《美元减息、贸易战、中国经济》
大家下午好，今天下午三点钟，和大家一起聊会天，今天聊天,大概涉及五个方面的内容：
第一个是补漏，就是那天谈价值论浓度太高了，好多朋友说浓度太高了，另外呢密度也太高了，就是应该把它分成两堂课，这样的话呢，容易消化一些。对价值的理解，好多朋友说以前还理解，这个讲完了反而不理解了。有些朋友说，以前觉得自己价值观没有问题，听完这堂课怎么就觉得有问题了。在讲课的时候可能因为一些技术上的原因，有点遗漏。
第二件事是讲讲美元降息，意味着什么，和对美国经济和世界经济的影响。
第三件事情是想谈谈中美贸易战，以及中美贸易战对中美两国经济的影响。
第四件事情是想谈谈中国经济和中国股市。
第五件事情简单的、不惹麻烦的谈一谈香港动乱以及未来香港资本市场的变动。
好，我们先说第一件事：补漏，谈价值的时候，我刻意没有谈价格，如果谈价格反而把大家搞蒙了。可是，好多朋友打电话说”价值是一种什么样的存在呢”？从本体论的角度讲，价值是独立、客观存在的。但作为价值这个概念，它不是一个天然存在的这样的一个物，它是我们的主观世界的一个反映，所以它实际上仍然是主观对客观的一个反映，所以不能把它理解为简单的一个物。马克思的定义，我为什么那天说”它是一个马克思本人的具有局限性的定义”，因为马克思是说他只是在说商品，他说凝结着的一般性的人类劳动，他只是说商品，他无法在整个对价值的判断里面概述所有的物、人和事，做整体性的价值判断，这个定义是不可以的。另外呢，今天我们把价格加进来解释一下，对价值就容易理解了。价值是我们的人类的主观意识、主观大脑对客体（不管是物、人、事），做出的一个意义性的判断，就是它对你的意义的判断。这个判断，它有其它问题的扰动，我上次说了，谈到影响价值的要素里面，我说到了一些内容，我今天再重复一遍，因为这件事情对未来做投资非常重要，有两个方面是非常重要的，哪两个方面呢，一个是我们在讨论价值的时候，我们必须讨论关系。比如说一个馒头，我们跟这个馒头准备建立起关系，可能是这个馒头是张三的，但旁边还有三个人，他们想得到这个馒头，它有一个主权关系，还有一个非主权关系，它形成了对馒头的需求。当关系出现的时候，价格就出现了，它意味着需求出现了，这个时候供给和需求，导致价值体现为价格，那天没有讲就是因为怕乱了，但是大家心里想的是价格而非价值。一个馒头，今天有三个人想要它，那么这三个人议价，就会给出一个基本的价格。如果到了明天，有三百个人想要这个馒头，它的价格就会发生剧烈波动、剧烈变化，这就是投资和投机的原因。我再说一遍，首先，客体有多元主体需求的时候形成了溢价，这是第一件事。第二，随着时间和空间的推移，这种需求发生剧烈变化，这个时候导致价格预期的变化，这个时候就是我们进行投资的依据了。研究一个物、一个人、一个事情未来的价格，就是未来的需求是多元的，是怎样的一个需求，这是我们投资学里面最关键、最核心的内容。所以对价值的理解、对价值自身变动的理解和扰动价值的因素，我们那天都讲了一下。这件事本身非常重要，因为价值论对我们来讲是非常非常重要的，因为它是一个哲学问题，就是你理解了哲学问题，你就不会再受情绪的干扰。
价值观呢，它是一个非常整体、非常系统的东西，就是价值观的形成，其实是很无奈的，多数人的价值观的形成是无意识的，无论你是生活在农村，你是生活在城市，生活在中国、生活在外国，你毫无办法的被迫接受你的父母、你的家庭、你所处的社会环境，强加给你的那部分习性（习俗习性），它与你的天资、天赋，就构成了你未来的价值观。
