《通胀分类、计算和资本流向、对黄金的看法》
大家好，今天是2021年7月3号，辛丑年的五月二十四日，今天聊天。我们聊聊通胀分类及资本流向。好吧，我得先谢谢在这个期间一直在忙着整理资料的朋友们。然后一会儿三点钟我们准时开始，我试一下麦。
今天是2021年的7月3号，辛丑年的五月二十四号，今天我们聊天。因为处在一个特殊的时段，所以可能整个的经济的变动令到大家感到很困惑，好多朋友可能不仅仅是困惑，可能是迷惑，就是觉得不太容易看懂到底发生了什么事情。我们今天就讲一讲通胀分类和资本流向，其实是投资课程没有讲清楚的部分。我花点时间再梳理一下子，今天算是说是聊天儿，可能有点半专业了。因为这件事情不说透，不给提供计算方法，好多人不知道该怎么来判断形势。
首先我们说一下通胀的分类。通胀分类一般是分四类，我一般把它分成五类，分成五类这样的话就比较极端一点，也容易看得清楚。第一类就是正通，我们管它叫正常通胀或者说是好通胀，那就是1%到3%的，CPI在1%到3%之间就算属于好通胀。第二类是高通胀或者高通、高通胀，也管它叫常规通胀，就是3%到9%，它已经是高通胀了，但是它还是属于常规通胀。这种现象在发展中国家是广谱性的现象，就是一般都是3%到9%，这个特别是对高经济增长的国家来讲，不奇怪。
第三个分类是恶通，就是恶性通货膨胀，我们一般管它叫坏通胀，这个通胀水平是10%到20%，这个暂时我们都是以CPI，就是名义通货膨胀来做计算，一会儿我待会儿说通货膨胀的计算的问题。一般到了恶通这个经济会出现问题，会出现一系列的投资上的转向，就开始出现了比较标准的投机行为，这就资本会从实体经济退出了，开始进入到资产类别的投机，这就是恶通。第四类我们叫超通，就是超级通货膨胀。超通通常是在20%以上，20%到99%，这个都属于超通。
超级通胀并不多见，特别是并不在全球范围内广泛性的多见，就是偶尔有些国家会进入到超通，但是它并不多见。其实很多的发展中国家在发展过程中有时候会陷入到超通的状态里边去，就是超过20%，20%到99%之间，这个是超通。超通不一定就死，有许多国家都反复进入到超级通胀，但是只是经济受到影响，但也未必见它就死。第五个是死通，就是肯定死的通货膨胀，这个是通胀水平超过100%，通货膨胀就是年通胀的水平超过100%，并且它相当于货币必须重置了，就是信用没了，就是死通。
死通的案例就比较多了。就是我们经历过1949年都知道，就是国民党就是玩的是死通。这个蒋先生确实是一个非常固执的人，就是没有人能说服他，他就是非要玩死通，就是他不在乎。还有类似于像津巴布韦，像好多国家都是玩的死通，死通一般没得救，通常死通肯定是信用重置了，就是货币没用了。死通大体上几乎90%以上的概率导致政权轮替，基本上会不会亡党亡国不好说，反正基本上政权轮替是一定的了。所以这个如果不是精神上出了问题的话，一般情况下不会玩死通的。但这也确实很神奇，好多国家最后就是走进死通这个逻辑陷阱了。
弗里德曼一直在说通胀是一个货币现象，这句话两个方面：第一层意思它是说通胀是因为货币超发形成的；第二层意思是通胀的测算必须依据货币，而不是依据商品或者资产的价格。我不知道大家能不能听明白我的意思，其实货币的，理解通胀是一个货币现象，这是容易理解的，但是计算通货膨胀其实难度是非常高的。这个全世界的经济学家、全世界的经济专家能把这件事算清楚的人，不多，而这个事情能算清楚了，基本上你投资是肯定赚钱的。如果你能把实质通货膨胀和实质负利率算清楚了……
