《美国大选、蚂蚁事件、可转债和垃圾债》
大家好！我试一下麦，然后三点钟，准时开始。今天是2020年的11月7号。
谢谢整理资料的同学，也谢谢大家。我这就正式开始。
今天是2020年的11月7号，农历庚子年的九月二十（号），今天是立冬，终于立冬了。2020年注定是不平静的一年，我们经历了很多很奇特的事情。这一周又是特别地热闹，一则是美国的大选初步告一段落，这个还不能说大选已经结束；另外一个就是蚂蚁事件，今天我们花一点时间谈这两件事，然后进行今天的课程。
先说一下子大选。其实这个大选，因为我今天晚上八点钟要做一下这个岭南大学的这个南南大学堂的这样的一个演讲。这个题目很早就确定下来了，上个月就确定了，是 后特朗普时代的经济变局 。其实主办方很紧张，说这个万一要是特朗普当选了呢，那还算“后特朗普时代”吗？我说那也是后特朗普时代。当选不当选其实意义不大，我们只是借一个人，借一些事情来做一个分析，对历史大趋势做一个解读。
涉及到特朗普的事情或者是经济变局的事情，今天就不在这里边讲太多，因为大家晚上可以去看那个直播，那个直播上会有比较详尽的解说。有些不能在直播里说的，我就在我们这个平台上聊几句。特朗普大选给了我三点启示。第一个启示是，总统不管是现在的特朗普还是未来的拜登都是“手套”。美国确实有一只看不见的手，在整体上操纵着美国的政治、经济的走势。整个选举结果，其实我是惊讶的。
当我看到行政权力可能会易主，就是可能拜登会入主白宫，但共和党仍旧牢牢控制着联邦最高法院和参议院。也就是说立法权的部分没有交给民主党，没有让民主党一统江山。这个事情其实看得我目瞪口呆，因为美国今天这个局面下一直表达为领导力极弱，其实美国解决问题的方法可能必须由联邦制转为中央集权，转为强人政治，显然不是这个意思。
我理解前一段时间放出的风，所谓科赫兄弟的对共和党的控制，其实那个事情我压根儿就觉得不是那么回事。科赫兄弟可能参与了共和党的一些重要的事务，但能同时控制共和党和民主党，控制立法、司法、行政乃至于军事和外交机构的那只手，显然不是科赫兄弟。至于何新先生他们所说的共济会这件事情，其实我也不完全这样的认为；就《货币战争》里边表达的一些东西，我也不完全这样认为，只是我不能……
好吧，有些事情说透了反而不好。因为最近我在读史迪格里茲的《改革宣言》嘛，所以它里边也有一些信息作为表达。作为诺贝尔经济学家，因为他毕竟深度介入了美国的经济政策的制定，他大概知道后边的力量的要求的方向。一只握乾坤之手所希望美国未来发展的方向，他是能够理解和体会的，或者是他本来就清楚。总统选举现在我们看来不是那么重要，因为它不是改变美国历史的……
就是选举不能改变美国历史发展的方向，因为选举只是手套而已，跟香港的特首——我曾经总是把香港的特首当成“手机套”，其实换什么颜色的手机套并不影响手机的运行，并不影响它的通信的状况，也不影响它的运算速度，不影响。很热闹，但它里边的隐含的信息其实不是我们大家所能够完全参详的。真正的要理解美国的未来，可能要理解那只手，理解那只手的思维逻辑，以及那只手的想法。
第二个部分是，特朗普算是一个试验，实际上是对美国准备进行战略调整的一个试验，不管是内政和外交。外交上的试验实际上是一种 “新门罗主义”，就是美国开始进行战略收缩，从全球进行战略收缩。可能美国以后也不会在海外发动较大规模的战争，可能会介入一些军事冲突，但是主动发动大规模战争的可能性就很低了，它会进行战略收缩。其实这个战略收缩到特朗普的时候已经进入到第三阶段了，就是由“面”存在改成“线”存在，后来改成“点”的存在，就是美国只保有在全球重要战略节点的控制力度，以前是控制整个的“线”——交通线。
