《价值尺度概要》
今天进行的是投资学价值论的第二个部分——价值尺度，这堂课非常重要。价值尺度是价值论里边的核心部分，上节课给了基本的定义、概念、分类，今天要比较细地讲一下。价值尺度的核心部分是货币。这部分分两堂课，今天讲一部分，下次再讲一部分。今天的课会比较有趣，理论的部分放的少一些，会讲经济史的东西多一些，理论部分简单涉及，尽可能做到简约、生动、有趣，因为大家学习的目的是为了操作。
在讲课之前，简单说点事情。其实昨天晚上睡的不多，昨天晚上一直在线上看直播的视频，就是昨天晚上香港机场发生的事情。昨天有两个国内的朋友，一个是协警，一个是环球时报记者，在香港机场被打，并且现场看的很让人担心，非常揪心。几乎是可能可能会被打死的样子。环球时报的记者叫伍国豪。这个人很刚强，很硬朗，他面对镜头，不屈不挠说出了一些话，还是深深地震撼了我，也震撼了很多的网友，特别是震撼了香港的市民。所以今天这个情形就开始发生变化，所以我们都从内心深处感激昨天那两个被打的国内的同胞，因为他们用他们的流血用他们的这种几乎是生命的代价去完成了一次印证。其实在他们面前，那些暴徒那些歹徒那些黑衣人，确实原形毕露，是一次很好的教育。
几乎可以这么说，一些朋友用他们自己付出的代价，这个代价其实不低。在一种和平的方式下，比较理性的方式下，大体结束了香港这场纷乱或者叫动乱。现在还没有彻底结束，但昨天机场发生的那一幕，基本上是将舆论将大家的人心带到了另外一边。所以大家对泛民主派的做法，对一些人和事的行为有了更为深刻更为现实的这种思考，形势却在那一瞬间发生了逆转。
周末的时候我们也聊到香港问题，我简单说了一下子，因为这是个敏感话题。 具体的详细的内容，在本周末的亚洲周刊上会刊出，亚洲周刊就会有一个封面的标题，将我们专栏做一个安排。我原来不太愿意写这些东西，因为写这些东西可能会带来很多的麻烦，因为你揭开历史，你就必然会让当时的当事人，现在很多人还活着，他们会感到非常的不快，因为他们做了一些错误的决定，错误的事情。
同时在讨论历史的时候，讨论香港问题的时候，你不可能不触及到买办和本港的富豪们，因为这些买办和富豪既得利益者，香港从1983年、1984年走到今天，由一个腾飞的小龙，由一个东方之珠，最后破落到今天这个样子。有许多的人是需要承担他们应该承担的历史责任，他们曾经在一个特定的时段里被描述成为超人英雄，描述的不得了。但事实上他们才是黑手，他们才是一切的渊源。
香港问题要两面看，一如我当年曾经写文章支持占中是有同质性的。我并不是支持暴力，支持过度的抗争，我是支持在一个合适的平台上表达意见，表达诉求。其实是一次比较好的沟通，上次沟通到最后也没有解决问题，没有沟通成。这回香港出现如此剧烈的运动，它可能构成一次沟通了，虽然沟通至今仍然是无效的，就是大家不愿意进入到更深刻的思考，仍然不愿意提出解决问题的系统性的方案。
但无论如何这是第二次了。在这短短的五年之中，这已经是第二次了。如果还不能解决问题，可能会有第三次。再一再二可能再三，如果要是到了再三的话，可能情景不可控制，不可收拾。固然有各种各样的外部因素的扰动，但我们不能不正视我们自身的问题，也就是内因。如果这个内因不被深刻地揭示出来，得不到共识，得不到有效的沟通，得不到最终的解决。那这个问题它就不再仅仅是一个香港本地的问题了。