不管是谁吧，不管你是学者还是专家，如果你能把实质通货膨胀和实质负利率算清楚了，你说你没有赚钱，那应该打屁股，那就是太不应该了。因为你这个事情能搞清楚，基本上就是一个非常优秀的经济学家和一个优秀的经济专家了，因为你可以对经济政策提出非常精准的建议了。大部分的学者知道通货膨胀是一种货币现象，但确实不懂精算，因为算法不到位，所以方法肯定是不到位或者是方法是错的。目前我国的专家和学者进行数学模型和模拟，然后进行精算的机构和个人几乎没有，我也不知道为什么。为什么我们国家的人不愿意算这个账呢？因为这涉及到资本流动。
在我的记忆里，我记不清楚是哪一年，应该是上个世纪九十年代，我见过一次保尔森，就是后来他成为美国财政部部长，在此之前他在高盛工作。印象里当时是我们在发第一次，财政部向境外发行这个国债，然后好像是当时高盛是牵头吧，好像认购。那时候我们这边发债好像应该是金立群部长，那时候是第一次有机会去见到这个高盛的这个负责的人，开始向他们讨教一些投资方面的问题，因为有好多好多的疑问解不开。那个时候印象还是挺深的。
保尔森个子很高，应该是两米高。但声音很好听，非常磁性的那种男中音，略带低音的那种，非常有磁性，而且非常有说服力，就是很有魅力的那种人。当时讨论的基点，九十年代我们讨论的基点就是通货膨胀。通货膨胀其实我觉得在这个领域里边，像高盛这样的机构是非常厉害的，就是它非常清晰地能够精算到每一个国家的实质通货膨胀水平、实质通货膨胀和实质负利率水平。实质通胀和实质负利率其实意味着资本向哪里流动，因为洼地出来了，能看到洼地，当然你知道应该怎么做投资了。所以我记得印象非常深刻，当时讨论的时候，始终他在谈利率。
现在我们好像也每天都在谈利率，好像你打开电台也好、电视台也好，你打开互联网也好，都在谈美联储的各种各样的利率，十年期国债、三十年期国债，短期、长期。他说的那个名义利率有没有意义呢？有一点意义，只是能作为一个计算过程的因子，但你不做技术处理，他说的那个有意义吗？你肯定被骗。就我们每天看这些做财经类、财经档的这些节目的这些，我管他叫财经演员。因为他们没有分析师的能力，或者是没有真正的学者和专家的功力，所以他们每天在分析这个利率，在分析资产、资产价格的变动，其实是胡闹。
我们在做投资课的时候说过，就是计算方法，我今天再说一遍。我只提供一个框架，就是细节，我告诉你我怎么算就算了。然后你不一定要跟着我这样走，你要自己把它这个一个比例关系重新校正，然后形成一个习惯，就是你不间断地每个月都进行计算，然后看趋势。不要看别人的实质通胀水平、实质通胀率和实质负利率的计算，你要自己算，你自己算你就心中有底了，就不用那么慌慌张张的，怕这个怕那个。因为你算完了以后，你自己清楚你的水平比现在市场上大部分的首席厉害，你就心里踏实了，因为他们不懂嘛。所以你自己把它弄出来以后，你就知道该做什么了。
好，我们进入到计算的环节，就是今天讲了通胀的分类。现在我们讲通胀的计算，我们平时这个名义通货膨胀水平是给了的——CPI。这个名义的存款利率也是给了的，这个是大家都清楚的。那么实质通胀水平应该怎么算呢？实质通胀水平，我的做法是：CPI+当年房价涨跌幅。这个房价涨跌幅，比如说现在已经上半年出来了，这已经是事实了，下半年可以做个预期，做一个全年的涨跌幅。那么怎么算呢？我通常是：20%×房价波动率。什么意思呢？比如说美国的房价今年上半年涨了20%……
比如说美国上半年的房价，上半年涨了20%，那么我将它还原到实质通胀里边，是总量的20%，那么20%×20%，那么我得出的数是4，CPI是5，那么就是5+4，那么这个是房价。那么还有一个股市的还原，股市还原通常我还是用20%，那么股市涨了15%，那么股市15x2是3，那么我的还原的结果就是实质通货膨胀水平是：5+4+3=12，就是今年的通胀——实质通货膨胀的水平是12，它公布的CPI可能是5，你就知道今年的实质通货膨胀水平已经是12了。
