《高息债券、健身的“整体观”闲谈、拜登内阁简说、2021-2024沙盘推演》
大家好，今天是2020年的12月5号，是本年度的最后一个月的第一堂课，我们本年度还剩下三堂课，今天下午的课非常重要。我们要讲一下子高息债，或者是讲一下垃圾债，但这个放的分量会比较轻，重点会做2021年的前瞻的第一次沙盘推演。所以今天的课一是重要，二是我们不外传，只是内部来使用。好，我们三点钟见，谢谢大家。
大家下午好，今天是2020年的12月5号，是十二月份的第一堂课，我们剩下可能还有两堂课，今年就结束了。按照我们既定的计划，这个月开始做2021年以至于更长一段时间的沙盘推演，我们要对未来做一些预判。今天讲一段，就是关于美国的新的财经内阁的未来的政策选项的一个基本估计，另外我们聊几句垃圾债券。
从春节回到香港之后呢，我就开始了有计划的身体训练，主要是长跑，每天十公里，约略有十个月的时间了。在跑的过程中呢，体重下去了二十斤，然后血脂、血糖、血压有了非常好的一个表现。但是腿部的很多地方疼痛感依然存在，特别是膝关节有问题，就是不舒服，有的时候会很痛。
我最近没办法，原来是找香港的中医帮我做调理，然后也吃了一些药，也做了一些康复的这个工作，效果不好。后来朋友们帮我推荐了专家，一个挺厉害的运动方面的专家。他跟我有一段聊天，这个聊天对身体确实有一定帮助，但是它启发了我对经济问题的一些看法，我今天分享给大家。这个专家呢，批评我，他说你是一个这么有学问的人，怎么没有整体观呢？
他讲腿痛的原因一共是三个：第一个原因是你开始跑步了，但你不知道跑步要用的主要不是腿——这个事我真的不了解。他说你长时间在办公室工作，读书、写作，然后运动量极少，甚至走路都很少，那么你的核心肌群呢，已经严重退化。因为他看了我的这个肌肉的状况，他说你的核心肌群不仅仅是严重退化，几乎就没了。一个核心肌群严重退化的身体开始跑步呢……
那么所有的压力都在腿上，所以腿一定会承受了不该承受的压力，承受了不该承受的力量，所以疼痛、受伤、出状况是非常自然的。他说一个优秀的跑手或者运动员，首先要训练的是核心肌群，核心肌群必须训练到非常强大，跑步呢才能上来。他说核心肌群的训练甚至高于心肺的锻炼，就是核心肌群的强大，因为所有的力量的发出都是由核心肌群发出，所有的启动、收敛其实是核心肌群起关键性的作用，而不是腿部肌肉。这个我真不知道。
他教我如何训练核心肌群，因为今天我们不是健身课，我不讲这个事情。核心肌群的事情和核心肌群训练的事情，大家自己去互联网上搜，或者是找人去了解。总之他说你的核心肌群在这样一个状态下，你是不应该进行剧烈运动的。因为这不合逻辑，因为你的核心能力没有，而对某一个部分——比如腿部的要求又非常高，那只有受伤这样的结果了。第二个问题是重量。他说你的这个腿部的承重其实是上天早安排好了，当你超重的时候，腿部承受了不应承受的压力。
第三个问题是姿势。就是运动的时候是一种整体性的协调，是核心肌群带动腿部肌肉完成的一个动作，有一个重量的传导和力量的传导和反馈的过程。因为姿势不正确呢使得承受重量的位置或者是肌肉群组不正确，它导致了因为错误的姿势导致了力量的分布的不均衡，所以会导致肌肉受伤，甚至导致骨骼的磨损，或者是出状况。他说三个问题——核心肌群、重量、姿势。
他讲完以后，我立刻想到经济的结构问题了。因为通常我把核心肌群理解为国家的宏观经济治理，其中核心的是财政的治理；重量，我把它理解为杠杆；姿势，我把它理解为流向和流速控制。我这么一想我就明白问题出在哪儿了，当然我知道我身体的状况出在哪，开始理解经济体系的问题，确实是要有整体性思维。学了这么长时间，又学哲学又学财政学的，其实对自己的认识反而是非常偏颇了。有启发！
今天的开堂，我们是先要讲一下子拜登的内阁组成。拜登的外交政策，是这个将由安东尼·布林肯（Antony Blinken）出任国务卿，由这个杰克·沙利文（Jake Sullivan）出任国家安全顾问。关于布林肯和沙利文，以至于今天我们所有谈到的名字，希望有方便的同学，将他们的简介、简历做一整理，然后发在平台上供大家来看。我今天就不详细地来介绍他们了，包括担任美国的情报总监的埃夫丽尔·海恩斯（Avril Haines）。