事实上，香港问题从来不具有孤立性，它具有某种的标杆意义。香港的问题在很多的方面，它像一种病，它像一种传染病，它也传染出去了。另外香港的病也不是一个孤立的病，其他的国家地区也有同样的问题。其中像超级地租问题，其实在国内也达到了相当的程度和水平。只是按照我们的测算，香港的超级地租导致香港居民的广义税赋超过了70，通常接近70就已经陷入动乱了，没有例外。国内已经是一个很高很高的水平了。
我们希望有一个机会彻底解决香港问题。解决香港问题的意义不仅仅在于香港，而是在于可以通过解决香港问题，给国内提供一次思考，或者是一个案例，或者是一个样板。我们最终也要很好的解决同时在香港存在的经济问题，而是超级地租问题，以及在香港存在的政治问题，实际上是一种宪政危机。就是三级立法权，全部就是从区议会、立法会一直到全国人大代表，没有劳工代表，没有中产阶级的代表，它变成了一种都不仅仅是摆设，它变成一种反面的东西了。
希望这个事情过去之后，能引起有关方面的重视，并且完成一次深刻的思考。这种思考对我们未来的数十年，甚至对整个的这个世纪的100年，它的意义都是不可估量的。在某一个特定时间节点上，比如说昨天晚上，某一些貌似并不重要的小人物，比如说协警和记者，其实他们在不经意之间起到了无可估量的作用，非常了不起。首先祝福他们，希望他们早日康复，另外对他们表示敬意和感激。
正文：
价值尺度是衡量价值的一个，不能说是标杆，一般称为等价物——一种公认的等价物。从商品的角度，通常叫做货币，有古老的贝壳，有其他的东西。我写过一篇讨论过师和帅的小文章。什么是帅，帅就是一个巾，旁边偏旁两撇，繁体字代表土台子，上古时期，纺织物很难得，巾就是纺织物，站在旗帜之下或者擎旗的人就是帅。师，刚好就是帅加一横，一个币，旁边还是土台子，就是土台子上分钱的人，大家不理解币怎么就是师呢，通常织物裁剪之后会剩下边角织料，通常交给部落德高望重的人掌管，作为部落内部的货币使用，用来分割货币的人就是师。
货币在人类发展过程中，经历过很多，主要是金属货币金银铜，其中金依然是重要的货币，仍然是衡量商品的重要尺度。特别在纸币出现之后，出现了金本位，我们研究价值尺度非常重要的一个东西。价值尺度是个什么样的东西呢，当然价值尺度不局限于一般的商品。我们稍微扩张一点，价值尺度不仅仅是个货币问题。我们潜意识里都有一个价值尺度，虽然不能量化。这个价值尺度构成我们基本的价值观，同样会影响我们的人生观世界观。我们将广义的价值尺度分为六个类别：
按照中国人的尺度进行分类。第一个价值尺度，中国人很重视权力，重视级别，这是衡量一个人最重要的价值尺度。第二个尺度是财富，有多少钱。第三个价值尺度是知识。知识和级别、财富，有某种联系，但没有必然联系。尤其在当下，知识不能换来级别，不能换来财富。当然，有些人可以换来。但是，知识会是一个重要的尺度，有级别的人会弄假文凭，假作品。知识对很多人很重要，尤其在儒家文化圈内，是个重要尺度。第四个尺度是知名度。在今天变得很重要，古代也很重要。我们进入信息时代，知名度就很重要了。周末讲数字经济时提到过三个定律，在第一个定律中，节点数翻译成白话文就是知名度，粉丝数量。在今天衡量价值尺度时候，个人、机构或者商品价值尺度时候，很重要。第五个是贡献。其实价值尺度把贡献或牺牲放在第五位很不公平。这是中国社会目前的现实。另外的社会，比如说犹太人社会，比如说基督教伦理圈，伊斯兰社会，贡献很重要，他们会尊重烈士，尊重对社会做出杰出贡献的人。他们尊重烈士，会超过尊重政治人物，首富。第六个是创造价值的能力。什么是创造价值的能力，有这种能力的人，不会是级别很高的人，会有财富的人吗？创造价值往往和拥有价值，不是必然结果。举例，中国由那么多巨富，但他们创造价值的能力就比任正非更强吗？创造价值的能力有时候是不一定能够显现出来的，作为地质学家，没有他，中国的石油就无法及时得到解决。没有石油，就没有中国的石化产业，中国的农业就不能养活这么多人口。