那么实质负利率怎么算呢？我的计算方法就是：存款利率减去实质通胀水平，那么就是存款利率基本上是0（在美国），减去实质通货膨胀12，那么实质负利率的水平是-12，也就是说美元的年的贬值幅度是12，也就是说年初的1美元实质购买力到年底只剩下88了，只剩下88。这个计算出来以后，实质通胀的水平决定资本向哪里流，看谁能够填补实质通胀，就是能实现保值的资产，它才有价值，否则你投资就是输。你存款是肯定输，就是你放在银行里的钱是肯定输。
就是谁将现金放在家里也好，放到银行里也好，意味着年折损率是12，实质负利率是12，年折损率是12，你必须把它以尽快的速度花出去。如果你是牛人，你有信用，你能借到钱，那么你借到钱买入平水的资产。什么叫平水呢？就是它能够就是不贬12，那么你拿借钱就是赚钱了。为什么那么多人发达呢？就是一旦实质负利率是两位数，就是超过9了，在10以上，借钱买资产的人，只要你资产买得别那么糟糕，就一定发达。这就是为什么中国2008年到2018年买房一定赚钱，这道理就在这儿，实质负利率嘛。
实质负利率的计算呢？大体上计算完了以后，我们就可以知道资本要去哪里。因为资本呢，首先是要保本的嘛，资本不保本那就不是资本，那也不是资本家呀。为什么大家会、美国股市会在疫情期间这么糟糕的经济环境下翻倍？原因非常简单，因为这个股市里边的那些股票的盈利水平和它的成长性是高于12的，只要高于12，它基本上可以打平，甚至还有盈利，它就可以了，至少比现金好。另外为什么今年房地产开始涨了？就是因为一旦到了10以上，房价一定疯掉了，这个道理我以前说过的，就是实质负利率上两位数，房子一定会疯的。至于说……
至于说商品疯，商品的疯是有它的阶段性的，就是因为供给和需求并不因为实质负利率而做根本性的改变？所以大家对商品要有清醒的理解，这商品里边，当然当我们把黄金理解为商品的时候，我们就会看到商品的特殊现象的出现。一会儿我们再讨论商品和黄金里边的关系，今天我们先把我们的逻辑框架和计算方法把它先说清楚，因为今天这堂课特别重要。我思虑再三还是讲，因为好多朋友说你别讲那么细，你讲那么细，确实，因为你这个计算，每一个人的计算就是这个变动率和结构不一样，他最后得出的结论可能不一样，有的人更接近真理，有些人可能稍远一点。
但我思虑再三，我还是决定把该教给大家的要教给大家。因为我看好多朋友在分析问题的时候，他是不用算法的，他还是用直觉，这很糟糕，因为他认为听到了我说什么了，然后他直觉有一个看法，然后他做出了反应，做出反应以后他会有一种很大的情绪，因为你知道所有人根据算法出来做出决定的人，就是正心以中之后做出决定的人，他是冷峻的，他是不会有反应的。但很多人是依据情绪做出的决策，他会在情绪上做出更大的反弹，不教给算法，他就不能正心以中，所以我想来想去，还是把整个的方法和盘托出吧。不过你们学会了之后呢，你们要在自己的基础上进行总结和运用。
另外有一点点小小的私心，就是你们学会了以后慢慢掌握和实践就行了。没有必要这个拿着大声公去教给全世界，这就没有必要了，你自己把它掌握好，再努力把这个工具运用熟练了，你赚钱就行了。这个事情是一定可以赚钱的，因为我平时靠什么吃饭，就是靠这个东西吃饭。因为我们为什么比较、在市场上就是比较准，而且我们比较坚持，我们不会变来变去，不会像一些分析师今天这个样子，明天那个样子，这个不会的。我们坚持一个看法，通常会持续相当长的时间才会做出改变。因为这个判断一个经济趋势的形成和一个经济趋势的改变是需要时间累积的。
好，算完了美国的实质通胀和实质负利率，那么我们大体上也给出我们最近对全球的一个基本的判断。我们对欧洲的判断，它的实质负利率是在6%这个水平，英国略低，5%这个水平，日本是4%，韩国和台湾大体相同，是-3%。-6%、-5%、-4%、-3%，中国是-2%，中国的实质负利率水平目前是全球最低水平，做得相当好。为什么人民币要升值呢？你算完了以后，你就知道就是人民币的在整个的疫情之间的控制，除了疫情控制的好，我们实际上货币政策和财政政策处理得是相当不错的。