当然啦，需要说一下子的是拜登的内阁是一个豪华内阁，全部是美国的顶级精英。他的外交团队和国安团队具有明确的这种亲欧特质，因为布林肯在法国生活过，他的少年，童年和少年在法国生活，所以他法语跟英语一样好，对欧洲有着深刻的了解。所以它这里边有两个都是在英国生活……在法国生活过的。拜登本人是爱尔兰后裔。所以这种今后外交和国防上的政策走向，外交、国防、国家安全的这个政策走向其实是可以预期的。
这不是我们的重点，我们今天谈的重点是拜登的财经团队：现年七十四岁的珍妮特·耶伦（Janet Yellen）被提名为财长，同时沃利·阿德耶莫(Wally Adeyemo)被提名为副财长，经济学家塞西莉亚·劳斯（Cecilia Rouse）提名为经济顾问委员会主席，另外两位经济学家贾里德·伯恩斯坦（Jared Bernstein）和希瑟·布希（Heather Boushey）担任经济顾问委员会成员，有可能由布莱恩·迪斯(Brian Deese)出任白宫国家经济委员会主席。他的财经团队也是极为豪华的。
他的财经团队是顶级的美国的精英构成。今天要讲这个团队主要是为了预判美国未来的这个团队的经济政策的走向。这里边有两个特点，大家一定要注意。第一个特点：他的财经团队的这些大咖们几乎全部是具有左翼倾向的经济学家，就是他们基本上全部是咸水派。就是他们更倾向于凯恩斯，而不是更倾向于这个弗里德曼和这个哈耶克。
在很大程度上他们是当年占领华尔街运动的幕后推手，也就是说他们对华尔街是采取着一种相对独立，或者是在某种程度上可能是对立的这样的一批美国的左翼精英。同时他们对美国右翼的军工复合体一向采取一种排斥甚至敌视的态度。在美国未来的经济政策取向上面，他们的身份、他们的固有的倾向、他们的立场可能会具有重要的意义。
我们先说美国的内政。在说美国内政之前我想做一个假设：假设我是耶伦，或者是假设我是美国财长，我该怎么办呢？我个人认为，我个人认为耶伦的选项不多，因为美国的经济处在一个非常糟糕的状况。她要走出两件事：第一个是必须走出疫情，这个不完全取决于耶伦的努力；第二个是必须遏制美国经济在疫情中出现的严重的衰退，就是重启美国经济，进入到上升阶段和发展阶段。
耶伦被标贴为新凯恩斯主义，新凯恩斯主义，就是她比较接近于凯尔顿的MMT，她是主张财政赤字货币化的这样一个人，也就是说她即便是在美联储的时候，她也是鸽派。那么她其实选项不多，就是耶伦上任之后必须采取宽松的财政政策或者是积极的财政政策。货币政策可能会取守势，而不是同时使用积极的财政政策和宽松的货币政策。这是我对耶伦的判断啊，因为她是高手，可能是美国历史上不多见的顶……
我记得我讲美国经济的时候说过，美国的所有的顶级金融专家全部是最优秀的财政专家，耶伦也是。她不仅仅是一个宏观经济学家，而且她是非常优秀的财政专家。她对财政的理解早已入木三分，这与我国形成鲜明对比。我国的财政专家基本上都是会计，现在都是地方政府来的会计。而我国的金融家没有一个是财政专家，都是从事砖头业务的奸商，所以我们在这个领域里边可能会出现严重问题。我下边讲美国要做的事情和中国可能发生的状况，会聊到这一点。我不是歧视我们自己的国家，我不是歧视，我是非常对吏部的意见很大。
耶伦会采取非常积极而（可能我认为），如果是我的话，会采取激进的财政政策。耶伦是犹太人，受过良好的教育，在一个重要的岗位上。要知道耶伦是第一个女性的美联储主席，第一个女性的美国财政部部长。不要被她温柔的表面所迷惑，她的内心更像是以色列第四任女总理梅厄夫人，她是一个可以杀伐决断的女人。同时美国财政部不仅仅是拥有行政权，还拥有相当的司法权。
同时美国财政部还拥有一定程度的立法权，美国财政部的重要性仅次于国务卿，就是在美国的地位是非常高的。就是大家以为美联储是中央银行会管金融，错，是美国财政部在管金融，财政部还管着总统卫队、管着特勤局。财政部管很多东西，而且财政部有执法权，可以持枪执法。所以在中国人可能理解不了美国的财政部。美国财政部是一个非常特殊的机构，它是国家治理的半壁江山。所以这个财长不是那么好做的，而且这个财长对美国有着极为重要的意义。
