《《通论》第15讲：资本特性与美元充值原理》
大家好，今天是2022年10月15号，壬寅年九月二十日。今天是《通论》的第十五讲：资本特性与美元充值原理，对应的是《通论》第十六章《关于资本性质的几点观察》。好，我试一下麦，三点钟我们准时开始，今天的课比较重要。
大家好，今天是2022年10月15号，壬寅年九月二十日。今天是我们的《通论》的第十五讲。今天我们讲资本特性与美元充值原理，我们对应的是《通论》第十六章《关于资本性质的几点观察》。时间过得太快了，这一晃我们将二十四讲里边的前十四讲已经告一段落，还剩下最后的十讲，今天是第十五讲。今天这一堂课比较关键。
因为整个的《通论》里边的核心部分，涉及到与当下最密切的部分可能就是这个部分了。因为凯恩斯在第十六讲《关于资本性质的几点观察》里边实际上是对《资本论》的一个别开生面的解说。一会儿我尝试将我对这第十六章的看法跟大家做一个沟通和交流。今天我想一共分六个部分，今天时间又比较紧迫，分六个部分来讲，如时间允许我们讲一下子这周的通胀的事情和英国的这个经济的问题。好，我们开始。
今天我这个第一个部分想讲一下子广义资本与狭义资本。其实我们讲《资本论》的时候说过了，马克思对资本是有一个定义的。马克思说资本不是物，它是生产关系。老实说，很多人可能会误解马克思这句话。“不是物”大家可以理解，“是生产关系”这句话可能很难理解。因为如果我们再解释什么是生产关系，可能就变成了一个非常复杂的东西。我也知道关于“不是物”这件事情，其实它引申出来其他的比较复杂的哲学问题。
但这个问题又必须得做一个解释。这样的好展开我们今天的课程。今天课有意思但可能稍微艰深一些。整理文字资料的朋友可能要下一点功夫，因为今天这堂课可能算是整个《通论》里面比较重的一堂课。我们的第一个部分是广义资本与狭义资本。什么是广义资本呢？广义资本其实是指（我给的定义）用于寻租的一切资源，就是我将用于寻租的一切资源都定义为广义资本。这个资本可能不是钱，比如说权力可以寻租；比如说名誉可以寻租；比如说美色可以寻租；当然自然资源更可以寻租了；金钱也可以寻租。
为什么要将广义资本和狭义资本分开呢？那么什么是狭义资本呢？狭义资本就是货币资本。为什么要将广义资本和狭义资本分开呢？是为了直达马克思那句话，马克思一再强调资本不是物，是一种生产关系，关系就不是一个人，关系特别是生产关系，它意味着社会关系，意味着不同种族、阶级、民族、国家、不同的人之间的关系。说到这里可能大家知道我要讲什么了。因为我今天会给出一系列的概念。
好，我把今天的第一个概念先提出来。资本，关于马克思关于资本是生产关系的这一句话，我给出了一个更简洁、更直达的定义。我定义资本是这样定义的，资本是一种权力。好吧，我再重复一遍，资本是一种权力。这种权力如果要细分的话，资本就是一个人、一些人、一国人向他个人、另外一些人、另外一国人进行寻租的权力。资本本身是一种权力。
依托于资本权力的所有工具都是寻租工具，并且当这种工具以主权性质存在的时候，它就变成了国家寻租的方法或者是工具，它也就为我们提出来新殖民主义提供了理论依据。新殖民主义是以资本殖民为特征的新型的殖民主义。那么这样，今天我们在广义资本与狭义资本——关于资本的定义里边，我们的第一个部分出来了，资本是一种权力。由此，我们再向前延伸。这个延伸也非常重要。
我们想说，资本的控制者或者是资本的主人，不完全是个人或者是机构，因而我们提出主权资本的概念。再重复，因而我们今天提出主权资本的概念，其实早就应该这样来认识问题。因为毕竟存在主权货币，所以主权资本的概念是真实存在的，是客观历史的必然，而非一般意义上奥地利学派认为不存在主权资本。