为什么要对价值尺度做出分类呢？我想借用庄子《秋水》中的两句话说明。上半句是“井蛙不可以语于海者，拘于虚也”，不同的人具有不同的价值尺度，不同的价值尺度决定了你的视野和胸怀，决定了你的成败。后半句是“夏虫不可以语于冰者，笃于时也”，价值尺度狭小的人，如井底之蛙如夏虫，他见不到宏大的东西。
我们通常对一个事物的判断是一种时点性的判断，在特定的空间和时间对一个人，一个机构，一个事情，进行判断它的价值。时点判断也是需要精算的，时点判断是一个基本基础。我们通常考虑的，不是时点，而是区间。就是不管是什么，一个人，一个机构，一件商品，它在不同区域存在的变动趋势，这是区间性，同时计算它在不同时间的变动趋势。这才是我们进行投资的原因。
我今天做了价值尺度的分类，将来大家进行价值尺度判断的时候，要独自进行扰动价值的因素分析，这里边既有尺度的问题，也有超越尺度的问题。扰动因素的分析，进行独立建模，是一种习惯，我们对一个国家的判断，货币的判断，商品的判断，机构的价值判断，我们通常会列出自己认为重要的扰动因素，进行独立的观察，分析、思考和积累。这个意义非常重大。
在讨论价值尺度里边，除了种类和算法之外，还有个重要的节点，就是测不准，你要自己告诉你自己，价值判断是测不准的，是不准确的。为什么留出一个测不准原则，就是为了对风险进行预判，因为我们的扰动因素不可能完整，可能有分析不到的因素，或突发性因素，测不准原则恰好是风险管理至关重要的事情。价值尺度就说这么多。
后半段我们开始讨论货币，讨论货币的时候，我们先进入到货币的历史。我刚才说了，就是货币曾经有实物货币，有纸币，有电子货币，大体上是这种三个分类。货币定义我就不用说了，因为学过经济学的都知道，通常我们把它称为一般等价物。货币这件事情说来话长，它是无数的经济学家，哲学家都涉及的话题。其中我最在意的是德国哲学家西梅尔写的《货币哲学》。西梅尔的《货币哲学》在国内是可以买得到的，有中文译本，大家有时间可以把它买来。我估计可能很多朋友不一定能读得懂，读不懂，没关系。我大学老师教我的办法其实挺好的，他叫我读《资本论》，我哪想读《资本论》，我也读不懂，我也不想读。后来他说你把它放在床头跟它睡觉，我一想很好。放在床头就有个问题，你经常睡不着的时候，就会翻开它看看。你每天见到他，你就会去想马克思说什么了，这样睡了差不多一年时间就把它读完了。
西梅尔的《货币哲学》说了什么呢？其实西梅尔说了两个补偿，哲学家有时候考虑问题和经济学家完全不同。哲学家在考虑问题的时候，他在考虑货币的哲学意义，货币的哲学意义就是它的时间意义和空间意义。货币的时间意义，通常我们把它理解为利息，作为一个时间的补偿，就是这个货币在我手里和在你手里边，我借给你，他有一个时间，那么时间补偿就是利息。有了空间补偿，那就是汇率，汇率就是货币的空间补偿。货币哲学可能难以理解，但这个东西非常有用。
货币哲学这件事情，我想今天我们就不展开讲，讨论到货币，其实几本著作非常重要，好多人让我推荐书，我始终认为对我影响最大的书是两本，一个是《资本论》，一个是凯恩斯的《通论》。 如果说你说对金融的理解，可以哪些书最深刻，那么就是西梅尔的《货币哲学》，还有就是弗里德曼的《美国货币史》，那本书写的非常好，影响很深。其他的都属于教科书类的东西，大家可以看。对货币的理解其实要要害在价值尺度，价值尺度确实是一个深刻的哲学问题。
