《国内的债务危机、美国股市、心学：至诚》
今天是2020年11月14号，星期六，我试一下麦，然后我们开始交换资料，然后下午三点钟准时开始。今天是聊天儿，我们谈一个心学的一个重要的内容。好，我们一会儿见。
好，我们开始今天的聊天儿。今天是2020年11月14号，星期六。今天我们聊三个主题，第一个主题是谈一谈国内的债务危机，债务危机开始到了，我们正好在讲债券。天意吧，我们可能很快会赶上这样的一轮的投资的机会。当然了，现在为时尚早，我担心的不是时间。
我担心的是大家还没把刀磨快，工具未准备好，所有的动作未准备好，机会就来了，来了以后未必能做得非常好，因为其实现在压力很大，因为很多人在关注我们这个平台。而且呢，我也跟新浪签署了协议，就是在投资方面一系列的约束——就是不可以谈这个、不可以谈那个、不可以搞这个、不可以搞那个。总之就是我们尽可能的在一个工具的完备的方面做些努力，细节可能就会有些难吧，要想带大家走细节可能会有一些难度。
不过我不是很担心，因为我觉得平台上的好多朋友的悟性极高，最近他们可能已经在开始整理有关债券投资的一些内容了，其实好多书是可以看看的，可以参考。关键是你知道就行，当你知道有这么档子事，有这么个意识的时候，其实事情已经进展了一半了。原本想这个现场教学、示范教学，就像我们刚刚开始这个课堂开始做股票的时候的一些做法，现在看来也必须极为谨慎小心了，我尽可能的把这个课弄好。
今天第二个要谈的是美国股市，因为标准普尔又创了历史新高，不断的创新高——会创到哪里去呢？其实标准普尔创新高跟国内这个债务危机是异曲同工的。今天我们也简单聊几句，因为聊天嘛，总是要切合实际，切合时政。美国市场是个非常重要的市场，它对中国市场的意义非常之大——就是它是我们的外部性，就是我们对外部性的了解不够，那么我们对内部性的把握有时候会出现一些状况。而且在中国资本市场上，美元资本将成为一个重要的力量，或者是市场上的支点。
第三个部分呢，今天我们讨论心学的一个大问题——就是“至诚”的问题。“至诚”是心学的一个重要的点，或者是心学功夫的一个入门的点。我尝试今天把它讲一下子，如果不能讲全了，或者是讲得不够透，我们将来合适的时候再补吧。因为其实讲这个“诚”字难度是高的，越是简单的字、越是简单的问题越难。因为它是功夫，就是怎样才能做到，而且怎样能见到效果，这是一个大问题。好吧，我们开始今天的聊天。
国内从五月到十月，这个债务问题累积起来越来越严重，很多人可能不了解国内的债券市场。如果你一直在听这个课，其实我们这个课在框架方面——分析框架方面，已经完成了整个结构性的东西。就是如果你还记得资产的四矩阵，就是不动产、企业股权（其实实体经济）、现金和证券，在这四矩阵里边，其实资本应该是一种比较均衡的分布为好。但在特定的时代，它均衡不了。
中国在过往的二十年是房地产高歌猛进的二十年，房地产的高歌猛进有一个重要的前提——那就是实质负利率，这个概念我们也讲了。资产四矩阵讲了资产，实质负利率也讲了。因为我们讲过做房地产的那一板斧，可能好多人熟悉，不熟悉的同学有机会再去重温。因为在资产四矩阵里边，如果是实质负利率情况严重并可持续的话，那么我们通常是要求大家投资不动产的。投资不动产获取的利益或者是暴利，在杠杆加持下会非常的恐怖。
如果十年房价涨十倍，你在使用杠杆购房之后，那么其实的回报是非常可观的。中国的房地产累积，世行给出的一个基本判断是65万亿美元。其中的大部分是以负债形成的，因为在短期之内无负债积累65万亿美元的资产，那是不现实的。所以它里边包含了天量的负债，这个负债的量是多少呢？有的人最保守的估计是30万亿美元，