外交上的战略收缩，一则是美国的国力所不能承担了，因为这个成本太高了。另外一个，可能美国的这个思想库吧、美国的高端吧、或者高层吧、或者是那只手，对整个未来世界的十年、二十年的状况，可能他有一个预设或者是一个预想，有个预判。在相当长的一个历史过程中，可能基于美国人自己的考虑，可能更希望一种天下大乱的局面出现。这回选举之后可能美国人会将焦点转回到国内问题上了。
美国的内政问题，这回试水，试得非常失败。就是内政包含了两个方面：一个是经济，就是特朗普的减税。特朗普，其实特朗普真的不懂经济。他2017年真的不该减税，他不知道减税的有效时间长度不会超过十八个月。所以，如果我是他的话，减税时间应该是2019年，而且是2019年的下半年减税。他这个特朗普确实不懂经济；另外就是对金融监管的放纵，就是因为他想让股市股票涨。这两个动作其实我不是很明白，因为我，我个人认为美国的那只黑手多少应该有责任感，这是摧毁美元的节奏啊！
所以美国的内政在经济层面可以说是一塌糊涂，近乎胡闹。美国内政的政治的部分呢，我自己感觉到特朗普弄反了，弄拧了。本来特朗普表演的是工人阶级的领袖，他是带领产业资本，这个代表产业资本，或者代表中产阶级，特别是红脖子的利益，但是他只是表演或口头上如此，本质上他做了伤害红脖子们的事情，所以他在内政处理上面的“白人至上主义”以及对……
以及对新移民，对这个墨西哥建墙，对人口政策和这个移民政策的一系列的做法，其实是和他表演的方向是逆反的，从而也导致美国社会的严重撕裂。这个试验，我在想，他身后的人可能也希望通过这场试验来展示一个问题，演示一个问题。但我觉得演示的不好，因为它实际上向美国人说出了两件事情：第一，美国必须中央集权；第二，美国必须走社会主义道路。
也就是说特朗普现象重新告诉美国人，他们的集体审美是错的。就是他们对中国的所有批判，可能就是他们要走的方向，他们可能会很快变成他们最不想见到的样子。这人生怎么是这样的呢。美国现在军事和外交，交给联邦，而所有的行政都在州和县，这种结构不利于美国大的政策性的整体上的调整。只有中央集权之后，他才能从税政上彻底解决问题。不中央集权这事办不到，因为它税收主体并不在联邦。嗯，另外呢，就是它对整个的. …..
对美国整个的社会治理，社会治理呢，差不多特朗普用四年时间宣告了“新自由主义理论”在美国实践的彻底失败。我读史迪格里茲这本书（《改革宣言》）的时候，其实我感慨挺多的，因为我今天晚上我会讲一下这件事，在这儿不浪费太多时间展开说这件事儿，就是美国现在的资本主义是一种资本主义的倒退，就是它不是好的资本主义，它是一种劣质的资本主义。就是原本资本主义经过社会主义改造的西线，就是以英美为代表的西线，在1945年之后其实走到一个比较好的状态，在90年之后他们迅速的堕落。这事情其实是一篇很大的文章，我们不说这件事儿了。
第三点启示就是未来美国的经济问题了，就是美元美国的国债是21万亿，美国政府的公债是27万亿。这个是截止到2020年的9月30号，它的财政年度。明年也就是2020年的10月1号，到2021年的9月30号，这个新的财政年度，我看现在的疫情和美国的经济状况还需要再增加3万亿。大家知道吗？美国的财政收入全年财政收入是3.6万亿，今年它赤字就是3.1万亿，也就是说它支出了大概是6.7万亿美元，其中，将近一半是用国债来填的。