主权资本的存在，它给我们向中国人提出一个非常严肃的问题，如果存在主权资本，必然存在主权资本寻租。重复一遍，存在主权资本就必然存在主权资本寻租。今天的开篇我们已经说了，资本是个权力，这个权力是用于寻租的权力，那么主权资本寻租，那么就有被寻租的对象，被寻租的对象能懂得如何理解主权资本的寻租吗？
如果你不懂，被长期寻租还认为这是一个合理的、科学的现象，那么被殖民也只能成为一种悲惨的宿命，也没有什么需要解释的或者是好说的、好理解的，没有什么更为……好吧，我们进行到这个环节，我们要将第十六章里边的一些内容做一点儿概述。这个概述是我的概述，我概述为五条。所谓的资本性质的问题或者是资本特性的问题，我将之概述为五条。这里边可能部分超越了凯恩斯的本意或者是原意。
第一条，资本是一种权力。第二条，资本具有资产与负债的二重属性。第三条，资本存在成本和收益。一会儿我们来讲资本的稀缺性是怎么形成的。第四条，资本边际效率递减是一个悖论。也就是说它可能递减，它在某种条件下，或者是它对应方可能是在递增。第五条，利率与就业负相关。
我就不重复了。整理资料的朋友可能会辛苦一些，因为今天这个理论性稍微强一点儿，但今天也没办法。那么为什么要讲五条呢？其实我也觉得凯恩斯很有意思，在《通论》的第十六章里《关于资本性质的几点观察》，他一共说了是四个章节，但我一直觉得他有些话藏起来了。如果是跟他当年的《货币论》和这个《就业、利息和货币通论》合着读，大体上我能理解他对资本的理解的整体的一个哲学高度和一个整体的概况。那么我今天尝试概述。
好，我们进入今天的第二个环节，资本的价格。资本有它的价值存在，也有它的价格存在，资本变动不居的。但实际上，我们对资本的理解基本上是源于对货币的理解，而不是对资本本身的理解，更不是对广义资本的理解。比如说我们说广义货币、广义资本，比如说你说一个正部级领导同志或者是省部级领导同志值多少钱，价格。
如果我们懂了这个道理的时候，其实广义资本的含义对于国家治理意义重大。你不要认为权力寻租是错的，但是权力可以寻租，这是一件事实。名义、名誉可以寻租，这是一件事实。比如说一千万级别的网红，他的作为广义资本的含义是多少钱？比如说一个明星、一个美女，她的美色如果是广义资本的话，她如何进行价格表达？听上去很残酷，但这是国家治理必须懂的基本逻辑。
资本的价格取决于稀缺性，可以通过利率来调整稀缺性。当然，这句话说的主要是狭义资本了、货币资本了，我们正在经历的美联储加息，实际上是美联储通过价格方式来控制美元在他国的稀缺性，来调整资本的价格。说到这个地方你应该理解，刚才我讲这个《关于资本性质的几点观察》里边的内容了，好吧。这里边就涉及到我们对通胀的理解了。
关于第二个部分——资本价格的第二个部分，我们要讨论一下是：资本的价格的信用的传导方式。这里边我给出一个基本的公式，总收益=资本收益+劳动收益+税收。这是一个粗略。什么意思？总收益之中如果资本收益较大，那么劳动收益和税收就会比较小；如果总收益中劳动收益较大，资本收益和税收就比较小；如果税收较大，则其他两个收益就比较小。易言之，我们将这个公式做一个调整，将资本收益放到左侧，那么资本收益=总收益-劳动收益-税收。
这个公式有什么意思呢？这个公式是博弈论里边非常重要的一个公式。就是你看到的所有的教育、学术、立法层级的争议，都是关于让谁的收益大一点。如果让资本收益大一点，那么就要剥夺一部分劳动的收益，剥夺一部分国家的税收；如果你要劳动收益大一点，你就要向资本增税，你要国家税收要少一些；如果你要是国家发展需要，那么就税收大一点，资本和劳动收益都要减少一部分。它是一个平衡性的、平衡博弈的过程。