有的人比较夸张的估计是接近50万亿美元这样的一个高负债水平。这个负债包括了居民的负债，包括了地方政府的负债，包括了相关联机构的负债，整体的负债水平是极高的。那么为什么会进入债务危机呢？好多人对我有一些意见，就认为天天喊超级地租，天天喊直接税，现在看来这件事儿临近了。临近的意思就是实质负利率将成为历史，如果没有实质负利率了，那么不动产的收益将会出现……
如果不动产没有了暴利，那么资本将会离开不动产，重返实体或者是重返证券。那么2020年是一个历史的转折关头。看来我们这个国家的掌舵者是清醒的意识到了不能再放纵，不能再放纵国家的资本、有限的资本或者是大部分的资本进入到不动产，应该让资本回流实体经济，让我们国家完成工业化升级。如果这是最高领导的决心，并且成为决策层或者管理层的共识的话，那么我们就知道市场要变了。
并不是所有的朋友都能有这样的自觉，就是我们提早知道或者是提前意识到这个问题开始发生，然后我们在另外一个市场上开始布局，等待这个转折的到来。那么会是一个什么形态的转折呢？它有两种可能性：一种可能性资产价格下调，维持人民币稳定，就是人民币不贬值，资产价格下调。这是一种思路，但显然不太现实，因为负债水平太高了。为什么债爆呢？其实是爆给管理层看的。
什么意思呢？就是说你如果不让房价微弱上涨，那么所有的依附于房价的那些债务可能陆续引爆。陆续引爆——这个压力太大了，因为房产后边是我国的金融体系，金融体系压力本身就极大，但在后边还拖带了我国的大量的产业和就业。所以我个人认为管理层可能也有共识：就是管住它，不能上也不能下，就是不能爆。管住它，不让爆，那么怎么办呢？就只有一条路了，资产价格不动，货币贬值。
在整个资产四矩阵里边有序地减少流向不动产的资本，有序地减少但不能终结，一旦终结的话可能会带来剧烈的震荡，对实体经济可能也会构成冲击，这是一个稳妥的做法。就是我在网上发了财政部的那个文件，就是财政部要求约束地方政府债务扩张，其实就是这个意思，你不能再扩张了。同时还在相对地通过政策来维持一个基本的价格不变。这样的话，通过一个拉长时间的办法来解决问题。
这样的做法，我自己感觉那么让房地产的资本利得降下来，缓慢地增加劳动所得，增加劳动所得可能就得要增加劳动者的收入，减少对劳动者的税收。那么这个过程其实也是比较艰难的过程，这个过程如果不能迅速地提升生产力、生产率、生产效率，提高生产力的水平，那么只能是让人民币适当地、适度地、有序地贬值，适度地、有序地贬值，看来这是一个理性的思路。
从外部环境来讲，我们一会儿要讲美国的股市，它的资本市场又创新高了。从外部市场来讲，我们主要以美国和美元为例：就是美国国债21万亿，公债（总的公债）是27万亿，如果考虑到年底和明年年初大规模地增加支出，就会到30万亿。我讲过，如果美国的GDP是20万亿，美国的公债到30万亿，就是弱美元的趋势已经形成。如果美国国债（公债）到40亿，美元面临崩溃的压力。
公债到30万亿美元的这件事情可能近在眼前了，就是不远了。那么美元的贬值，也是可以预期的。所以我在很早之前我说在初始阶段人民币会跟随美元贬值，因为我们的债务问题也必须解决，我们的债务问题的解决只能靠人民币贬值来确保劳动者的劳动稳定的增值。其实是个名义上的增值，不是对黄金兑换的增值。它这样的实际上是变相地让房产贬值，就是房产用人民币计算，不贬；但用黄金计算，贬；这样的一种方法来解决比较深刻的矛盾。