好吧，我们今天知识的部分和理论的部分先讲这么多，然后我们进入案例，故事。我在清华原来是安排一堂课，结果可能有一点点问题，后来他们就把我放在清华门口一个三联书店，可能你们都去过吧。我在三联书店那个地方，把它腾空了以后，清华的学生和老师来，我在那里开过一堂课，实际上是讲美元霸权的。跟另外一个老外，阳和平先生作为我的副讲，我主讲，他副讲，讲过一堂课。
这堂课的这个东西，后来形成文字版的东西，在互联网上都能看得到，好多朋友可能读过这个东西，所以有空你们去找来可以接着看，这个东西算是我讲货币讲的比较系统比较全的一个。认识美元是90年代的时候，以前对美元不了解。我是1994年第一次访问美联储，去美联储的时候我还是风华正茂的年轻人，带着一肚子的问题，不停地提问。
我印象最深刻的事，就是美联储给我们讲课的时候，这个人介绍信美元的时候，他说美元与美联储都是美国革命的伟大成果，当时我觉得很震惊。美元既然是个革命的成果，你说人民币是革命的成果，这我相信，就是我们终于建立新中国了，打赢了战争，革命胜利了，所以我们建立起我们货币，那么美联储、美元这怎么会是革命的结果呢？后来开始理解理解整个过程，就是他们战胜了英国人，他们要治理国家了。他们没钱，虽然他们都是地主，他们没钱，那怎么办呢？他们准备发行国债。
这个国债呢，你政府发行国债，要有人承兑！谁来承兑？英国人被打败了，他不过来承兑，法国当时处在一个非常麻烦的状态，他也没有能力承兑如此一个庞大国家的国债，国债只有一个承销的这样机构。那么好吧，就把当时美国国内卖棉花的卖粮食的全透起来,所谓的金融机构好多其实不算金融机构，成立了一个叫美联储的这样一个机构，联合储备银行来承兑政府国债。
国债是货币发行的基础，美元就是美国国债的记账符号，所以你手上有美元的时候，你看到它上面写的东西了，它有美联储的一个标记，就是美国国债和美元就是它的货币之间的关系由此而产生。我当时的问题是为什么不直接流通国库券呢？为什么要流通这个符号呢？因为当时还很年轻，好多事情想不明白，所以在问他们。
后来美联储的官员讲，国库券有这个时间，上面有短期的，有长期的，有中长期的，有记期的。作为一个承兑的票据，他不适合人拿来换来换去，所以它必须有一个变通方法，这就是后来他们的把它变成债务记账符号，这就是美元的来源。
讲这段故事大体上你就知道纸币是一个什么样的东西。这里边可能有几条大家要注意，主要是三点。第一点，它虽然是机构发行的，但它实际上是跟政府的债券联系起来的，可以把它理解成为一个政府行为，它可以虽然是由美联储承兑的。这里边好多人可能会误解，因为宋鸿兵写了一本书《货币战争》，他把美联储说成是一个私人机构，这样的话他认为美元是一个私人机构发行的货币，这是不恰当的。美联储的股东构成是私人机构，当年我们去的时候，94年的时候讨论过这个问题，但大家有可能没有读过《美国联邦储备法案》，你要读完联邦储备法案，你就知道它就是央行。
它虽然股权构成里边有私人成分，但它仍然是央行。因为它受制于《美国联邦储备法案》，也就是说它被参议院直接管辖了。所以它印多少钱发多少钞票，不是美联储决定的，发钞权在立法权，在参议院，所以参议院随时可以让美国政府关门，就是这个意思。美联储在处理货币方面，它有严格的法律约束，它甚至不光是发行货币方面有严格的法律约束，美联储形成的资产和负债，美联储所形成的费用消耗以及它的利润积累，全部受制于参议院完整的法律约束。