这里边这个收益你们将来在用这个的时候，可以考虑将这个公式做某种调整。比如税收，我简单用税收，其实这个应该是用财政收入的概念更为妥当。因为你要用税收其实不能当下成立，因为财政收入里边包含了赤字。总收益不变，税收其实减少，比如说现在美国的税收其实减少，但是他通过赤字的方法保持了财政收入的总量不变，这个时候资本收益和劳动收益做某种平衡。我说清楚了吗？
我还是再重复一遍吧。这样的，进度有点慢。我再说一遍，就是总收益=资本收益+劳动收益+财政收益。其中财政的部分有税收和赤字，或者我们把它变成四个，税收和赤字。那么在很多时候不能触碰资本收益和劳动收益的时候，就会加大赤字来维持总收益平衡。目前美国的情况是这样。但它的负面效应将导致以税收为备兑支付手段的那个货币出现贬值和通货膨胀。这下我说清楚了吧？好吧。说不清楚也没关系，以后我们还有机会继续地来聊。今天我想把一个非常重要的东西……
我今天分了六个部分，我刚才讲的第一部分、第二部分，我现在直接进入到第五部分。第三部分和第四部分以及第六部分，时间够了我再回头吧。因为第五部分是今天必须讲的，因为它太重要了。九十年代中叶，我去过美国，当然不是个人去的，是我们部里边的一个学习访问团，我们去了美国财政部，也去了美联储。在学习的过程中，我们在思考一个问题。因为学财政的，你们懂，学财政的人底子是财务和会计。我财务和会计学得都不好
我们关心什么？我们关心三张资产负债表。第一，我们关心财政部的资产负债表、美国财政部资产负债表；第二，我们关心美联储的资产负债表；第三，我们关心我国央行的资产负债表。我们为什么要关心这三张资产负债表？我的平台上的朋友都懂、都知道，我连读美国预算、英国预算、中国预算和香港预算超过二十五年，快三十年了。那么，平衡问题、怎样平衡问题，尤其是在国际化这个条件下，平衡问题是个大问题。
财政部那张资产负债表，税收在左侧、在资产方，国债在右侧——美国国债在右侧，是负债方。我是简化了的，资产负债表不是这样的，我是简化了的，重点是税收，对应的是国债。也就是说：国债备兑支付的基础主要是税收，当然还有国有资产，还有其他东西，主要是税收，我们简化一下子。那么你知道美联储的资产负债表吗？美联储的负债表的左侧是国债——美国国债，跟财政部的右侧一码子事。
而它的右侧——美联储的右侧是美元。要仔细听啊！要仔细听啊！现在的问题关键来了，第三层的资产负债表——我国央行的资产负债表，我国央行的资产负债表的左侧是外汇、是美元，主要以美元为主，右侧是人民币。可能好多朋友说，我看了那张表不是这样的，我说这三张表的关系简化就是这样的。我需要再重复一遍，让你们知道一下子，今天我们在讲货币、在讲资本，知道一下子这种货币生成和跨区域货币生成的关系。
好，美国财政部的资产负债表的左侧是税，右侧是债，就是美国的国债。美联储的资产负债表的左侧——资产的部分是美国国债，右侧是美元。请记住“美元是美国国债的记账符号”，请记住“美元是美国国债的记账符号”，而非他者。我国央行的资产负债表的左侧是汇——也就是以美元为主的外汇，右侧是人民币。你说不是，以前我们就一直想：不是，但本质上今天依旧如此。如果你看不明白这个，我们没法讨论。
好多朋友说，你说着说着，就将资本定义为一种权力，这种权力又变成了主权资本的权力；而这个主权资本这个权力又通过三张表深入了我们的国家。我其实花了很长很长的时间来思考内在逻辑过程。我今天讲的课叫什么，叫《资本特性与美元充值原理》。你没看到这三张资产负债表，你哪里懂“美元充值原理”呢？
其实这堂课我多想在北京、在一个地方，讲给那些需要听到这堂课的人听啊。我并不认为，我并不认为所有人都是坏人，所有的金融人都是坏人，甚至我不认为现在处理这件事情的那个人一定是坏人。但我可以确信，这复杂的逻辑关系，站在哲学高度和历史纵深，搞清楚这种复杂的逻辑关系的人，不多。我不敢说没有，可能不多。