价值观对投资重要吗？当然非常非常重要了，我们在多数时候进行价值判断，是依据本能，很情绪化很主观的东西。价值观一旦形成了之后呢，我们就有了许许多多的偏好或者是厌恶，有的时候这个偏好或厌恶还带有地域性、带有性别，带有种族，还带有好多好多的因素。所以我们有些时候为什么要讨论价值观，就是我们要检讨我们已经业已形成的价值观。进行检讨、修正，并且努力去超越它。具体的内容我想在下下周的那堂课里边我们再做一个补充说明，因为课间里面我再做一个比较系统的补充说明。因为这是一个非常复杂的哲学问题，不是一堂课或者一个讨论可以解决的。另外好多朋友希望提供方法，就是我们审视、检测自己价值观的技术方法，我这两天也着手准备一下，因为这件事情对我们的意义有可能重大，但是对孩子们的意义就无比重要了。
在讨论价值和价值观的过程中呢，我们自己要形成一种习惯，就是我们要对物、人、事，当我们进行提问的时候，提供价值判断的时候，我们尽可能养成一个建模的习惯，比如说对它的影响，有多少个因素我们可以列表，其中哪些因素占比比较高，比如这个因素占50%，其它因素变得不重要。然后我们判断随着时间空间的推移，可能出现的扰动和影响，也有可能主体数量变动、总量变动，以至于形成一个变化影响。举例说吧，比如说，对信息产业，我们一直在谈信息产业化、产业信息化的问题，信息产业它提供的产品和服务，未来的需求是怎样的，就是对这个东西，它多元的主体未来会增加到什么样的一个量，它本身在未来经济体占到什么量。还有，时间的概念和空间的概念，中国怎么样，美国怎么样，它在经济总量中会占到什么样的比重，其中哪些东西是最具膨胀意义的。整个的这个思考，一旦建模，更精细的精算之后就比较明了清晰了。在讨论价值和价值观的时候，在重复一个基本观点就是大家一定要养成一种思维习惯，就是算法高于看法。就是看法是一种本能的、潜意识的，习性间养成的东西，带有很大的偏见。这种偏见算法没有，当你进行要素判断、罗列、比重，然后进行指导，可能不精确，但大体上可以排除主观习性上的那种偏见，可能更接近真理。很少有人能够静下心来，比如说周末做一个10年后某人、某事的推导，其实这很重要啊。
2、美元减息和对美国经济和世界经济的影响
我们很多时候看到⼀一个概念，他是⼀一种本能的反应。在讨论美元减息的时候，我们对三件事情要有概念。现在美元的利息，与其它国家相⽐比，是高还是低？显然，美国的利息（息口），在发达经济体系里面，是最⾼的，还不是高⼀点。减了25个基点，仍然利息是最高的，所以这件事情，首先要有⼀个宏观的概念。第⼆条，它只减了了25个基点，和没有减，差不多，只是它告诉你：它不加了。我更愿意用”冻结利息”，这样⼀个判断，⽽不是判断进⼊了”长时间的减息周期”：相对冻结利息，做某种意义上的政策勾兑，或者是妥协。它不是我们理解上的那样一种减息，⼤规模的、持续的减息————不是这个意思。
第⼀条，美元的利息，整体性上是很高的，即使减了25个基点，仍然利息是最高的。第⼆条，它是⼀种”利息冻结”，⽽非大规模、持续的减息。那么，你就可以理解目前美元的状况了。美元的减息，对美国经济、对美元的影响，由此可以给出你⾃己独立的判断。