明年的财政收入能不能有3.6万亿呢？可能都没有，因为经济在处于在衰落的过程中，但是明年的支出缺口更大。明年至少还要再往里边填3万亿的赤字，明年再填3万亿，政府公债的数额达到30万亿。美国的公债的部分我有两条预警线：第一条预警线是30万亿，30万亿意味着弱美元的趋势形成，当它到30万亿的时候，美元会向下冲破88.5，美元指数会向下突破88.5，进入一个弱美元的长期趋势。他的第二条线就是当美国公债到40万亿的时候，美元可能会进入到一种崩溃性的局面。
如果照美国现在公债这个增加的这个速度，三万亿、三万亿这样的增加的话，可能在2025年就可能会达到那个水平。好多朋友对债务是没有感觉的。我们这两天讲债务，我待会有时间会讲一下这个政府的国债和政府的公债它是有成本的，而这个成本是必须由当期税收来支付的，就是利息，当期税收必须支付利息，而远期税收要还本金，本息皆为税。它是一个预支税赋，它膨胀是有边际的，它膨胀到一定边际的时候会带来两样问题。
一个问题就是美债就是美元，因为我们拿到的美钞就是美国国债的记账符号，它实际上是向市场上强制性的塞入了流动性。以前美国在资产管理方面有强大的能力，它的资产市场足够大，它可以容纳。但它容纳不是10万亿级别的容纳，可能是3万亿到5万亿级别的容纳，超过10万亿是有问题的，这是一个问题，就是它是流动性。第二个问题是整个的美国的国债达到整个美国债务的一定的量的时候，美国的总负债承受不起了，承受不了了，无法承受了。
这种解释是容易的，就是你想像一间公司，它的营业额是靠借款来形成的，而它的利润不是赚的钱，而是通过增加负债来表达，就是财政收入。财政收入在减少，但财政支出在增加，已经进入到一个反噬的状态。就是相当于我们人，营养不良的时候，我们开始消耗我们身体里的肌肉了，就这么个状况，这是第二个部分。第三个部分就是我们看到美国的，已经开始正式的在明年美国就正式的进入到危机状况，就是美元的危机开始表达，那么可能在特定时间段里会引起全球的金融风暴。
我做点总结吧，就是新门罗主义，美国将不再维持世界秩序，它将成为世界秩序的破坏者，可能会导致局部性的战争，甚至世界上的一定的混乱，这可能是新门罗主义所乐见的；就是它不再做世界警察了，不再维护秩序了，而且它有可能会去做一个世界流氓，整个世界会陷入到一种混沌、茫然甚至动荡的过程。这个我们要预做一些思想准备。第二个部分是美国国内由于美元信用出现严重问题，美国内部的金融危机以至于经济危机会导致全球经济的剧烈波动和剧烈震荡。事实上，无论是欧洲、中国还是日本，并未对此做出充分准备。
说几句蚂蚁的事情吧，因为好多朋友说：“你说两句吧”！我原来不想说的，不想说的原因是这件事情复杂，就是蚂蚁它所做的事情有正面意义，它解决了小微企业甚至个体户、个人的“贷款难”问题。在解决这个问题的时候，或者是以解决这个问题的名义的时候，它又做了针对个人消费的高利贷。第一个就是借呗，借呗就是它给这个中小微企业的这个方便，这个方便规模是4000亿人民币；花呗就是16000亿人民币，并且它的花呗做得很下流啊。
我在香港有的时候会用支付宝支付一些小额的消费，我自己都不知道会突然有一天我看我的账上，我怎么欠了支付宝16000多块钱，我没借过钱呐！后来我才发现在这个刷这个支付宝的时候，它下边有一行很小的字，上面它支付是从哪里支付呢，是从花呗支付，自动就借款了；而且你调不下去，调下去你下次支付它又是它。我当时不懂，我就打电话问为什么是这样，他说这个在支付顺序上面你要设置，你就设置比如说从余额宝支付、从余额支付、从其他银行支付；如果你不设置呢？那个机器就自动花呗。哦……