我们做总结，首先一个法定货币，一个具有独立主权特征的法币。它有这样三个特点：第一个它是立法权，它不是行政权，如果你要是知道某些国家的发钞未经过立法机构批准，而是行政主导来决定它的数量，它的规模，它的价格，它是不正常的。同时你可以思考人民币的问题。
第二件事情是它有备兑支付手段，备兑支付手段的核心就是税收。法币的备兑支付手段主要是税收，辅助性的手段包括了国家拥有的自然资源，国家拥有的其他东西，他备兑支付手段，比如说石油矿产，也可以作为备兑支付手段，也包括了国家所拥有的一些股权一些权益，也可以作为备兑支付手段。但毫无疑问，一个国家的税收是最主要的备兑支付手段。所以你在思考一个国家的货币它是否稳健，这个货币是在处于长期的贬值或者升值过程中。你主要看货币的存量、发行量和税收的关系。
重复一下，就是当你去思考一个货币，它的长期的趋势，它是稳定的，升值的还是贬值的，重点是看它的税收，因为它跟它的税收是有一个必然联系，它是它是最主要的备兑支付手段。如果这个国家的税收在持续的上涨，而它的货币发行又受到了严格的法律约束，那么这是一个信用极好的法币。如果它的税收在持续下滑，而它的货币发行量仍然在上升，它的备兑支付基础被削弱了，那么这个货币毫无疑问会出现持续贬值的趋势。你可以用我们今天所讲的特征来判断所有货币。
在讨论纸币的时候，我说了有三个要素，大家要注意，第一个，它是立法权，它必须受法律约束的。它是信用的基础，就是因为大家更相信法律约束，相信立法机构，而不会相信行政机构。不管是行长，还某行行长，或者是总理，或者是总统，或者是谁，来决定货币发行量的事情。因为它不是宪政体制下的约束，它的信用会有问题的。第二个，就是税收，它的税收状况。第三个对货币约束非常大的一个要素，就是它的国际性，通常我们说货币的流通范围就是它的国际性，或者是叫货币的外延。
当一个货币成为国际货币的时候，货币的头两个因素，当然还是很重要的，首先是立法权，第二个是税收支付手段，第三个就是它的国际化水平。国际化水平是很考验一个国家管理货币的能力的，因为当它成为更多的经济体使用货币的时候，它跟本国的税收会有一点点的出入，它有点脱节了，他不光表达为本国的备兑支付能力，而且表达为其它使用国一部分的税收的备兑支付手段。这也就是英镑和美元，特别是美元霸权建立的一个重要基础。
美元建立之后，经历过很多的过程。从建国初期，建立美元，我们通常把美元的理解分成为三个大的阶段，一个是1944年之前，我们把它理解为原始美元阶段，这里边也经历过一些过程，其中包括威尔逊《联邦储备法案》，它对它进行了更为严厉的约束，为什么1944年是一个重要节点，就是1944年44个国家在美国的布雷顿森林公园开了个会，我们通常把它称之为布雷顿森林体系，它非常重要。
这个会里边有两件事我要说一下，这个会有一个人的名字永载史册，他的名字叫怀特，他是财政部的一个官员，美国财政部的一个官员。其实它是一个非常优秀的金融专家，美国所有的财政部的官员，大部分或者往往都是美国最顶级的金融专家。因为美国财政部创立的时候还不是靠税收，它是靠融资的。所以美国财政部在融资方面确实是一枝独秀，他确实厉害。他非常懂得发债，这和我们是有区别的。
我们接着说怀特这个人，怀特在做完布雷顿森林体系之后，1948年莫名其妙就死了，据称是后来发现他是苏联间谍。后来到了1971年70年代，后来美国美元跟黄金脱钩的时候，有很多人说布雷顿森林体系也是一个叫“怀特陷阱”，就是怀特他故意设置这样的陷阱，以至于将美国的经济体系带入到一个万劫不复的这样一个体系中或者一个地步。对这个说法，我是不认同的。