在讨论完了这个计算方法之后，可能有些朋友说，那如果照这个说法的话，那是应该是——美元指数应该是跌的呀。你看美元的实质负利率是负的12%，欧洲才6%，一半啊，英国是5%，日本是4%，韩台是3%，中国是2%，那么就是美元指数还有一个大幅度的下跌空间呢。这个我是同意的。我一再强调就是真理总是有相对性的，就是你看到了这是一个计算结果，而且这个计算结果是依据2021年的前6个月得出一个结论，这个计算结果。那么这个计算结果和它真实呈现出的状态是否吻合呢？还不……
因为在今年的六月份，由于耶伦和鲍威尔他们的一些骚操作，美元指数有一个小型反弹，有一个小型反弹。这个小型反弹其实就是一种，算是一种压力测试吧。就是美国人认为他们有可能在一个特定的时段加息。问题是两个，第一个加息能改变目前实质负利率的水平吗？就是个负12%的水平，能改进10%嘛？就是恶通能转入高通吗？这个是质的变化，超过10%这是质的变化，能否出现这样的局面呢？这个局面是由什么事情来决定的呢？
好，如果转入10%，那么有两个可能性：一个可能性，是由于美国的货币进行了某种程度的收缩，导致房地产的涨幅没有那么高了，甚至跌；导致美国的股市涨幅没有那么高了，甚至跌。那么实质通胀水平会回到10%以内，就是由超通转回为高通，这个可能性在下半年存在、存在，而且这个预期出现了。其实我们也认为，一会儿我们讲资本流向的时候，我们也认为美国的股市在边际状态，就是它已经达到高点了，那你说美国的股市会不会突破四万甚至五万向上呢？那是除非
这个出现恶通或者超通，才有可能出现那样的局面。但我们认为在2021年下半年不会出现那个局面。那么欧、英、日、韩、台，他们的实质通货膨胀水平会不会出现，下半年会不会出现回调呢？我个人认为比较困难。因为他们现在比较早的收水，可能性是不存在的。不存在的原因还是两个：一个疫情并没有得到有效控制，还需要刺激，经济恢复的情况未如理想，这是一个；第二个，目前经济结构转型，他们慢了。
我们在密切地观察。因为今年的要害的节点是九月底十月初，就是美国转换财政年度的这个当口，就是拜登的财政年度是从2021年10月1号开始的。这个财政年度如果是税收不能上去，而整个财政支出大幅度增加的话，他这个实质通胀和实质负利率水平，我们担心2022年还有机会再次爆灯，最后还是要突破现有的状况。那么美元承压的、承受的压力水平是空前的。
目前欧洲和日本和韩国和台湾的情况略好一些。英国的情况也非常糟糕，因为脱欧之后将大幅度增加英国的所有的运营成本，而且由于可能出现英伦继续的分裂，可能其它的爱尔兰和苏格兰的独立，可能会导致英国的状况会进一步的恶化。我们的判断是今年下半年英国会非常糟糕，英国会非常非常糟糕，这倒对美元指数略有帮助吧。但欧、日，还有就是瑞士、瑞典应无大碍，韩台应无大碍，这么个情况。
大体上我讲通胀的五个分类，大家记住，正通、高通、恶通、超通、死通，五个分类。通常一旦进入恶通，我们就采取一些措施，就是记住高通和恶通的分界点是10%，就是3%到9%是高通，一旦到10%就是恶通。美国现在在恶通的边缘，就是他已经进入到恶通了，在12%这个水平。不是很严重，但有麻烦，所以大家要了解整个这个情况。除他而外，主要的经济体都没有进入到恶通，都是在高通状态。其中只有中国的水平真的很好，在正通，2%。韩台都进入到高通。