其实这事情看上去很小，但是它表达了一个机构的道德水平。因为很多人可能像我一样不会介意，就不会去研究它的支付过程的这个谁来支付这个顺序，在很长时间之后，突然发现欠了很多钱，要付很多利息的时候才发现问题。这个做法不厚道，因为账上你有十万块钱，你让我去借呗，你这个做法就很成问题了；而且这个高利贷对很多的年轻人，会对一些其他的无意识的人造成伤害，这确实是问题。
蚂蚁在解决问题，也在制造问题。其中后面制造问题，表达了马云的个性，其实这个不好。你赚钱嘛，就好好赚，不要用这种小技巧，小猫腻，不要玩这些东西。但这两件事都不是主要问题，主要问题我今天晚上八点的课里边会讲一下子，就是我们又得回到经济学了。就是蚂蚁本身呢，它是在资本载体发生移动之后的一种新的兼并，就是资本的载体以前农业社会是土地，所以牛人就搞土地兼并嘛；资本的载体，工业社会资本的载体是工商业的……
所以在工商业社会就会出现了垄断，就是对工商资本的垄断；以前是土地资本的垄断、（后来是）土地资本的兼并、工商资本的兼并，现在是数据资本又开始了数据资本兼并了，本质跟土地兼并是一回事儿。解决土地兼并怎么办呢？土改，分了田。如果不土改怎么办呢？那就是欧洲的做法——直接税，让你赚了钱，大部分收走，再重新分给农民。问题在于在中国，这个时候在发展阶段是没法进行对数据公司进行土改的，还得让它们发展壮大，但中国又没有直接税，更没有数据税，怎么办？
集中垄断时代下的魔幻剧
我也知道国家管理部门对此事的纠结，非常纠结。纠结，还是要骂他们，所以马云对他们的批评是对的，那我们还是要批评他们。为什么不出直接税呢？直接税里边不出遗产税、赠与税、房产税、离境税，可不可以出数据税？可不可以出资本利得税？为什么就是不出直接税呢？不出直接税，想通过金融对金融机构的那种普通监管来实现某种控制，怎么可能？五千年了，土地兼并管得了吗？工商资本兼并管得了吗？不然就不会有垄断的出现了嘛。
蚂蚁的问题，大家多数人在批评马云，批评蚂蚁，我也批评了，刚才我说了花呗就胡闹呢；但不是这样简单的批评，就是它有它的问题，我们批评它让它改善，但它做了它该做的事情，或者是我们急需它做的事情——就是小微企业乃至于个人征信的问题，它把这个事儿给办了，不然它怎么能代替银行或者拿银行那么大的资本（撬动银行那么大的资本）来做这件事？是因为你银行做不了——不是银行做不了，是银行不想做或者银行不打算做，是银行通过垄断获取的利润足够了，它没有意图去做比那个垄断利润还小的事情。蚂蚁正在做很有意义的事情。
但是因为它这件事情因为有意义，所以会做得很大，很大以后就是巨无霸，巨无霸以后就是无法管理，无法管理以后就是成为一种恐怖的巨兽，所以叫停。是不是不能管理呢？当然可以了，可以学习华为嘛，对吧？任正非主动把华为土改了嘛，他就是岳家军了嘛，股份打散就完了嘛，变成人民持股、社会持股不好吗？但这件事情显然对中国的这种类似于蚂蚁、阿里和腾讯这样的这个独角兽们，现在可能做不到，可能做了也不是很好，但要考虑这个方向，土改的方向。但现在可以不做，但你要用直接税进行有力的约束。
显然，在直接税这个问题上，在2022年之前是无法达成共识了。无法达成共识，两头不能管，那么唯一的方法——暂停。这个叫停还算是英明，算是做了一个正确的事情。但我们看出里边的尴尬了。这个尴尬呢，我们同情马云、同情阿里，我们不会同情政府的。数字经济时代来了，你死活都不肯进步，这事儿不能同情你。今天关于经济的整体的逻辑呢，会在8点钟这堂课里边讲一下子，因为那个时间稍微长一些，我们这个课里边是陆陆续续把一些事情讲一下子。八点钟听得不过瘾呢……