我对美元现在减息的情况，其实，我认为不是⾮常重要的⼀件事情。反⽽我认为，提前两个⽉缩表，是⼀个比较重要的事情。因为美元的涨，美元的强势过程，是加息、缩表、减税等⼀整套的经济动作所导致了强美元的⼀个过程。是政策性强美元的⼀个过程，当然还有非政策性的，比如军事，在中东发⽣生重要的冲突，可能会产⽣非常规经济政策那种对美元的影响。
我们要判断的事情，非常简单：强美元的周期是否结束？这对判断美元计价资产，是一个非常重要的依据。这，才是非常重要的事情。我个⼈人认为，强美元周期并未结束。强美元周期并没有结束，意味着美元对欧元，⽇元，英镑，⼈人⺠民币，仍然处于强势过程中，并未形成真正的逆转。因为好多人在问”如何处理手里的美元，如何处理手里的美元资产，如何看待全球经济形势”。对美元的降息事情，就说这么多吧。
3、中美贸易易战以及中美贸易易战对两国经济的影响
贸易战上3000亿美元，其实，我不能在这个时候，给出⼀个并无根据的结论。我觉得9月1日的3000亿，是⼝水战。我们在上个周末讲过，中美贸易易战的问题。我说过，美国不具备与中国进行长期、持久、全面贸易战的条件。如果，美国与中国进⾏长期、持续的贸易战，我⼏乎可以断定，美国经济会崩掉，它没有中国经济的韧性。这不是美国最好的选项。它有两种可能性，⼀种可能性，就是学习上⼀次的对⽇贸易战，就是进行数年贸易战之后，转为⾦融战。通过广场协议，⼀击溃⽇本。在贸易战进行之中，发动科技战，⾦融战，以及热战，进⾏偷袭，导致另外⼀个结果，这在近代以来历史上，屡见不鲜。其实，第⼀次中英贸易战，就是鸦片战争，其实就是最后变味了，⼤家不打贸易战了了，英国干脆就先卖鸦片（⾮常规贸易），然后卖鸦⽚有问题了，那么好吧，东印度公司的舰队就来了了，就开始打热战了。
两种选项吧，⼀种选项是由常规贸易战，迅速转⼊或升级为全面的经济对抗，甚⾄军事对抗。还有⼀种选项是，中国人比较希望见到的，就是通过多⽅的、政治、经济、军事、外交，筹码的交换，在某⼀个节点，突然结束了贸易战。这种可能性，是存在的，这是一个我们希望见到的结果，不是美国⼈、西⽅⼈人希望见到的结果。这需要极⾼的智慧，历史上也有类似的事情发生，类似的情况发生。事实上，美国人想跟中国打贸易战不是第⼀次了，只是由于我们运⽓太好了。本世纪，已经有两次，美国⼈准备跟我们折腾的：⼀次，就是⼩布什当选总统的时候，他其实来势汹汹，⽽且准备干了，他那时候，一上来，就开始对中国进行贸易制裁。但是，中国国运太好了了，911爆发了。911爆发以后，⼩布什不准备再打了，再打那边就没法打了。所以，他就放弃跟中国在经济上的摩擦，继续合作。然后先把那两场战争打下来。当然，两次战争打完了了，美国国运也打完了了，他也耽误了了跟中国进行经济冲突的时机。
奥巴马当选总统之后，也有过类似的想法，其实他已经意识到与中国的经济冲突不可避免。但是，奥巴马的运气也不好，真的有点背。中国的运⽓确实是非常好，美国爆发了次级借贷危机，在这样大危机的环境下，没有打贸易战的可能性。再加上那时候需要中国，中国也喊出来说：救美国，就是救中国。这样的时候，他⼜又错过了了，所以，两次启动贸易战的时机就错过了。以⾄终于拖到特朗普当总统，特朗普当总统以后，这个酝酿已久的事情，开始做起来。