三点：第一点，耶伦的积极或者激进的财政政策包括了三个层面。第一个层面是必须完成救助，就是对疫情期间发生的问题的救助，这个主要是针对美国国民的困难进行救助。这个救助可能很快会出来，可能会在1月20号之前就会出来，现在是个9000亿的方案，这是第一个部分。第二个部分是对州县政府层面。因为州县政府现在已经有39个州失去预算，你不能让它停摆。所以联邦这要搞中央集权啦，要对州县进行转移支付。
这两个在特朗普时候都做过，这个不奇怪，过去也做过。第三个要做的，如果我，我是肯定，第三个是重点，就是开启大规模基建，相当于罗斯福新政。要知道耶伦最在乎的就是就业。增加就业，如果让产业或者企业回归，来不及，太漫长，四年都做不到。最快的就是启动大规模基建，一旦以国家的方式，当年罗斯福新政那个方法，启动大规模基建，大炮一响，黄金万两，美国的就业起来了，这个生产资料的消耗上来了，就会拉动美国经济，拉动全球经济。
如果是我，那么1月20号之后会先完成两个救助，一个是国民救助，一个是地方政府的救助；与此同时，迅速展开大规模基建，这是第一个层面。一旦展开大规模基建，美国的就业会迅速拉高。这个月的就业数据太吓人了，太糟糕了。那么明年呢，就会采取这样的步骤。但是要知道，任何的财政政策，在经济上产生效用，都有后置性，最快也得六个月表达，也就是说一月份上来以后能够做出来的话，六个月也是八月份以后的事儿了，就是八月到十月。
八月到十月美国会出现新的景况，也就是说随着疫情得到遏制，财政刺激到位，那么美国经济将会走出衰退。有没有那么快，现在我不敢说，但是最早的话就应该是2021年8月走出衰退，迟的话可能会是2022年。如果我是财长的话，我不急呀，我不着急那么快，需要把事情做得更周严、更完整，最好在2022年下半年，经济开始出现重要的转折，出现一次转折，然后这个经济的转折在2024年达到高点。
与此同时，如果我是耶伦，当然我不是耶伦了——我会通过适度地收紧货币政策，或者是不再宽松，压抑资本市场，主要是压抑华尔街，使它这个泡沫不再膨胀，甚至适度地收敛。因为美国财政部有大量的工具可以使用，它可以通过立法，可以通过政策指引，可以通过它的司法机构，对金融体系进行大规模的整顿，以至于让它们变得更老实，更规范，完成局部性的去杠杆。
如果说财政政策的部分是建立、重建核心肌群，那么美联储的收敛将是减重；如果能将剩余美元的部分推向中国，就是定向和控制流向和流速，那么这个健身，可能会慢慢地见到效果，见到比较好的效果。我在想，我们在模拟美国的财政政策和金融政策的时候，我想美国本土也有很多人在思考这个问题，而且不是今天了。让我感到惊讶的是，
让我感到惊讶的是，其实我国对这一天的到来早有准备，或者是作为美联储的分行，我们的金融开放，迎接美元资本的蜂拥而至，这个准备工作做得非常充分。其实这些日子我们一直在密切观察港币的联系汇率，联系汇率顶天花板，大量的美元涌入，在香港经济近乎崩溃，外部制裁如此紧张的时候，大量美元涌入香港，甚至涌入深圳，我们看到了一个令人不安的前奏曲。好，我们一会儿再说后边的事情，我们先把前面的事情聊完。
我说今天谈耶伦，谈美国未来财政政策的取向，第一个部分，它是一个积极的财政政策，或者是激进的财政政策；同时是一个相对收敛的货币政策，相对收敛的货币政策。第三个部分，耶伦，（这个涉及到黄金问题了，我有点紧张。）耶伦她骨子里是倾向于强美元的，不是弱美元，但耶伦今年是74岁，欲强先弱的道理，她是懂得的，拳收回来才能打人。
所以，如果我是耶伦(又是比喻，我肯定不是耶伦)，如果我是耶伦，我会放开美元下行通道，让美元调整到位；如果我是耶伦，调整的幅度应不止于88.5，我乐见它冲击85，甚至更低。在短时间，在2022年下半年之前的弱美元，对美国经济的恢复，对减少美国的贸易赤字有帮助，而对美国的财政赤字并无影响。并且在2022年之前，在低息环境下，财政政策的激进，
丘吉尔先生政策的经济后果
在2022年下半年之前，激进的财政政策也必然导致美元的相对弱势，与其让它相对弱势，不如让它弱势够，到底，然后开始进入到上升期，从2022年下半年开始，2023年、2024年，在2024年经济达到一个非常好的状况，美元开始在上升通道里边急进，这对民主党的下一任选举意义重大。不能学特朗普，特朗普是一个不成熟的孩子，在经济学方面；他这个税改太早啦，这个特朗普税改太早了，所以他的税改效应，离选举的时辰还早，就结束了。