今晚8点如果听得还不过瘾，那我们下周六聊天的时候会再详细地聊一次。因为今天是正式课程，另外今天晚上还有一个演讲，所以我们把正式课程，今天主要讲的内容说一遍。然后还是老规矩，大家回去互联网搜，另外可以买债券方面的书了，因为我们可能在债券这个方向上面要多做一些努力，就跟基金方面是一样的。其实这堂课我们这个课结束的时候，其实你已经在金融方面已经具有极高的水准了吧。我相信不是一般的普通的金融专业或者金融硕士或者是金融博士的专业具备的水平。
好，我们进入到今天的主题——债券。债券包含的种类非常多，我就不说债券的分类了，你们到时候上网去看。政府债券我刚才讲了分国债和公债：公债就是包括了中央政府、美国联邦政府发行的公债，美国联邦政府发行的公债就是国债；地方政府以及政府有关部门发行的债务，不是国债，纳入公债范畴，公债大于国债。然后除了公债之外，就是机构债或者是企业债，还有一些个人的，还有一些其他的。
其实今天讲这堂课，可能有些朋友对我会有些意见，就是我今天这堂课如果是上个星期讲，可能大家已经可以赚钱了，因为这个星期某金矿股发行了债券：可转换债。某金矿股发了可转换债，因为我不能说名字，一说名字我又怕犯规。债券这个东西一般的计算，我们今天会第二个部分会讲债券收益率，会讲孳息、孳息率。港台这边都叫孳息，港台、新加坡叫孳息，国内叫债券收益率。
债券收益率这个计算有公式，所以大家熟悉就行了。为什么讲某金矿股呢？就是某金矿股发了可转换债。可转换债：首先是个债券；其次在特定的时间它可以转换，它可以换股票。某金矿公司发债的价格大概在7块5（7块5附近），如果你认为未来它是15块钱的话，那其实你可以不买股票的，就买可转换债就行了。买可转换债两重：第一重绝对安全，到时候没涨上去还本付息就行了；如果涨到15块钱，因为价格锁定，你知道你赚了多少钱？我们为什么要讲债券，而且债券里边我不想讲太多。我们……
我们重点是讲两个：一个是可转换债；一个是讲垃圾债或者是高息债券。可转换债，我刚才举了例子了，就是这个金矿股，但我不能说名字。其实除了金矿股以外，还有一些其他的可转换债，这个名字我可以说，就例如茅台。当你知道一只股票（非常看好）的时候，你知道普通人就会想买不买股票？你知道牛人会想，碰不碰它的债券？特别是可转债，因为它可转债可能它的价格相对于股市的价格来讲是有折让的，而且对战略型投资者，时间不是个问题，时间不是问题。
你们记得我讲课的时候三三四原则吗？其中这种战略性投资在很大程度上就是用来干这个的。在茅台很便宜的时候，几百块钱的时候，如果你的分析是它没有问题的话，那就应该搜集市场上所流通的可转债了，搜集……能搜多少收多少，搜集完了放那个地方了。其实是我们对一个东西价值判断之后，它是一个长期的价值判断之后做出的一个投资性选择。一般像这种东西都是那些基金在购买，一个是研究能力比较强，另外就是他们对时间的理解更到位一些。
可转债实际上是比股票空间更大、更安全的一种选择。因为在股票问题上面，很多很多人，包括今天听课的这5000个朋友，很多人是拿不住的。我告诉你某矿可能会多少多少钱，你等不到的嘛。因为你可能是３块钱买的嘛，最高涨到8块钱了，你可能5、6块钱就跑掉了。如果买了可转债未到期，你可能放那不管它，可能真的会给你想象不到的回报。投资这种事情在很多时候是需要一种……
投资这种事情跟一个人一样，它在很多时候需要气度和胸怀，它需要……因为它是对远期的一个看法、一个认同，所以它需要一些气度和胸怀。好多人可能对投资不熟悉，那么债券这堂课，其实基金那堂课很重要，债券这堂课也很重要，债券这堂课你可以不管别的吧，就是这两个东西要搞熟悉了。一个是可转债，一个是垃圾债，就是高息债券。高息债券的重要性可以这么讲吧，巴菲特、好多的重要的投资大家或者是重要的机构都是靠垃圾债券发达的。