也有可能我们今天讲的这堂课里边涉及到的经济学也好、财政学也好、金融学也好，目前还没有办法成为有关的同志、急需要知道此事的同志的基本的知识，他们现在还不具备这样的基本的知识。我再把这三张表重复一遍。第一张表其实是没有问题的，因为任何一个国家的货币备兑支付基础都是税收。那么财政呢，特别是美国的联邦财政，它诞生的第一天它就是个金融机构，它还没有税收的时候，它就是个融资机构，它开始借钱了。
美利坚合众国是建立在债务基础上的国家，因为他建国的时候，他的第一任财政部部长就是一个做融资的嘛，他就开始借钱。借钱，就要还钱，什么来还，税收，所以就是联邦债务和税收。那么资产负债表的左侧是税收，右侧就是联邦债务。既然有了国债——联邦国债，那么借钱的所有的机构合并就叫联储。合并，就是放债给美国财政部的那个机构合并就叫美联储。美联储的资产就是美国国债，印的钞票就是美元，它的资产负债表。其实到这儿，基本上自由经济体……
其实到这儿，基本上自由经济体的逻辑，其实我觉得没有大问题。我们学经济学的时候，学到这儿都是正常的。九十年代中叶，我们去美国考虑的就是联汇，那时候我们去的时候，人民币还没有跟美元联系汇率，但是香港已经联汇了。那如果我们的人民银行建立起联系汇率之后，那么这张资产负债表什么状况？那么就应该是：这边是收取的美元，这边是依据我们收取的美元发行的人民币，所以左侧是汇，右侧是元。有没有问题？
问题当然很大。我刚才说了，主权资本是主权信用的延伸，它是一种权力。这种权力是什么权力？这种权力是寻租的权力，不管她长得美，不管它是荣誉，也不管他是多么大的官。广义资本，它的实际意义就是可以寻租。它可能是把它变成钱了，也有可能把它变成其他东西。比如说，有一个大学的教授他寻租自己的女博士。我讲的是经济学，我没有褒贬的意思，因为这是惨烈的……
在我国由国家资本主义向社会资本主义转型的过程中有一个信用对接的问题。因为我在港大演讲上说了，就是我们在共和国的早期是有独立主权信用的。就是1948年建立人民币，一直到1955年我们有独立主权信用，是以盐为依据，那个时候央行负债表这边是盐，那边是元。后来我们跟苏联建立某种联系之后，本质上是以卢布为依据，这边是卢布，这边是元。1995年我们要纳入、融入世界经济体系，这个事情是对的呀，我们必须融入世界的经济体系呀。
那么我们如何将自己的金融与国际金融市场对接呢？因为我国有两件事情必须办：第一件事情是我们是个资本稀缺的国家、是严重稀缺，我们需要海外资本进来，那么我们要将元和美元有一个对价关系。同时我们又是一个劳动力过剩的国家，我们必须向全世界出口商品，我们的商品要出去，需要交易，也需要一个对价关系，这个对价关系最简洁的处理就是联系汇率。当时朱镕基采用联汇制度，有历史的必然性，也有它历史的正确性。它是历史的必然，它有时代的正确，就是在1995年它是正确的决定。但这个事情是时代的正确性，而不是国家治理的正确性。
随着资本稀缺的问题解决，随着我国创造价值能力的逐渐提升，我们应将这种临时性的、一次性的安排尽早结束。比如说2005年就应该考虑结束了，再比如说2015年是应该真的结束。我们2015年确实是宣布不跟美元挂钩了，跟一揽子货币挂钩。大家想想看，跟一个美元挂钩和一揽子货币挂钩，那个资产负债表没变，左侧还是汇，右侧还是元。你不能说……
我其实也不是很想说，就是对我国的学者、专家或者是工作人员提出过多的苛求或者批评。我其实因为大学毕业也在财政部，我知道都在摸索、都在寻路，就是很难的一个过程。但从1995年到2015年没解决的问题，至今、此刻依旧没有解决。你去看看、你说说这个资产负债表这边是什么，那边是什么？你再想想这张资产负债表的问题有多大？你再想想，再深想一下子。