在内部的，大体如此，那么外部呢？ 我们今天时间的关系谈不了美国的政治、军事、外交，我们就是谈经济吧。在经济上美国的对华关系是个什么样子呢？这是我的预判，假设我是耶伦，我们会将科技战变成隐形科技战，而不是现在的关于企业和产品的科技战，而是关于规则的科技战。就是科技战继续、甚至升级，只不过是隐形的，它是在规则上，而不是针对某个企业，或者是某些人，或者是某些产品，它体面一些。
贸易战大体结束，因为贸易战对美国没有好处。因为必须让中国更加大幅度地增加对美国产品的购买，除了农产品以外，低端以外，波音飞机呀，美国的汽车呀，甚至包括高科技产品，像英特尔对华为的芯片的出口等等。就是美国能卖的东西在贸易战逐步取消的时候作为一种附加条件，那么中国履行跟特朗普的协议，并且更大幅度地增加对美国的购买，这样的话来拉动美国经济的复苏。所以贸易战告一段落，但不是一下子取消，是逐步的谈判和取消，有条件的取消。
我一再说国内的朋友不懂经济，不是所有的朋友都不懂，国内的主流经济学家不懂经济，所以他们一天到晚在说金融战。不但没有金融战，美国在耶伦这一届财政部或者是拜登的财经团队，在金融方面将会与中国进行密切的合作。密切的程度让你惊讶，到什么程度呢？就是美国将在收拾华尔街的同时，让剩余美元资本大量涌入中国资本市场。我要说一下子，这是个假设，这只是个判断。
有时候做沙盘推演会有巨大的压力，因为我知道大家有时候对我信任，对我信任。我希望获得信任，但我同时希望每一个朋友辩证、辩证。我提供一个视角而已，我提供的是视角，不是结论，不是必然结论，并且就算是必然结论，还有时间空间的问题，不必过度的执着和纠结。因为你们的认真、执着、纠结会也给我产生不是很大的压力，但是确实会产生一些压力。因为我不愿你们受到伤害。
不想你们因为我的判断出现失准，而导致你有任何的经济损失，也非常害怕我们在沟通方面不够系统、完整、全面，以至于会影响了你的判断。所以我一再说，我提供的是一个视角，你去参考，你去自己做自己的判断。如果你觉得有必要，也可以做争论，做讨论，做争论。偶尔你觉得很不舒服，也可以“拍砖”，提出尖锐和严厉的批评，“拍砖”，都是可以的，没有问题。
平台上的很多朋友时间久了像亲人一样，可能他们、有很多朋友受不了其他的朋友批评我或者“拍砖”我。没关系，因为我在香港二十五年了，我出来工作几十年了，而且我的性格始终是这样，我既不是左边又不是右边，经常会受到交相攻击。所以我写诗里边说：“拔下左臂箭，射向右翼幡。”左边的朋友不理解，向我射箭，刚好我的箭没了，我就拔下来把右边的幡，右边的战旗射下来。我们没时间生气，我们有好多事情要做。当然了我更希望的是一种平静的探讨、讨论。
回到今天的主题。其实在特朗普发动贸易战并且不断升级的时候，我们一直在观察资本流动，我们的研究方法我已经早就教给大家了，主要是观察资本流动。我们用我们的资产矩阵，全球的资产矩阵，用局部的资产矩阵来观察资本的流动，资本总要流动的，一流动就有痕迹。那么我们看到了香港这样的状况，他的股市和楼市的表达，以及香港外汇储备的增加。我们知道大量的美元资产在源源不绝地进入，在尚未宽松的时候已经，先遣队、先期部队已经上岸了。
那么大量的美元资本涌入中国，会带来什么样的情况呢？毫无疑问，2021年（明年）的中国经济的增长会是非常惊人的。由于外部资本的进入，我们增加了外汇储备之后，我们就会增加本币的发行量，就是M会增加，V又会增加。那么M增加，V增加，P肯定会上去的，Q呢？如果是资产的话，那就是资产泡沫；Q如果是普通商品的话，那就是通货膨胀。你知道大体上大势快要形成了，这个大趋势已经在隐隐地动起来了。
香港的一个基金，希望在年底之前我去做一个内部的演讲，上一堂课。我在犹豫去不去讲这堂课，但是我想好了，我先讲给你们听，你们是我的最好的朋友，我先讲给你们听。有两个问题，一个是我真的不是神，我怕我判断上出现问题或者不周严，或者我的表述不精准，我怕我误导大家。因为这涉及到一个重大历史转折，涉及到大家投资方向的一个选择。我不是耶伦，我不能代替她。这个判断很重要。