Howard Marks
在大的经济周期里边，特别是在经济危机结束之后，在谷底向上的这个历史阶段，会存在大量的并不垃圾的垃圾债券，就是由于债券被抛售了，这个债券收益率高到你难以想象，很难以理解，比股票高多了。如果你确定它是没有问题的，那么在危机之后或者是在整……有的时候不是大的经济危机，有的是这个产业遭受了重创，比如石油类；比如说这个冠状病毒时候导致的航运；比如说……反正就是或者是大的危机，或者是某个产业出了问题。
那么这些产业里边的一些企业的债券就会被抛售得很低的价格，包括可转债和垃圾债都会抛的。主要是垃圾债，可转债有的时候不会抛成那个样子，因为它和股价是有联系的。垃圾债会抛得很低，很低之后，其实就可以系统地做研究。为什么基金像巴菲特的这个机构，因为它有研究，它会对整个的这个市场和产业和东西进行分类、整理、归类，会挑出精选，精选之后，它那个阵亡率会降到10%以下，就是它选10只，选100只，可能有90只是没有问题的，那10只可能会有……
那10只可能会有风险，也可能会有高的回报，但整体上在高息债券，就是这个垃圾债里边，在特定的历史时期、特定的历史机遇里边，它的回报不仅仅是翻倍的，会有很多很多的，因为没有人要了嘛。如可能，在整个的这个我们的过程中，我会带领大家，不能叫带领大家，我不能带领，我会……也不能说教，我会提示大家，我们做一轮两轮的高息债券的操作。当然我有可能不方便提供具体的内容，我想办法告诉你们。
因为投资工具多元化是非常重要的。这个股票之外有基金，基金之外有债券。地域的多元化、品种的多元化，它不仅仅是多元，不仅仅是多元那么简单，它构成了你的视野，宽广的视野，它使得你具有胸怀和气度，使得你有了时间的长度。这个时候，其实你想输钱也真的很难，只是赚多赚少而已，你愿不愿意冒险，赚多赚少，你想输钱其实很难的很难的。就像我刚才说的可转债，其实中国的个别的公司、个别的企业，你根本就知道，你听了我的课，你就知道它们会去哪儿了。
即便是举例，上个星期发某矿的可转债，虽然这个认购你赶不上了，但是它是流通的嘛。你还可以在市场上在它合适的时候搜集，它可能现在溢价高了一些，在合适的时候，它会波动的嘛，慢慢搜集整理。我再重复一遍：我不是让你买任何一个东西，我只是告诉你一种思考方法、一种逻辑，不执着，不要陷进去。我举例可转债和高息债券是想告诉你：债券市场是非常重要的一个市场。我们必须熟悉债券市场，必须习惯于在债券市场对债券进行交易，并且掌握一些基本的技术。
我简单介绍一下子债券市场。其实，债券市场在国外它有的时候是比股票市场还要大的，就是股票市场、基金市场、债券市场，债券市场可能是最大的一个市场。中国的债券市场现在差不多跟股票市场的规模差不多，略微好像超过了股票市场一些，也是百万亿级别的这样的一个市场。但是由于中国的债券的市场交易，这个二级市场创建的时间还不够长，交易也不够活跃。
债券市场其实就是发行和买卖债券的这样的一个场所。通常债券市场分为一级市场和二级市场，一级市场就是发行，二级市场就是交易。大家抽空上网上，维基百科也行，百度百科也行，把这个词条“down”下来，然后你们就仔细看一看。我们通常接触一级市场会少一些，当然有个别资金量大的朋友，或者是你们组建了基金之后，可能也要考虑一级市场，因为一级市场价格便宜嘛。
大多数的同学主要是在二级市场进行交易。二级市场通常我们有这个几种类型的交易：一种是银行；一种是证券行，就是我们在证券买卖证券交易所；一种是柜台，柜台交易。三种交易，其实银行的交易，其实大家可能很多朋友都在做，就是所谓的产品，可能你都没有停止过购买银行这些产品。其实那就是变相的一种债券交易方式，一种变相的一种方式。