特朗普有那么好的运气吗？其实，美国暂时没有内部危机，也暂时看不不到有外部战争，中国这回的运气好像没有上两次那么好，但中国整体上已经⾜够大了，所以它能扛得住打了。那两次要是对中国动手的话，中国会很伤的。但现在不同了了，中国现在已经足够强大，就是体量足够⼤，对外依存度在逐步降低。所以，现在打贸易战，对美国是十分不利的。对中国呢，我个⼈认为，短期不利，长期有利；战术上不利，战略上有利。因为我们自⼰终于可以做⾃己的事了。所以，我不认为中美贸易战是⼀个⾮常重大的问题；他对经济有没有影响呢？它对经济会有影响，但我不同意境外机构和国内机构，对贸易战对中国经济影响的判断，我觉得那个判断，夸张了，夸大了。中国对外贸易依赖程度是30%这个⽔平，我们扩⼤内需的话，这个对外依存度是可以消化掉的。因为我们实际上，既有⾜够⼤的生产能⼒，也同时具有纵深足够宽阔的消费市场腹地。主要是在管理上面，如果不要再那么照顾利益集团，中国其实⼀点问题没有，我不认为贸易战会有很⼤问题。或者说，不担⼼贸易战本身，但不代表不担⼼其它⽅面的问题，⽐如说⾦融战。我⼀直不想谈论⾦融战。你知道你一讨论⾦融战，⼤家就是认为会是利率战、汇率战，好像是有利率、汇率方面的想法和讨论，或者是问题存在。但我个人认为，本质上，这个世界没有⾦融战，本质上是个财政战。实际上，金融战考验的是⼀个国家的财政能⼒，实际上是在测试你的财政主权。就是我们在财政主权、⾦融主权方面，让步的比较多，在这⽅面是有空⼦的、有缺失的。
⼀个国家出现⾦融问题，或者严重的⾦融问题，其实本质上出现了财政主权被僭越的问题。这毫⽆例外。因为我是财政⽅面的研究者，我研究超过30年，⽽且连读很多国家的预算，其中很多重要的国家，都是超过25年。我可以给出结论，就是⼀旦⼀个国家的财政主权被僭越，⾦融战将不可避免，甚⾄金融危机将不可避免。只要夯实财政主权，后边的事情，容易解决。但今天这个事情，不能展开说。这件事情⼜有点大，⼀涉及财政就大了。
4、中国经济和中国股市
中国经济，由于采取了了错误的经济政策，其错误的程度⼤概有六、七年左右的时间，就是我们接受了”世⾏”的建议，进行了”供给侧”改革。以至于我们自己，在不恰当的时间节点上，在开始做⼀些”用不正确的方法来处理”过剩问题”。这个问题，我想，今年下半年应该可以得到纠正了，这件事情告⼀段落了。
在讨论价值和价值观的时候，我们说过了，它对具体经济问题的分析是有意义的。需求与供给，是⼀个相对概念。三个人抢⼀个馒头吃，和三百个人抢⼀个馒头吃，是不同的。馒头是不是太多了了，其实要看怎么理解需求，怎么理解市场。在古今中外，没有供给侧的说法，因为这⾮常扯：难道供给改了了，需求就不变了了吗？只不过是供给方式，由我来供给，变成了由他来供给，中国制造和越南制造的区别；这，很有趣吗？中国好多学者、专家，甚⾄是⼀些官员，对哲学的素养很低，经济学的素养，确实是有问题。所以。会提出来，类似于”腾笼换鸟”这样的想法。
不要简单定义⾼端和低端，在制造业上面，我不认为，⼀定存在那种意义上的低端和⾼端。其实低端制造业，经过信息化改造，也是⾮常有前途的；不但有前途，信息化改造低端产业，可以形成全面的市场垄断。信息技术⾥边，有很多定律，其中有什么摩尔定律，其中有⼀条非常重要的原则：就是信息技术改造的传统产业，⼀定会形成赢者通吃。因为信息技术改造之后，将没有边境限制。
