荒的到来而提前结束。提前的意思是说，2018年全球经济未必从复苏转向高速增长，大宗商品再次登峰造极更是一厢情愿。至于，欧元或是人民币能否代替美元，成为大宗商品交易的定价货币，那需要看看欧元或人民币是否足够自律（严明的法律约束和充裕的备兑支付手段）。意思是，你真的必须有一套货币发行的铁律。如中国现在这样，仍在拍脑袋发行货币，人民币靠信誓旦旦无法变成国际信用。
我们说中国即将梦醒的意思，就是说美资撤离行动以及中国先富人群的出走就会让迷信的中国老百姓彻底醒来。中国是用巨额负债来筑高资产价格的，并不惜动用稀缺资源和外汇储备托高汇率，诡异的「双高」（高资产价格和高汇率价格）确保了境内外资本欢天喜地的胜利大逃亡。你懂的，卖的总是忽悠被卖的，老百姓用巨额负债托起了「双高」，他们给境内外资本创造了无法置信的巨额利润。有时候，被卖的可不仅仅是吃瓜群众，也包括了声名赫赫的衮衮诸公。经济危机的含义就是价格崩溃，那意味着一场空前惨烈的金融杀戮，中国政治家也不想见到「嘉定三屠」和「扬州十日」。「双高」的事情，搞五年可以，你再搞个五年试试？14亿人皆负债，只是为资本创造暴利。在中国，资本利得，已经是劳动所得的数百倍！制度性的掠夺，如此恐怖的游戏好玩吗？谎言是经不起时间的，泡沫繁荣很快就要穿帮了。那些炮制的传输谎言的主流媒体将来会怎样呢？崩溃论固然不好，盛世论就一定好吗？用数据造假、用债务造泡沫，用预征税赋造的「盛世」，这样好吗？
真正的金融家深藏不露，真正的企业家狂奔远遁。你以为耶伦在说昏话吗？你以为李嘉诚在做蠢事吗？为什么？因为，他们怕梦中人醒来！醒来的意思，就是惊醒愚氓，引爆信用危机，「双高」骤然崩塌，突然出现大面积的美元荒，美汇指数会突然间急升。别问我，什么时间，什么方式。请仔细看看你们身边的美资好吗？比如，你可以看看香港的美资在忙什么？他们正在放弃曾经长期持有的堪称优质的海外资产。同时，在2017年，他们在大量借出短期美元，而同时大量购买美元计价的长期债券。2017年短债和美元的关系崩解，长债反倒成了牵动美元走势的主要角色。
数据显示年初至今，美元相对于欧元、日元、英镑走势，与10年期国债收益率利差的联动性达到了1990年代初期以来新高。正是因为如此，尽管联储局2017年二度加息，美元却不升反降。看看2017年的美债收益率走势，收益率从2016年底的2.5%跌至2017年9月的2.05%，美元走势与此亦步亦趋。联储局加息，想收紧货币政策，但是美元持续走贬，10年期美债收益率下滑，理论上抵消了联储局努力。2017年美国金融的宽松程度，为1993年来之最。
十分吊诡，在国际资本市场，人们似乎再抛弃美元。在美国，全球资本汹涌而来，进入一切以美元计价的长期投资。如果，看懂了短期美元资本与长期美元资本的流动方向，应该不难理解美元反向波动的内在规律。在猛烈的海啸到来之前，会出现短暂的大幅度退潮，退潮的过程往往和平宁静。在和平宁静之中，海啸排山倒海骤然而至。
回到本文主题。美元吊诡的逆向波动，我们可以将之理解为混和宏观经济政策效果的时间差。在这里，我们需要搞清楚一个经济学原理。是什么决定一国法币的汇率水平？一般认为，是贸易盈余。而事实上，具有决定意义的指标是资本积累率。资本积累率是先行指标，它意味着未来GDP的高速增长，也意味着贸易再平衡或贸易顺差。2018年，美国资本积累率仍将告诉增长，而中国资本积累率仍将持续跌落。如果，考虑进去汇率计算，2018年中国两国GDP有可能非常接近。也就是说，这是一个历史性的拐点。拐点，仅仅是拐点吗？不，那意味着一场深刻的经济危机。
在中国，讨论经济有着某种政治敏感。因为，对经济形势的判断，将导致制度和政策的转向。比如政商学三界都不愿意面对「超级地租」问题。然而，在经济学上，真理总是站在资本的对立面。道理很简单，政商学三界，很难为民众争取劳动所得的，他们迫于自身利益而维护资本利得。请你简单思考一下，一个资本利得高于劳动所得数百倍的国家，它该用什么政策来维持资本积累而不出现资本外逃呢？而扼制资本利得，就需要打倒寡头并限制财阀。这，已经是艰难的政治问题了。我们期待着，中国政治家觉醒，中国的老百姓不再迷信，让我们可以跨越这个世纪性的陷阱。