如果我没有分析错的话，我上述的这些话可能会成为来年的经济政策，而且是比较稳定的一种政策。我们今天是对未来的经济政策做一个预期。人民币兑美元不能狂升，因为狂升我们除了内部的资产的价格问题需要解决空间，另外我们的外循环，就是出口也需要一个时间和空间来解决。所以看来综合各种角度的分析和判断，大概是这样一个情形。
既然不让它名义价格继续上涨，那么就必须得通过一系列的措施，压缩资本利得，房地产领域的资本利得，那么债务危机就一定会到。但这个债务危机我自己认为是可控的，因为这个债务危机国家必须出手相救。举一个例子，贵州独山县。大家知道贵州独山县那个水木楼，那个县委书记很牛。独山县每年财政收入是10亿人民币。
独山县的地方债此刻已经超过400亿，超过400亿。它建了这个水木楼啊，旅游景点啊，还有建了非常非常漂亮的高尔夫球场，建了一大堆的设施和房子。问题在于400亿，它是以高息的方法完成的信贷，主要是产品了，就是以银行发售了各种各样的产品来完成融资的。高息到什么程度呢？就是平均成本在10%以上。400亿，每年的利息就必须是40个亿。
财政收入十个亿，连支付利息的可能性都没有。如果按照美国的运行方式，独山县必须宣布破产，宣布破产重组了。但在中国，地方政府是不能破产的。那就必须得由中央、省和市三级对独山县的这个地方债做一个救助，或者做一个处理，或者是做一个债务转移。类似于独山县这样的地方债的情况是非常广泛的，非常广谱的。其实相关的企业或者是相关的机构也是大同……
我们对整个的中国的整体的负债情况（我两年前2018年做过完整分析），倒是没有发表，将来合适的时候我拿出来，因为里边的一些数据的采集就是不宜公开。整个的结构是清晰的，就是这个债，中国整体负债这个结构其实说明了中国经济结构的扭曲程度，或者是它的不合理程度。就是我们的大部分的资本没有进入到实体经济，而是从实体经济中抽离而进入了不动产。在特定的中国发展时期，这件事情是非常糟糕的。好在这事……
好在这件事情，看来是引起了足够的重视，正在逐步地想办法进行修改或者是补救。那么在这个过程中肯定会出现一个波澜，这个波澜可能会荡漾到房地产以外的部分，会形成整个债券市场的一次历史性的洗牌，会出现一次机会。我们下堂课开始讲可转债和垃圾债，那么我们会在那个时候开始对各种可转债和垃圾债券的分析方法和这个处理方法做一个稍微详细的说明。我们大家现在要花点时间，开始准备工具，磨刀，然后熟悉市场。
其实在整个的经济结构的调整过程中其实是重大的投资机遇。投资就是这样的，就是……这不能叫发国难财，因为重大的结构性的调整会带来很多很多的问题，就很多很多的机构和人会陷入困局。也有人在整个的转型过程中，找到了自己合适的位置和合适的方法。我们来听这个课，可能主要的目的也是解决这个问题。以后有时间我们再讨论这个债务危机吧。今天这个就说这么几句，我们进入到第二个话题。
就是这一周标准普尔创了历史新高，因为这件事太神奇了，疫情如此之严重，经济并未见好转。美国政治一团乱麻，为什么标准普尔创历史新高呢？我们回到我们的分析框架，记住我们的分析框架，我们的分析框架是有用的，就是资产四矩阵。在资产四矩阵里边，在美国的资产四矩阵里边，什么多了？现金多了。因为美国的财政支出，2019年到2020年的财政年度。