其实布雷顿森林体系的主要意义，它的最主要的意义，其实是两件事情，但是它是一个结果。第一，干掉英镑。第二是美元成为标准的国际货币。其实这两件事是一件事。英国人其实在这个事情上很伤的，就是1944年的时候，凯恩斯和太太去参加布雷顿森林会议，凯恩斯提出了凯恩斯方案，就是欧洲战后的重建方案。但是凯恩斯方案被怀特拒绝。
盎格鲁萨克迅人在很多方面他们具有一致性，但在重大的国家利益面前，他们是分得很清的。一直到1944年，可能全球在非英国本土以外流通的英镑大概在一百万亿磅这样的水平。也就是说英属殖民地都在使用英镑，并且在二战之中，英国由于战争需要大量的用英镑，它因为印出来的去购买战略物资，这些国家为英国提供战略物资，以至于他们累积了大量的英镑。
凯恩斯对这件事情看得很透，但很遗憾。英国政府对这件事情的理解是不到位的，所以他们在讨论怀特方案的时候，特别是在讨论马歇尔计划的时候，其实英国人做了错误的承诺，就是英属殖民地国家流通美元，也就是允许他们用英镑兑换美元。这一个动作导致英国的金融体系崩溃，因为美国的备兑支付手段更为强大，美元的汇率显然是有保障的。那个时候英镑就成了大家纷纷抛弃的对象。
由于错误的决定，导致英属殖民地都在抛弃英镑，以至于英国在战争还没结束的时候，英镑已经出了严重的问题，英国经济在战后出现了非常大的问题，英镑的霸权从此不复存在。英国也因此失去了几乎所有的殖民地。其实里边的道理非常简单，美国人是一箭双雕的，美国人宁愿借给苏联巨额资金，甚至给德国和日本的重建资金毫不吝啬，但是对英国采取了极力封杀的手段，对亲密的盟友进行了坚决的封杀，因为他要获得金融霸权，就必须这样做。
布雷顿森林体系可以说是美国绞杀英国人或者英镑的。一次具有历史性意义的这样的一个会议。美国在19世纪末期，已经成为世界上第一生产大国，制造业大国甚至制造强国，就是跟今天中国的情况一样。但是在金融领域，他没有什么地位，他甚至除了在英国的英镑以外，在法郎和德国马克面前，他都存在问题。但怀特方案就是1944年怀特一举扭转了被动局面，英镑被彻底击垮，美元从此登上历史舞台。这算来从1944年到现在，80多年了。这里边为什么要讲这个怀特方案要讲布雷顿森林这个体系，是因为它对我们人民币走向国际化人民币的未来具有十分重要的意义，我们从中要吸取很多的经验教训，怀特方案使美联储成为了准世界银行或者是准世界中央银行。
怀特方案有问题吗？当然有，就是当美元跟美金捆绑，一种死捆绑的时候，就出现了今天我们开堂课所讲的这样的一个东西，因为黄金是一个非常重要的尺度。黄金这个尺度它自身也在变动，也随着人们对它的不同的需求，除了货币需求以外，黄金还是工业需求，有装饰需求，诸多需求，黄金在变动。捆绑的状况，后来在70年代开始出现问题，因为越战的结果从朝鲜战争到越战两次战争，美国人真的打穷了。
其他的国家开始赚到钱，系统代表人物是戴高乐，他们开始在购买黄金，从美国手上换黄金，有一点像1944年用英镑换美元的感觉，戴高乐的法国，整个欧洲开始用美元换黄金，就美元在某种意义上开始退出它。这件事情非常重要。它直接导致了1971年左右，美国人必须采取断然措施跟黄金脱钩，脱钩以后的美元就不再是黄金美元了，不再是美金了。
脱钩以后的美元就变成了石油美元。那个时候美国依靠强大的军事力量，控制了全球70%以上的石油生产，并且完全垄断了价格。这个时候，它就形成了石油美元的格局。这个格局一直持续到现在，其实我们今天已经可以这样说了，石油美元的时代很快就将结束了。