如果今天由我们这几千人来改这张资产负债表，理论上应该怎么说？学理上说清楚，技术上应该怎么做？比如说我将汇……现在显然我们输得够惨的，我们这张资产负债表这个汇，不管是日元、英镑、欧元、还有所有国家的货币互换基本上输20%到30%，对吧？我们美元那一点，1万亿，还好吧，而我们外挂了还有2万亿呢。央行这张资产负债表，负债端一分钱不少，资产端严重缩水。你难道不知道？
你难道不能理解，为什么股市不行？为什么楼市不行？资产端出了问题，负债端负债一分没少，资产少了。现在在吃什么？股东权益，好不好，吃股东权益。这件事情是管理上严重的失误，是性质非常严重的失误。什么叫股东权益？就是国民的收益或者是国民未来的收益或者是国民的福利。理论上解释清楚了，细节就可以再进行深入的讨论的。
我其实挺感慨的，九十年代中叶，我们去美联储的财政部，其实它那个计算中心已经是非常庞大了，而我们没有。当时我们财政部还没有建立计算机中心，有研究所，没有计算中心。今天美国的超级计算、超算能力相当部分用在财政和金融的计算。我想问一下子，我们有吗？有谁告诉我们的领导同志、我们的群众，我们资产负债表左侧的结构，最合理的结构是什么？
如果我们不用美元，我们不跟美元联系汇率，那么我们左侧的负债表的结构应当是什么？是一揽子货币吗？一揽子货币比美元更好吗？谁给提出了这种理论呢？算过吗？会输钱吗？会赚钱吗？会稳定吗？怎么算呢？没有嘛。那么代替左侧汇的应该是什么？应该是一部分的汇，我们还应该留10%的汇，为了交易结算方便。我们还应该有30%的金，对不对？我们还应该有30%的碳排放权，对不对？我们还应该有30%或以上的资源储备，比如说稀土，比如说铜，比如说铝，比如说核，比如……
到底它应该是一个什么样的结构，这是一个非常非常动态的左侧，就是资产负债表的左侧，资产的部分应该是一个动态的结构，这个动态的结构拥有一个伟大的功能。什么叫伟大的功能？均输平准。因为我们的资产侧量太大，如果不是现在这么扯、这么胡闹、这么乱搞，搞成杂汇，由美元联汇变成杂汇联汇，那么今天全世界最主要的商品定价权当然在中国了，金的定价权、银的定价权、贵金属定价权能不在中国吗？便宜我们就买，贵了我们就卖。
均输平准吗？碳排放权我们收了多少呢？我们有收吗？我们将来拿什么来作为人民币的备兑支付基础呢？再说资源，如果央行的资产负债表的左侧涉及到资源，涉及到能源，涉及到煤炭、石油，涉及到重要的战略资源，你觉得这些资源的定价权会像今天这个样子吗？有人算过吗？有大型计算机超算计算过我们在整个的大的经济周期中的哪一段吗？这一段我们应该储备什么样的资源、资产,作为央行资产负债表的左侧呢？
对不起大家，又有点激动，这一激动血压有点蹿。好，这事儿虽然很大，但我也不激动。我只是想说，两端，资产端，就是资产负债表的左侧，代替汇的部分涉及到一个完整的结构和精算，涉及到一个非常庞大的管理部门。因为这涉及到，甚至可能比国资委还重要的一个非常重要的管理部门，它不应该叫外汇管理局。它叫什么局？因为国有资产管理，现在的国资委的管理，就是我当年在信报月刊上的一篇文章被总理看到，批转给财政部形成了今天国资委，连这个名字都是我给取的。
但这个呢，我这两天没想好，应该给它取个什么名字？就是管央行资产负债表左端这个机构，它的名字叫什么？但它确实需要精算、结构上的精算，因为我们必须完成央行资产负债表左侧资产类负债表的重建。这个重建将使得中国人民币拥有坚实的定价基础，坚实的价值存储和定价基础，价值存储和定价基础，同时，我们将拥有全球重要商品的定价权。央行这个地方挺重要的。