其实在讨论经济的时候，我们对中国的2020年和2021年的经济治理，整体上是给予高度评价的，给予很高评价的。确实有问题，但是他的问题，在不断的大家的努力下也有所改善。比如说高净值的离岸出走，现在还是控制得不错。我们觉得10万高净值、100万亿人民币，走了大概20万亿，现在还有80万亿。原本我们担心在2020年、2021年又形成大规模的出走，2020年由于疫情比较严重，情况略好，2021年的上半年走资非常厉害，走资的情况我们……
我们初步估计2021年上半年这种走资至少是1000亿美元之上，可能还要再高一些吧。但1000亿美元我国是可以承受的，你要超过一万亿真的是要出事儿的。但我们现在没有办法解决剩余高净值，就是他这八十万亿怎么让它落地的问题，就是怎么让他重返中国的内循环，重返实体经济。现在在这个事情上大家开始重视了，因为最近我惹的事情比较多，我一直在讲平成战败、天降组和资本过剩的危机。这个事情、这个话声音到北京了，传到某些需要听到的人的耳朵里了。但化为制度和政策还需要时间，可能2021年底之前都见不到。
好处是虽然他们没有重返实体，但他们现在也没有特别好的通道可以大规模出逃。这个也挺有意思的，美国因为实质负利率到了12这个水平，其实换美元是一种非常愚蠢的行为。但是不换美元，如果是换欧元和日元其实难度非常高。换英镑其实也是很愚蠢的行为。形势比人强，就是这些人要逃，潘石屹他们都走了，而且这个通道是有特定人给特定人打开了个通道。因为大家了解黑石的股东的结构，是特定人给特定人把通道打开了，但走了甘心吗？走能赚钱吗？走难道不是另外一种？
走可能是另外一种形式的自杀吧。好多人，小潘算命好的，因为他算是合法出走。很多人是半合法或者非法出走，走了以后还面临着清算，就是我们不清算，外边也要清算。小潘这个钱出去，我今天在这儿不能说太多，总之我觉得对高净值要给他们以深沉的爱，就是祖国和人民对高净值深沉的爱。他们这个钱的来路虽然是有问题，但是我们还是要给别人机会，要让他平稳落地，要给一个合适的方法让他重返内循环，重返实体经济。这个是一个非常严肃的课题，虽然大家不讨论或者是不能讨论。
其实我们每个人都知道，如何让高净值落地，其实就是税政改革。税政改革完了，高净值的资产得到确认，他也乐意按照一个合法的、合规的途径重返内循环和实体经济。他就不想跑了就行了呗。但这个过程可能是比较撕裂、比较痛苦的过程。因为我们在庆祝建党百年的这个过程中，看到整个这个过程中少不了血与火，少不了血与泪，少不了这些东西。因为重大的历史变革总是有人受益、有人受伤害。如果是三个不代表的话，那么有些必要的痛还是要尽早地把它处理完的。
好，我们进入到今天的第三个环节就是资本流向。资本流向是有两个大的流向，两个大的环流。第一个环流是区域性流动。刚才我讲了不同国家的实质负利率水平，你应该知道这个实质负利率水平决定了资本的流向。那么资本应该——美元资本应该向全世界流动，其中重点是东亚地区。因为我们、韩国、台湾、日本都偏低，其中中国我们竟然是正通，那个日本和韩国虽是高通的，也是在正通和高通的边际，是非常好的一个状态。离恶通还远着呢，那么作为恶通的美国只能往这儿走。
如果大家看到韩国和台湾的股市你就知道，因为台湾的股市已经超过香港的，这个日交易额已经超过香港的日交易额了。就是它总盘子虽然没有超过，但是成长的速度非常快。主要是外资，外资大规模涌入，涌入日、韩、台、新，港，外资大规模涌入，涌入中国的速度比较慢，就是比我预期的慢。不是比较慢，其实也够快，比我预期的慢。这里边有两个原因，一个原因是其实中国的企业在向外去融资，其实我不是很能理解类似于像滴滴打车这样，这个逻辑过程，其实里边还是有资产转移的意思在里边，还有就是资本外逃的意思在里边，可能我们国家最高的决策层还是没想明白。