考虑到中国目前直接税没有出台，但中国的政府非常明白不能让房子再进入第二次疯狂了。我们已经65万亿的房产了，与之相配套的负债可能会接近50万亿美元，就是我们的杠杆太高了，我们的这个泡沫已经很厉害了。当然美国人乐见你泡沫再涨，当美元资本进来的时候，它不会进入到泡沫领域。这后边又是我猜想，请大家仅供参考。它会进入到两个领域：一个是金融，因为我们金融开放了嘛，它会在这个领域里边下功夫；第二个它会进入到数字经济的部分。这两个领域将是它进入的重点。当然了，有一个外部挤出效应。
这个外部挤出的效应，就是当它进来挤出一部分资本的时候，另外一部分资本会被挤出到其他的部门去，就是……，但很难进入到房地产吧，因为我想政府应该不至于太疯吧，不会让你中国房地产出现第二轮。但我说我刚才假设我是耶伦，现在我假设我是克强，我不会允许再来一轮房地产大跃进了，不会的。那么挤出效应会去哪里呢？这是我们需要仔细思考的一个问题。由于进入的是金融这个领域，而金融这个领域正好是构成中国的指数的主体。那么……
可以预期在明年会出现一波像样的牛市，当然不是……大牛的出现可能不在明年，但明年将会破解。我一直在说，现在股市在一个通道里边反复修、反复整理，整理的状况你们看到很激烈，整理的状况，资本在通道里边在迅速地转移，转移的方向是明确的。我们到时候在国内做一期国内的前瞻的时候，沙盘推演的时候，我们讲今年的这个在国内的资本在通道里边的整理。整体指数没有上去，但是板块挪移已经基本完成。那么明年，有外部资本进入，国内又相对宽松的话。
会出现一个怎样的局面呢？会在哪些方面会出现一个意想不到的状况呢？那么我们的既定方针执行多久呢？要不要退出来？来进入到新的一轮增长之中呢？其实今天要讲课其实讲的重点在这儿，这是扣啊。就是我们现在都在黄金里边，这里边有一个对黄金阶段性高点的判断，也有一个对中国资本市场启动的节点的判断。这两个点。能否重合呢？其实我压力很大。
我个人认为我如果是耶伦，但我不是耶伦，就是我说的话可能不会发生，我会收回拳头，让美元指数顺利地跌落90、88，再向下，这个时候黄金会上探2500美元。如果美元指数下探到85的话，黄金会上探3000美元。到底应该在哪儿结束这场，结束这个长金呢？我觉得十二月份此时此刻给出结论，为时尚早，我只是说出个趋势来。我不能说太多了，因为说太多的话，
说太多的话，这个世界是每天都变的，我又怕带来一些麻烦。我也知道我们平台上的朋友，平台以外的朋友，大家的状况是不一样的。虽然我讲了这么长时间的心学，其实主体性建立是困难的。我能理解大家的抱怨，乃至于哀怨，因为太信任你了，太相信你了，因为我就根本没把我自己当成存在，我都听你的。只是听你的进入的时间错了，就是你们一千五一千六进，我两千进的，那我还是听你的呀。虽然错了，但是抱怨呢，
抱怨呢还会错，因为可能2000的时候又走了，这个终于回到家乡，再上的时候就又丢掉了，等到别人准备下车的时候又再次上车了。现代社会了，就我说一句话，不用一年才传你耳朵里，今天三点说的话，即便是在二群五点钟也听到了。我想呢，我们是这么好的朋友，我尽可能的把话说清楚，说透彻，然后更多的是你来理解和判断，你来做出选择，做出一种规划吧。
中国经济总体上是存在结构性问题的。就是其实你们看到2020年中国的财政收入就知道了，其实税收不上来，就是企业的真实状况不行。而且我们的资产结构太偏了，就是六十五万亿美元的资产是房地产，而上市的股票市值加起来才十几万亿，六分之一。金融结构也是非常偏的，这个结构，而且里边的杠杆水平极高，负债出了严重问题。中国的经济需要一个调整过程，但显然，如果美元资本……
很显然美元资本如果在明年大举进入香港和大陆，那么中国经济的结构性调整的过程，如果我是总理的话，我会借这个机会进行深刻调整，但可能他不会这样做，因为大家都愿意经济好看嘛，不愿意让在这个时候进行调整。我今天开篇讲了健身，其实我们国家需要重建核心肌群，进行减重，去杠杆；必须严格地、严厉地控制资本的流向和流速，就是跑步的姿势。但是，