当然、当然，左侧重要，右侧也很重要。右侧就是美联储最近在玩的东西。我们的右侧是元，元的总量，流向、流量和流速，也需要一个大型计算机，需要超算来控制。美国人玩的就是这个，早算好啦。不要认为加息是点阵图，那个点阵图是骗我国央行的，骗中国市场的，是制造预期的。超算早计算清楚了，加一个点子多少美元回流美国，加一个点子会导致日元贬多少、英镑贬多少、人民币贬多少，算好了的。没有人……
我的意思是说，我国右侧的部分也需要精算，需要一系列的工具进行总量控制，进行流向控制，进行流量控制。如此，我们才是一个真正的、了不起的人民银行、中国的中央银行、真正的人民银行，才可能站起来，将来与美联储进行有效的博弈，而不再是美联储北京分行，而不再是美国财政部的垃圾桶，而不再是定期为别人输血的那个献血者。说到这儿真的心里边很痛。
好，回来讲第三个问题。第五个问题就先说这么多吧，我其实写了一些话，但我想了想，这时间，这也太敏感了，这个有些事情还是应该在理论系统化之后再做一些细节的梳理。我在这儿想说，我一个人做的事情是非常有限的，我原来成立新马会，后来遭到各方的压制，现在香港这儿是不允许，因为这个管得很严，不行了，那就不能叫新马会了。我们以后就是纯的一个学术组织吧，但我们会把一些的结构性问题、理论上的问题说清楚，因为你说需要超算，它连个模型都没有啊。
你说左侧的超算，右侧的超算，虽说央行的研究机构极为庞大，海内外的博士一摞一摞，可能也有一台大型计算机，但是他们可能不弄，但财政部就更不管了，因为大家忙的重点不在这个地方。另外，香港的朋友一再提醒我，当你把这些东西讲出来的时候，你需要注意安全了，因为,你拔掉别人的吸血管，可能是一件挺大的事情。我也知道，在这个古今中外的历史上，这样的人确实是比较麻烦。
但什么都不做，如此地老去，然后十年、二十年之后，再跟大家说，我当时就看见了，这好吗？就如同2019年香港爆发黑衣风暴的时候，我跟他们说二十年前我就写了《香港的超级地租》，有意思吗？看到整个惨烈的结果，我其实更多的内心深处是自责。你看到了，你没有找到更合适的、更恰当的方式来逆转、来改变，你只是记录了，说出来了。记录和说出来当然也是重要的，但没有改变呐。
现在来平台听我们课的朋友，两边都有，有好多是好朋友，也有好多是找茬来的，还有一些是行家，但大部分都是我的好朋友。不管是谁，我真诚地希望爱这个国家，我们努力做一些事情，将那张资产负债表——第三张资产负债表扭过来。资本是一种权力，主权资本是一种国家权力，我们要将中国的主权资本的国家权力重新建立起来，让它成为人民的权力。如此，我们将不枉这一生。
好，讲第三，第三个部分是讲中性货币与中性利率。其实我们一直在讲中观的问题，正心以中的问题。中观是大智慧啊，你说正心以中，中在哪儿？我们讲中性利率也是叫自然利率，那么请问今日之中国的中性利率应该是多少呢？当然又涉及到超算的问题了，又涉及到大型计算机的问题了，又涉及到建模的问题了。如果，我假设，如果中性利率是2%，那么存款利率应该是在3%到4%，贷款利率是应该4%到5%，这是一个合理水平。
我们为什么要谈中性利率呢？因为主权资本或者主权信用寻租的方式方法主要是通过扭曲中性利率来实现的。再重复，不重复三遍了，再重复一遍，今天力气没有，不知道为什么一点劲儿都没有，有点小小的晕。中性利率提出是因为主权资本或者是主权信用恰恰是通过扭曲中性利率来实现资本的流转和资本的盈利的过程。
好，举例。第一，低利率或者是负利率是一个资本的释放过程，暴力加息、甚至是极度地一种暴力加息，是资本的收拢过程，在资本的释放和收拢的过程中形成资产价格和商品价格的剧烈波动。这种资产价格和商品价格的剧烈波动还不是全部，可能在整个的收拢过程中，我们看到英国出事，看到日本的情况，我们看到人民币承担的巨大的压力。虽然英国资产负债表的左侧不是美元，但依旧是承受了巨大的压力，这个压力源于对中性利率的扭曲。