我是不主张大家买产品的，不管回报多高，特别是高风险的产品，就是银行买卖的那个产品。因为一则现在仍然是实质负利率高企的时代，那个利息根本覆盖不了负利率的损耗，没有什么意思。现在一般高的就是4.95这个水平，其实意义不大。另外，你再高可能就有风险。活钱，就是你平时要用的钱，可以买活期的一些作为短线的收益，这是可以的。银行间交易的其他的一些债券的产品呢，你如果是贵宾的话……
你如果是贵宾，有自己专门照顾你的经理的话，你可以让他提供他们银行销售的推销的一些的产品，你去看，去挑里边的一些东西。无论如何，我都希望你首先……你们还是去买本书吧！我觉得互联网上东西不够，还是去买本关于债券的书吧，把一些基本的概念搞清楚。第二件事情，你们都在证券行开户了，所以证券行里边的债券交易，你们抓紧时间熟悉。银行，你要如果有客户经理你去看一下，排队去柜台是不行的。
你先熟悉一下子基本的理论，熟悉一些基本的概念，然后把你方便的交易工具建立起来。其实银行类的东西，你现在在电脑和手机上的交易也是可以做的了，也是可以进行观察了。只不过是我们每个人精力是有限的，你个人不是个机构，你做分类是很困难，或者是很累，或者工作量太大。其实讨论到基金的时候，我一直在想，就是我们是不是可以不组建机构或者基金，但是我们是否可以组织一个研究性的这样的一个团队，对一些东西大家分分工，做一点点的研究。
现在不是买垃圾债的时候，所以可以先不理垃圾债，垃圾债时间节点到我会通知大家。当然了，就类似于这种短期性的这种影响，比如说冠状病毒的影响，它对一些产业进行了深层次打击，以至于它们的一些债券变成了垃圾债，变成高息债券，也存在机会。而且预期明年下半年经济会整个的大复苏，它有些东西是可以看的。可转债就对我们的意义非常大，因为我讲两化讲很长时间了，两化里边的一些龙头会陆续地会进行大规模融资。大规模融资，可转债是一个方法，一个重要的工具，其实这里边存在金矿。
可能我们对国内的债券要做一次分类整理，对可转债做一次分类整理，然后对高息债券可能也要做一个基本的准备和安排。然后你们熟悉了理论，熟悉了概念，掌握了工具，我们又有一定的研究基础的话，可以拿一部分钱进入到一个初步尝试的阶段，一个初步尝试的阶段。这件事情其实还挺重要的。现在是十一月份，大概我们在十二月份就会把债券讲完了，你必须在年底之前把所有的准备工作做完。
关于证券市场和交易的环节，我想了想，今天也讲不完，你们自己看吧。对三级分类、对场内和场外交易，你看一下就行了。其实有些东西、有些概念和理论你无需搞清楚，你只需要知道怎么做就行了，就跟你做股票一样，你主要的要点是知道要怎么做。我想了一下子，债券市场这一节我就不展开去讲了，你们自己去看一下，然后熟知一下子就可以了。如果说有什么需要说明的话，我主要是想提示风险。
任何金融产品都有风险，股票有风险，债券当然也有风险，基金也是有风险的。而且这个买卖，这个买卖也是可以通过杠杆放大的。（有电话）
我想我们在处理这些问题上，我们还是给出一个基本的要求，就是我们在一个学习和熟悉的过程中，无论是任何一种金融类型的产品，尽量就算你有把握，也尽量不使用杠杆或少使用杠杆，或是使用低杠杆，不许使用高杠杆，债券也是如此。讲金融其实压力最大的就是风险的部分，因为很多人过于自信，特别是对垃圾债券。因为我身边的朋友，我在香港这边的朋友，很多人在垃圾债券方面过猛，用力过猛，输得也很惨。