我既不是耶伦，我也不是克强，我只能做出一个基本的沙盘推演。香港的朋友在讨论，就是明年如果大量美国资本涌入香港或者涌入中国地区，总量是多少？时间节点？流速？就是流向现在是明确的，时间节点和流速是不清晰的。如果时间节点和流速清晰的话，那么我们就知道会发生什么，该做什么了，什么时间做。考虑到财政政策和货币政策的滞后性，我认为明年上半年可能还有足够的时间和空间。
因为美国的目前当下的主要任务是扶危济困，解决疫情的问题，先稳住阵脚，调整内部的撕裂，来缓和外部的局面。这个修复的时间需要六个月的时间。经济政策逐步地到位，钱到位，就是这个找着了工地，找着了施工队，弄出图纸来，这也是下半年的事了。所以上半年可能不用那么急切，但我们的沙盘推演、我们的预估必须提早。我有时候也担心，就是怕我说早了，金那个问题就是这样的，说太早，可能大家就觉得你这干嘛呢？就是别人都没动呢。说太晚呢？他就上车又晚了。这个时间节点困难。
好在我们平台每周都有接触，我们有机会去根据现实的情况进行调整。其实打仗也是这样，所有的事情它都有一个，都有变化的，它都是变动不居的，能把将发生的事情连时间节点都说清楚，那真的是神。我不是耶伦，不是克强，也不是神，所以这件事情呢我们就是进行一个基本的推演，给一个框架出来，给一个框架出来，你大体上在框架上面进行调整。省得是无头苍蝇，或者是被另外一批人——媒体上的人给误导了。也只能做到这么多。
我对拜登的财经团队不是敬佩，是感到深深地畏惧——是畏惧，不是敬佩。我知道他们有多厉害，我知道这些人太专业了，同时他们太熟悉中国了，他们完全了解我们的命门、死穴，了解我们的缺点。我们更喜欢特朗普的王八拳，因为他不懂、他乱打，其实看着很凶悍伤不到人的。但这个财经团队，就很麻烦了。
我要说的是沙盘推演，再往后推呢，推到2024年会是怎样的情形呢？我最担心的事情是没有广场的“广场协议”。其实今天是不是不应该讲这个，我怕又给大家带来不必要的压力。从人民币的持续地升值和升值趋势上看，这个升值的过程远未结束。我教过你们一板斧，你们用一板斧一看图就知道了，这个趋势是会持续的。因为我说我是克强的话，我不允许人民币如此的升值。
甚至我建议在美元出现贬值的时候，人民币要跟随美元进行贬值。但这是不现实的，因为你看到香港的港币的联系汇率你就懂了。当大量资本项下的美元进入中国的时候，如果美国经济开始复苏，取消贸易战的话，贸易顺差中国还会扩大，就是资本项下和贸易项下大量的美元储备迅速增加的时候，人民币可能会出现意想不到的升值，而且升值的速度会比较快，幅度会比较大。这就是我说的没有广场协议的“广场协议”。
美元会在人民币猛烈升值之前进入中国，再升值到破位，破位就是六块钱，破位之后，在2023年或者2024年美元急剧转强时离开中国。我希望不是这样，但是我们沙盘推演的结果就是这样。因为美国这个财经团队确实挺厉害的，他们才是真正的财政专家、真正的高手。就是我想到的可能恰好也是他们想到的，但我想到的确实不是国内的同行们所想的，可能同行们乐见资本项下的和贸易项下的大量美元进入，其实不好。
这件事情说起来时间还久远，因为是三年四年之后的事情。我们今天本不应该讲这个话，放两句放在这，供大家思考。因为我一再强调，我们的结构性问题没解决，直接税也没解决，人民币立法也没解决，极度扭曲的经济结构也没解决。关键是不想解决，就是不想练核心肌群，也不想减重，也不在乎姿势。所以膝盖会很痛，他也就贴膏药坚持着。
好吧，不能批评别人，要批评自己，多批评自己，多找自己的问题；同时也希望你们经常的提点我，“拍砖”也行，因为毕竟是我的视角，有可能会存在局限性。如果出现了局限性可能会误导大家，所以我们多交流。在平台上交流，内部交流，尽量不把它放到外部里边去。因为不是不想提供系统的政策建议，是因为太复杂了，非常非常复杂，这讲两堂课我都承受了巨大的压力。
岭南大学的课和港大的课，就这个文字处理、还有视频处理都压力巨大。我有时候挺羡慕方方的，我羡慕右翼的人，他们其实是真的是大自由，他们是自由的。好吧，我们不说这些东西，还是回到今天的主题。（哎呦，一个小时了）今天沙盘推演先告一段落，因为我们还有三堂课，慢慢来吧。大体上把这个一个可能性说出来了。
后特朗普时代的经济变局 2021新时局多方博弈