所以，我觉得，我们要做的事情，不是把”供给”干掉，而是改善”供给”的技术和模式。这件事情嚷嚷了好几年，到今年，通过贸易战，大家开始慢慢理解了：不是馒头多了，是我们是不是可以用其它方式蒸馒头和卖馒头。中国经济和其它国家的经济不一样，我对中国经济为什么不看淡，是因为中国经济已经在2015年被迫地进⼊了数字经济的时代。进入数字经济时代以后，它使得个体的才华变得⾮常非常重要。数字经济时代，和以前的⼤产业不一样，你要搞钢铁、化⼯，那个不是你，谁想搞就能搞的；但在数字经济时代，它是⼀个聚集性的概念；所以，⺠营经济、私营经济就变得非常活跃，而且发展速度飞快，它对整个的中国经济⽣态，构成了了巨⼤、深远的影响。
⼤家只要注意就知道，中国经济总量⾥边，信息化产业是以几何级的速度，迅速膨胀的；而且，传统产业被信息化改造的速度，也是惊人的。只要，领导们不要干预，你不要搞什么”腾笼换鸟”了，不要去弄”一带⼀路”，不用去搞什么政府指引、政府补贴，你只要不拦着他，你别迫害他，有五年时间，中国在这个领域里边，会有惊⼈的发展。为什么我们让⼤家去碰、去看、去分析、去投资两化，原因是此事不可遏制。
由于中国经济中的新经济，信息产业化和产业信息化的飞速发展，导致中国的资本市场出现剧烈变化。现在仍然是起点，就是中国在上市公司里，你看前⼀百名或者前两百名，还有很多很多的传统企业，金融机构啊，地产商啊，⽯化啊，电讯啊，还占据着非常主要的地位，而那些真正代表新经济的企业，还处在⼀种发展的过程中。也正因为如此，给⼤家提供了千载难逢的投资机遇。
总结⼀下，一个是整体上，不要把中国经济看得那么淡，这是其一。其⼆就是，务必大家要注意两化。在这个时候，不要将精力再投⼊到传统经济，包括⼀些很牛的传统经济，过去了就是过去了。有好多朋友问A50，那么你就⽤这个原则就可以了了，好吧。
5、⾹港动乱以及未来香港资本市场的变动
简单说⼏句香港。因为香港的资本市场，对国内很多朋友都非常重要。我们通过沪港通、深港通在投资，在港上市的⼀些中国的好的上市公司，其中优秀的上市公司，包括两化的上市公司，是在香港上市的，我们不可能不去关注这个市场。
最近由于贸易战，由于香港发⽣了一些事情，香港的资本市场，处在⼀个极为弱势的状态，甚⾄至本周有⼀点崩盘的态势。怎么理解这个事情？香港的股市里，有好多传统的大蓝筹，它们都便宜到你不信的程度，特别是⼀些地产和⾦融类的公司，它基本上表达市场的⼀个取向态度。两化的东⻄，其实按照一般性的技术分析，并不便宜，但用我们对价值判断的⽅法和角度来看，很多东⻄真的是很便宜、很好，大家可以留一点心思去研究。
我给出结论吧，香港由于内外部因素，导致香港股市的剧烈波动、震动、下调，是给我们选择进入的⼀个机会。大家选好自己的股票，做好安排就可以了。
会有一个非常长期的动荡吗？我个⼈认为，不会。这件事情，虽未解决，但必须告⼀段落。确实没有解决，因为这是第二次了，上一次是2014年的”占中”。这⼀次是2019年年，但是仍然没有解决，但不会持续。
香港的问题，与国内的问题，根源⼀样，具有同质性。所以，不可能单独解决那边的问题，⽽不解决这边的问题。两边的问题，是同样的⼈、同样的问题。所以，它解决的周期、时间，会⽐较长，问题的难度比较大，但必须解决了，它已经顶在这个地方了。很多看得很悲观，其实我很乐观，因为这个问题终于摆在桌面上了。所以，它会得到一个最终的解决。只不过，大家先要嚷嚷，讨论，寻找问题根源，寻找解决方案。需要⼀个过程。但⾄少，⼤家开始面对问题了。