有的时候他们认为形势逆转了，你懂的，形势逆转了不代表这个行业或这个产业逆转，这个行业或者产业逆转不代表这个企业可以逆转。有的时候真的要到那家企业去看，去做最深入的了解和调研，不能简单地看分析报告、看市场。有的时候有些朋友投资是非常专注的，全部资金砸向一个垃圾债券，这个垃圾债券最后分文不值的时候，本金就没了，如果你放大杠杆去做的话，后果就非常严重。香港很多的游行都是跟什么“点心债”，跟一些债券有关的。债券里边的风险是非常大的，特别是经过包装的二级或者是次级债券问题就更大。
因为大家都是，我们这里有专业投资者，但是多数是非专业投资者，所以我们获取信息的渠道是有限的。我们自己分析和整理信息的能力，虽然这课完了以后具备了一定的能力，但由于时间和精力的原因，你不可能做的那么细。所以在债券方面可能我们还是要想办法，做个初步的筛选吧。就是个大筛子就是，其实我已经给你们筛过了，就是可转和高息债券这两个类型，其它的不碰，这两个类型里边还得再做分类。我们讲可转的时候会再讲一下子，讲高息的时候也会再讲一下子，还需要再做细化。
我们再说两句债券收益率。债券收益率它的基本定义和计算方法，我今天就不讲了，因为一会儿八点钟还有课，今天我们早一点收，我就不讲了。但我要说的是债券收益率你不能看，你要说你看完你就懂了，那我不相信。你要做计算题，你要大量大量的练习，因为债券的收益率计算不光是计算收益率，刚才我说了可转债你要模拟一个虚拟的价格来计算，就是前瞻性的计算，这个计算和公式给出的还不一样。它既有对过往历史的计算，还有对未来的计算。
票面值和交易价格，和未来应许之价格和转股之后的收益，这个计算还是很复杂的。我看这样行不行？你们自己先熟悉你认为的债券收益率，将来在合适的时候，我再提出若干个通常我们用的一些计算的方法和计算公式，这样可能会好一些，会有所帮助。大体上今天我们就算是把债券市场这个课先打开吧，打开之后我们分节点讲一下子。
我想这个跟我们的其它的课程一样，因为我们不是本科生，也没板书，我们也不是研究生，我们也不是博士，我们差不多属于博士后的课程，大部分是需要自习的。就是大体上框架出来了，方向出来了，这个复习资料你还得自己去买书，还得自己去买或者上网，然后在短短的一个月之内完成阅读。因为到了十二月份，这个就要过了，就要过掉，这本书你要在一个月之内把它吃透搞明白。
做一点小小的总结，就是债券是非常重要的，债券将成为我们投资里边的两极，两个极端。一个极端就是我们可能中长期投资里面相当部分将来是可转债，因为在经济进入到一个稳定发展，而且我们对行业和企业极度看好的时候，我们会立即搜集它的可转债，这是长期的方面。短期方面我们会抓住经济波动完成的那个过程，或者是某个行业或者某些产业波动完成的过程中，我们会短线、小规模的博弈垃圾债券，这样的话长和短里面我们将和股票、基金所匹配。
最近工作压力稍微大了一些，另外事情也多一些。又到年底了，还有一些写作和课程上的事情，所以忙了一些。今天是立冬，我最近的这个身体状况也不好，一些忙，另外就是香港气温开始降下来，气温一变化总是觉得有问题。请大家也要注意身体，一定要保重好身体，注意节奏，多花时间去读书、完成作业，尽快提高。
今天晚上的八点的课程，算是我送给岭大老师和同学们的一份礼物，就是因为春节过后，他们在我生病的时候给予了照顾，非常感谢。所以用一堂课来表达谢意，大家可以听听，这堂课我还是花了一些心思的。我就今天就这么多吧，因为我得准备一下子晚饭，吃点东西，然后准备一下子西装，认真一点，今天晚上。好吧，就这么多，明天下午三点钟见，明天下午我们三点钟准时交换资料。好，就这样。