说出一个可能性不代表它一定的可能，或者是一定必然。我再次强调，就是因为你们是我最好的朋友，我这是第一次将沙盘推演的内容、部分内容说出来，以前这是从不说出来的，从不谈的。今年香港的一个重要的基金希望内部的交流一下子，我大体上会拒绝，因为我觉得不好去说这些事情。但我仔细想了想，还是要说给你们听，因为这对未来的投资非常重要，同时对你们的投资的这种基础意识……。
投资的底层和框架的建立，具有极为重要的意义。因为当你了解到整个全球的情况，我说过见自己、见天地、见众生，这是见天地的过程。当你了解到外部的环境的变化的时候，你会知道你了解了自己，了解了外部的环境，你会知道该如何自处，如何来处理你的投资。当然这里边我们这里边好多同志也是在从事着不同的岗位，你可能也承担着机构的责任和使命，也会处理好你所在机构和单位的发展的一个基本的方向问题，要处理好一个基本的方向问题。那么好吧，今天就说这么多，剩下的部分我们分开……。
讲几句垃圾债。其实最近好多朋友建议我取消垃圾债这堂课–高息债券。因为是高息，所以就是高风险；因为是垃圾里寻宝，所以很有可能捡回来的不是宝，而是垃圾。原本这是个重头戏，但是我其实被大家说得说得也有点压力了。就是因为我原来想示范一下子，因为我在这个方向上，在香港是赚过钱的，我也知道好多投资者在这个领域里边是赚到钱的，因为这是资金量很小的时候，最容易赚钱的一个方法。
注意垃圾债跟其他债券的区别。为什么一定要谈垃圾债呢？就是中国已经成为全球仅次于美国的债券市场了，这是第一个。第二个是中国能够上市的企业不多，大部分的企业没上市。而没上市的企业能够发行债券、可流转债券的企业不多，其中大部分算是优质企业。
也由于我国经济内部的结构和外部形势的变化，导致一些非常优秀的企业的债券在特定时期会出现一个极低的价格。在香港我们经历过97金融风暴，经历过SARS，那个时候好多优质企业的债券就贴到地板上了，但你很清楚这个企业不会死，你也很清楚这个企业一旦遇到合适的时机会起来。那么人弃我取，这个时候的垃圾债券就可以作为投机性选择，不是投资性选择，投机性选择，可以做选择了。
我刚才说了，因为我国的上市资源非常有限，所以很多优秀的企业并未上市，但是它们有债券在市面上流转，在遭遇到特定的时期和特定事件之后，这些债券有可能会打到非常的低。最近有些债券你们也看到了，然后当形势出现逆转，比如说明年下半年中国经济进入到一个非常高速发展的状况，明年经济增长至少8以上，可能到10，那么很多企业可能就翻转了。翻转了以后它的债券呢就会变得非常值钱。那么在重要的节点上该做什么？其实你应该知道的。
我这里边儿提三点。第一点，债券的选择——垃圾债券的选择。垃圾债券的选择是不能光看行业或者产业，必须看企业，甚至要看企业的管理者，对这个企业要有深刻地了解，不能买到乐视、华晨这样的企业家，就是它跌的再低也不能去碰，要买那些处在逆境——产业发展逆境中的最优质的企业。因为在逆境中大量的企业被淘汰，反而使得活下来的企业形成某种程度的垄断。
我本来今天想举几个例子的，后来想了想别举例子，一会儿又误导大家了。好吧我不举例子。大家有空可以看一下巴菲特，看一下美国在这方面的一些投资者，他们做的案例，其实你一看你就懂了，就是你该买什么你就懂了，就是选高息债的这个方法很重要。第二件事情是必须分散，就是不能选一个。因为什么事情都有意外，所以在买高息债的这个问题上，请记住我的话：多选少量，多选少量。
不要太过自信，将所有的鸡蛋放进一个篮子里边，最后你对形势的判断可能是错的，那么这一篮子鸡蛋就没了。多选的意思就是即便是对行业和产业、对企业有认识，那么也要多元化，一定要分散，这是我说的第二条：一定要分散。第三条是目标，就是获取高息债之后，好多人非要跟到最后，我看不必，取你该取的部分，走人。我今天讲国内的情况，讲到2023年、2024年的原因就是我们可能在未来前进的路上还有巨大的波浪。
至于高息债券的买卖方法，我今天就不说了。你们其实自己上网就知道了，该怎样做上网就知道了。我这里边只提一个小小的建议，就是做这种事情最好不要单打独斗，结成小团伙，类似于小型投资基金，凑够足够的量，然后专门就做这件事儿，在一个特定的时段里边放在一起。因为门槛比较高，这个集合之后就可以跨越门槛了。同时集合之后有比较好的这个研究能力，众人拾柴，可能犯错误的机会会少很多。