就是2019年的10月1号到2020年的9月30号，它的财政年度里边，他的财政支出是6.7万亿，其中债务扩张，就是发行国债，是3.1万亿，他自己的税收大概可以有3.6万亿。他的财政支出竟然一半儿、接近一半儿是靠赤字来的，靠发债出来的。这些财政支出，所谓的救助，一部分在机构手上，一部分在个人手上。除了生活必需品的开支或者生活开支之外，超过一半的钱进入了资本市场。因为他们也有一部分的钱进入到地产里边了。
但是我们看到的就主要的是新增的增量的现金的部分，大部分进入了资本市场，因为增量现金会以放大倍数的方式进入，大概是十倍、二十倍这样个水平进入到资本市场。那么你们可以想见，资本市场多出来的钱，那个量差不多是洪水滔天的量。所以美国的股市疯掉，楼市现在也在处在疯狂的起点，也就是很疯啊，因为现金增加了，流出之后向资产其他矩阵挪移。美国没有发展实体经济的可能性，既不能企业增产，也不能再有创新新的企业。这部分钱只有两个地方承接，一个是资本市场，一个是不动产。
金融永动机能否成功？
现在由于美国的个人收入并不宽裕，所以作为救助性的收入，他拿来买房子是不合适的，或者是不会做这样的决定。但是短期有钱可以碰碰运气进资本市场。所以美国的新增的开户数，就是在资本市场新增的开户数，数量惊人，其中以年轻人为主体，大量的进入资本市场，而且他们多采用高能交易，就是快速交易和杠杆型的交易。这构成了美国的资本市场的一个崭新的局面。对此大家现在有很多的预期。
我同意一个基本的看法，就是标准普尔现在创完历史新高之后，这还不是高点，还要上，能不能在此基础上再上一千点或者是更高呢？那要看后边的救助金的水平，如果还有三万亿的救助金的话，一千点不是梦啊。美国的现在这个财政救助的方法其实不恰当。它实际上这个救助从对机构和居民的救助，转瞬间变成了对大资本的救助。因为大资本在市场里边占据主体性，他们的资本利得，他们的股价……
他们的股权收益在迅速的增加，获得了难以想象的回报，这让人感到非常的心酸和无可奈何。本来美国的政府的本意是通过这个来救助机构、救助企业、救助个人，但最后我们看到的是通过某种形式又转移支付给了更有钱的人，就是更有钱的人更有钱了。有的时候当制度出现结构性问题的时候，经济政策会出现逆向行走。美国正处在这样一个状态，非常悲催。但美国现在这些治理者是没有办法逆转这个趋势的。
我们对比这两个国家，就是我们的现金增加，就是我们的货币超发行，就是财政通过赤字负债、货币超发行所形成的资本流向了房地产，主要流向了房地产，美国主要流向了资本市场。理论上流向资本市场是好，就是资本市场获得了充裕的资金，企业可以得到长足的发展。但问题在于企业处在疫情状况，处在一个重要的转型阶段，其实对资本性的支出可能并不殷切。就是你说波音飞机能扩大产能吗？现在卖不掉啊。你说苹果手机能再多卖一亿？
增产不太可能，创新并非一天的事，就是资本性支出并不必然导致创新的发生，创业创新的发生，那么它最后就表达为股价的迅猛上涨。中国是不对的，中国不应该让资本进入到不动产。美国也不对的，美国让这个资本进入到资本市场泡沫里边。我们的是砖头泡沫，他们这个是证券泡沫，两个泡沫都是不好的。我们国家还好，可以有思考的能力，现在看来这件事情有一点点的这个扭转的这样的一个趋势。
而美国，我们看不到扭转的趋势，甚至还在强化这种趋势。什么意思呢？就是大家还可能出于政治上的考量，还会继续增大这种救助的支出和刺激的支出，一方面是救助，一方面是刺激。而这个支出由于不是这个精准灌溉，它就去了它不该去的地方。如果照这个趋势发展下去，弱美元的趋势，其实现在我们可以给以定义了吧，弱美元的趋势已经形成。好多朋友说，既然是弱美元的趋势形成了，为什么黄金会出现那么剧烈的波动呢？