对中性利率的理解就是非常非常之重要了。它对国家很重要，对我们每一个投资者也很重要。我们来理解资本流转，侧重点在哪儿？就在利率上面。凯恩斯同学真的厉害，所以他写的是《就业、利息和货币通论》，利率放在就业和货币中间，我今天讲它的关系，就业和利率、利息是负相关的关系。在下一堂课里边，我们再讲利息和货币之间的这样的一个关系。这个《通论》真的很好用，它真的是非常重要的一本书。
扭曲之后会发生什么？我们总说割韭菜、割韭菜，充值、充值，美元吸血、美元充值是怎样实现的呢？好多朋友不大认为价格里边包含了资产转移，其实这是个事实。并不是有一个小偷到你们国家背走了一吨煤，不是这个意思。有没有走资的问题？有的；有没有还债、还本付息的问题？有的；有没有投资的问题？有的。但要害不在这儿，要害在利率扭曲。
我其实做了一个流程图，就是美元充值的一个流程图和一个美元充值对我国的总资产的影响，我做了一个模型出来，今天就先不讲。因为在《广义财政论》里边涉及到金融的部分，我也有一个就是类似的模型，但是我数学真的不好，总是觉得有问题、不满意，但这件事情很重要。关于吸血或者是美元充值的问题，我们今天就简单聊几句。可能今天在场的这些朋友有很多很聪明，至少比我聪明，可能能做出来吧，尝试一下，这是很有趣的工作。
好，中性利率说这么多，中性货币的测定与边际，这件事情我就不展开谈了。因为人民币在脱离了美元联汇之后，应该成长成为一个中性货币，那么中性货币的测定和边际这个事情又是涉及到超算的问题了。就是一个中性货币你的资产方－－你的这个左侧资产端到什么程度，然后你对应当下主要货币、对应黄金、对应最核心资产，比如石油、天然气。通常我认为未来人民币是一个绿电货币，它对应的应该是一度电。比如说，作为一个中性货币的一个测定，它跟其他货币的关系应该是个什么样的比价关系是最好的。
同时，这个中性货币也有摆动的问题，就是我们要给它一个边际。或者有朋友会这样想，我也想过，但我觉得不是很好，就是我们的货币一旦主权货币确定，具有主体性，并且是中性货币的话，我国货币的摆动——有意的摆动可能能形成我国主权货币的寻租过程。当然，这不是很好，我们只是一个理论上的陈述，至于距离这样的一个方向和目标依旧有极为漫长的路要走，可能……
好吧，别说太复杂的事情。今天我们要讲的第四个事情是人民币的价值构成与人民币计价资产的价格波动，这涉及到投资上的事情。人民币的价值构成，我觉得再也不能像以往的央行的资产负债表左侧，这个左侧不但是愚蠢的，而且是不准的。它蠢都不是个问题，它主要是不准。就是我们左侧现在堆积的那个东西和右侧的这个负债现在完全无法匹配，而且在管理上还有外挂的问题。我们对自己人民币的价值没有办法进行精准的评估，贵了，还是便宜了。
如果人民币被严重低估，那么合理的价值是多少？如果我们要回归合理价值，会对我国的外贸构成何等的打击？真的需要精算的。我们的价值如果价值构成是明确的，人民币价值构成是明确的，就是我们左侧是明确的，全世界谁还要美元不要你人民币呀？对吧？你的价值、你的结构是真实的、稳定的、可预见的，谁要美元？谁要英镑？谁要日元？是因为你非要跟人家勾着嘛，你那个左侧是汇嘛。好，不激动不激动，一激动血压又上去了。好的，就是我们人民币的价值构成的部分……
另外，由于现在不稳定的人民币的价值构成不构成合理的人民币计价资产的尺度，所以我们的股市是有问题的，中国的股市的估值也有问题，因为你尺子就有问题。整体估值的问题非常之大，我们的楼市也有问题，整体估值是存在严重问题的。其实我对央行的行长是有意见的，你的工作没做好会影响好多事情。当然这件事情简单地去批评易行长，可能对易行长也不公平，因为可能有历史的形成过程，也有一个学理理论的进化过程。