我想高息债券的部分就说这么多，不敢多说了。因为这已经就是好多朋友跟我说，不要提这件事情，就不要让大家进入到这个领域里边去，因为好多人赌性很强的，你给他带到澳门去还得了，就不让我谈。我后来想了想，你既然是学投资，结构上是需要完整的，你不能全都是那个。另外这里边好多朋友年纪尚轻，还年轻嘛，你都不给他犯错的机会，哪行啊。所以就说这么几句，算是开了一扇窗，没打开门，反正你翻窗户也能进去。
最后唠叨两句因为这个一晃一年就结束了，马上就开始新的一年了。我通常对自己和对员工都有要求：年终总结。我对平台上的朋友也有要求，希望开始着手做年终总结。年终总结不是一天两天就写好的，我今天就给框架了，那个春节的时候交卷就行，当然不用交给我，是交给你自己。我觉得年终总结是两个部分，虚的和实的两个部分。
虚的部分通常类似于我，我会重新看一遍我这一年的阅读量、阅读的书和发表的文章和我思考的东西。因为我有记，我不写日记，但我有记札记的习惯。札记主要是思想火花和一些想法，和一些事和一些人的和事，其实是作为素材保留。当然我给你们讲课是备课的，我的教案其实写的密密麻麻的，有的时候说不了那么多，但我还是准备的，有一本一本的教案，将来有空……不能送给你们，因为夫人要留，原来想送给大家做礼物，可能不行。
虚的部分其实主要是在精神层面的，要知道你这一年在这个方面收获了多少，有多少提高。要仔细思考自己在内观——就是看自己和外观——看世界方面，有哪些进展和哪些不足。那么你会想到不足的地方，想到、看到不足的地方，你大体上会规划2021年大概在这个方向上做哪些事情。虚的方面是核心肌群，非常重要。要有一个思考，如果你以前没有写总结的习惯，今年的总结不光总结一年，要总结前半生。
总结的过程非常痛苦。因为……我举例，你想不想知道你活到今天一共读了多少本书？你算一下。都是些什么类型的书？你为什么会读这些类型的书呢？这些类型的书跟你有什么关系呢？这些书对你有什么帮助呢？对你目前的处境、业务或者发展方向有什么样的益处呢？多了还是少了呢？对了还是错了呢？你有哪些想法呢？你有哪些新结识的朋友呢？……整个的系统思考其实是非常痛苦的，因为我们每个人都会看到问题。
虚的方面，你坐下来，本着算法高于看法的原则，一条一条罗列吧，罗列完了以后你大概就知道了。我想多数的朋友有价值的阅读不够，有价值的阅读不够，有价值的交往不够。在处理很多事情上可能还需要再精进，在很多时候浪费了大量宝贵的时间，这个也包括我本人在内，我们在浪费宝贵的时间在一些不是不重要，不是不重要，每一件事都很重要，我们可以更浓缩一下子时间，在虚的方面，在精神方面。
实的方面，就是你到底做了多少工作，份内的、份外的，做了多少工作？你做了多少投资，你获得了怎样的收获？物质的。你做得够吗？你付出的努力够吗？你的劳动够吗？是真诚的吗？是全部吗？你获得的够吗？表达了你的劳动了吗？你还有余力吗？你还可以再付出怎样的劳动？你还可以在哪些方向再去试一试发展，在投资上还可以有怎样的改进？春节不是个玩的时候，春节……
很快就是圣诞节、元旦，然后是春节。过节，其实是苦修的时候，就是在鞭炮声中，在热闹的时候，深刻的内观、深刻的内观。在止观慈、戒定慧里边，这是“定”和“观”的部分。了解自己，其实是好事儿。今天开篇的时候我就说了，专家说的对呀，核心肌群都没了，就不谈核心肌群的强大了。身体偏重、姿势不对，是要好好的整理一下。
我目前开始了新的训练计划，开始训练核心肌群，争取六个月的时间。我不……可能我这个年龄建立不了那么强大的核心肌群，但是要有、要有核心肌群，并且我今后将我的跑步那个发动，就主要是核心肌群发动，其他是配合辅助。同时重量再减轻一部分，给腿部的压力再小一些。另外，一有时间就调整姿势，体会这个姿势，争取，既然去跑步，就要做一个好的跑者，跑出一点点成绩来。
今天的课有点像聊天，就这样了，你们，除了我沙盘推演，然后你们可能慢慢的开始做一点总结了，以后也养成这样的习惯。然后，我不会看你们的总结，我知道你们会认真做，而且其实你自己观了，你会知道我今天说什么了，那就行了。好吧，今天就这么多，然后明天下午三点钟准时交换资料。疫情仍然严重，注意身体。好，明天见。