原来美国人可能至少萨默斯他们这些美国的思想家，原来想的是用碳美元碳排放权来代替石油美元。但这个时间可能来不及了，因为他们原来的设想是在2035年左右，这个时间节点可能有问题了。
绑住和锁死一种货币，比如说怀特方案就是将美元跟黄金绑死，然后通过绑死的美元把它成为黄金替代品，成为人类的共识，一种价值制度，大家都来使用这个货币。但本质上这个货币都是跟它的税收有联系的，相当于他在用一种货币无中生有的创造了一大笔的价值，以至于使美国人因为这些货币拿去以后，别人会必须用物资来换这些货币，以至于他们相当于向全世界征收了货币税，这还不叫铸币税，是货币税。
我对这件事情敏感的原因实际上是跟我在香港对港币的研究有关，因为1983年12月份，港币取消了自己独立主权货币的地位，跟美元挂钩了。实际上1983年香港接受了香港版的怀特方案。
这件事情并没有完。1995年朱镕基当时考虑到人民币的汇率改革。那么1995年人民币与美元挂钩，又有了一个北京版的怀特方案。我们下一讲的时候会讲到人民币，会讲不同版本的怀特方案，所对经济的正面的影响和负面的影响。
一个货币的管理，表面上是在管理货币，其实它是国家经济管理的重要组成部分。我通常把货币发行权定义为国家主权，通常把接受怀特方案的这些国家或地区认定为他们曾经部分的让渡了国家经济主权。这个判断非常重要。也是我们在讨论香港问题的时候，一个重要的依据。1983年12月，香港建立联系汇率，香港放弃了自己的金融主权，放弃了金融主权，其实是非常严重的一个事情，因为它不再具有独立的货币政策。当你没有独立的货币政策的时候，面对剧烈波动的国际形势的时候，你没有足够的应对方法，往往成为金融机构或者是金融大鳄攫取财富和利润的这样的一个工具或者一个这个漏洞。
1995年之后，我们采用联系汇率制度，积极的一面就是我们在极度扭曲人民币估值，就是我们将人民币严重的低估，低估以后，导致全球资本疯狂涌入，大量资本涌入，以至于中国经济腾飞，积极意义，是我们的经济增长速度上来了，经济发展非常快。消极的意义就是一个低估值的货币会导致国民财富和国民福利大规模流失。西梅尔《货币哲学》里边反复说这件事情，因为货币哲学是一种高度的艺术，你没有这个东西不行，有它也有代价。
一国的货币高估好还是低估好，这既是个哲学问题，也是一个非常麻烦的政治问题，当一国货币被严重低估的时候，会导致资本大规模涌入，这是1995年之后一直到后来。2015年之前我们看到的景象，整整20年时间，资本大规模涌入，因为人民币被严重低估了。只要你来你就发财。它带来的问题后果也是严重的，我们放在下一节课去讲，有好有坏。均衡点在哪呢？到底我们应该怎样来建立均衡点？比如说今年的人民币是高估低估的，比如说今天的美元是高估了还是低估了？比如说今天的港币是否合理呢？港币对香港民众是否合适呢？香港所有的资产价格如此的高企，是和货币有关的吗，它仅仅是一个政治治理问题吗？里边有货币性的扰动因素吗？这是一个非常严肃的问题，所以在今天讨论价值尺度里边，我们先讲了一段美元的历史，美元的货币史，然后下节课我们讲人民币的历史，然后我们再做一个总结。
今天的课就讲到这儿，因为没有了办公室，没有空调了，空调关了，很热，不知道从哪儿，可能我开窗了，所以从哪飞来一堆虫子，老围着我转，弄得我集中不起精力了，很痒。那么今天就讲到这儿。下节课我们把后半部分讲完，本来今天还有一些准备。今天就讲这么多，昨天晚上睡得也不是很好，有点累了。好吧，我们两周之后周三的晚上九点见。周末如果有时间，我们再聊一次，天好。