我这么说吧，其实从上个世纪九十年代中叶去美国去学习之后，后来来香港，我根本就清楚，所有的关于经济学的理论里边涉及到金融的部分，都是假的。没有一部书能教这个东西，只有师傅带徒弟，没有可能写成文字的嘛。这怎么写成文字呢？寻租这种事情，是功夫，是活！能教吗？哪个领导教自己的下属用权力寻租，教女孩用美色寻租，用荣誉寻租，用学术寻租。不行的嘛，这事是不能写成原理的嘛。但我们不懂这个东西……
好。第四个部分，原来写了一大堆。今天就不讲第四个部分，反正将来有空再回来也行。我们直接进入到第六个部分，对美元未来的基本判断，这个也可能是今天一个比较重要的环节。对美元未来的判断是对它这个“强”字的判断。强到哪里？强多久？当美联储极度扭曲利率的时候，其实这个东西他们是知道的，他们会知道的。我个人认为它要完成的工作是充值，充值结束则结束。
许多朋友说，美联储加息的依据难道不是通货膨胀吗？那么我请问你：今天通货膨胀难道不是故意的吗？请问你：撒那么多钱，拼命地撒钱，哪一次不是故意？不知道会通货膨胀吗？难道故意制造了通货膨胀，然后再故意去用暴力加息的方法来解决通货膨胀？甚至为了把通胀促成，甚至不惜拱火：一个国家对另外一个国家进行战争，用战争的方式来制造通胀，然后再暴力加息来解决通胀。这金融学、这金融学啊！这金融学不学不行，学好了，它真的是会很坏很坏的。
好，今天的时间也没那么多，我给结论吧。暴力加息，在全面的债务危机爆发之前是不会停下来的，一旦出现债务危机是比较惨烈的债务危机。虽然瑞信、德银、法国巴克莱可能不至于破产，因为它有国家救助。但整个的危机打爆国家救助的过程，其实债务危机就形成了。我们这两天看英国的情况大体上是债务危机，而这个债务危机除非一个大国愿意出手相助，如果没有的话，则这一场债务危机几乎不可避免。甚至这一场债务危机，也毫无疑问的会波及香港。
这几日在香港，已经看到这个苗头了，其实很多机构的债要爆掉了。香港这个地方很神奇，所有的银行都不正经、不好好做生意，都在那儿卖垃圾债，因为负利率嘛、低利率嘛。很多老百姓啊，我有时候听到他们说，我的心里很痛，但拦不住嘛，他们都去买那个高风险的、高息的债。因为不懂买股票，现在香港人被股市害惨了，港人在整个香港的资本市场里的比例可能低过百分之一呀，没了。好多人是买点债，岁数大了，这回全部被坑，又有很多人倾家荡产。很扯很扯的一个市场，所有的骗子天天在电视上混。
好吧，不发脾气。我是想说这个也会波及到国内，国内现在其实地产的状况是债的问题，国内的股市的状况依旧是债的问题。不过好在国内债的问题有解，解在哪里？解在国家资本主义。如果我们没有国家资本主义，没有国家信用，没有强大的国家信用在，两件事办不成：一件事是那个债务的窟窿没法填；第二件事情是这个国家的发动机那个动力没有出处。所以这两件事情，美国人吸血的同时，对中国也是一次重要的机会。我们已经提出来了，国储房地产、水循环。
当然，可能还需要一点点的耐心，但是现在我们可以花时间来做准备了。就我观察的这差不多三十只股票，观察的一些东西，都陆续到我的目标了，这真的很难得呀，可以说又是十年不遇。上次，原本应该十年不遇的，因为这个疫情的原因突然就遇了，这现在又是个，又来了。但不必急，要等这个扭曲到最后的结束时刻，也就是债务危机的总体爆发。投资的部分呢，我想大家还是要谨慎。
但是，但是，一旦确立，底部形成，就千万千万要勇敢、要借钱、要加杠杆。难得的机会来了。另外我们和别人不一样，我们下个礼拜开会，开完会以后可能会有一系列的部署出来，一个崭新的新时代开始。今天我也挺高兴的。今年的这个第三本教案写完，这是我今天用第四本教案，第四个大笔记本，写第一篇教案。这个新的笔记本，绿色的，很喜欢。希望将来这些东西能作为一个财富留给大家。好，就这么多，明天下午三点拾遗补缺。