由于有大量的优质资产直接到海外去，所以有些资本人家也不一定非要进来，因为反正都是买的是中国的资产、中国业务。这件事情其实我一直在想，但我觉得不方便写文章说吧，有朋友合适的朋友我可以在这方面把文章做出来。不对、不合适，就是这个时候还是进行这种资本外逃，或者是资产转移，或者是离岸的安排。尤其是这种巨无霸、独角兽，我觉得这里边可能是有问题的。不是美国人限制我们，是我们自己在逻辑上要考虑清楚资本流向的问题了。这种逆流——这种逆流动，知道它的实质负利率已经进入恶通了、12了还干？脑子进水了。
在跨区域流动——美元大举流入中国的时间应该是2022年的下半年。我个人认为可能在2021年的下半年，中美关系可能逐渐缓和。到了2022年中美关系进入到一个非常好的状况吧，进入到一个半蜜月期的这样一个状况。因为美国完全无法解决他的内部的财政金融问题，美国现在也无力解决全球的政治经济问题。那么现实地看来在某种程度上与中国进行合作，可能是解决内部问题和外部问题的一个比较好的选择。由于拜登年岁比较大，美国民主党的政客虽然反华，但是他们都是属于老成的政治家，应懂得如何……
如我判断不错的话，2022年会有两件事情发生，第一件事情发生就是2022年中国可能会推出直接税。直接税税改开始，那么实际上是为中国的资本市场奠定了长达十年的牛市，而且可能是个超级牛市，就是2022年到2032年可能面临一个超级牛市。那么这个超级牛市会导致中国资本市场的总量在现有的基础上翻一倍到两倍，也就是总盘子翻一倍到两倍吧。那么几乎可以肯定会破上一个高点，不论是哪一个指数都会破这个历史性的高点。
那么这个时候有一个良好的预期，可能外资会大举进入，而且进入的规模可能远远超过我们的想象。就是他们将来在中国股市里边持有中国市场的规模可能在30%这个水平甚至超过。跨区域流动我觉得也会导致人民币的一个比较长期的升值预期。最近关于人民币的升值问题讨论得比较激烈，有的时候就有点撕脸了，就是感觉有点就是不顾颜面了，就是有的朋友是有学理基础的，但大部分人是没有学理基础的。讨论都是直觉，根据直觉不是精算的结果。
跨区域流动时间节点应该是明年的下半年，或者是可能略早一点，但不会在今年就发生吧？因为其实它的制度和政策的基点是直接税改革。直接税改革将导致中国的高净值——这八十万亿重返内循环、重返实体、回到资本市场来。然后境外资本进入，然后我们的结构发生巨大变化，可能是这么个情况。谈到这个部分，别人说你按既定方针办什么时候转身呢？大概时间点就是这个时间点吧。今天聊得稍微猛了一点，稍微多一点，其实有些话应该，大家老提醒我说：你别说那么多，因为我们的这个学员里边有好多人计较，就是跟你。
计较得厉害，就是有的时候他们会很生气，就是一切事情都是你说了，要如果是到点儿没有实现的话，就是大家就很不高兴。因为我谈了就是2022年的下半年，因为明年是二十大嘛，我觉得二十大的核心的议题就是这个直接税。直接税的问题一旦解决，那么就进入到一个新时代了。新时代有中国特色社会主义标志性的建筑，标志性的建筑物，制度建设就是直接税。直接税一旦成型之后，给高净值机会，高净值的资本回内循环，境外资本进入形成一个崭新的局面。反正已经说了，说了就说了吧。
这里边有一个问题，就是香港的朋友每天追着我在问，就是如果我们的判断是对的，那么人民币升值的幅度到2022年会到一个什么水平？现在兑美元是6.4，年底之前会破6吗？2022年会是个什么水平？但是大家对这个人民币升值的预期，就是因为你看到了我的实质负利率测算，美国是12，中国是2，差10个基点。差十个基点不得了啊，就是美国的实际购买力这照每年贬10%，它经济增长今年5%是没有意义的。就是如果人民币真实的升值速度……
如果人民币真实的升值速度够的话，就是人民币的升值幅度加上我们的GDP增长，那将超过10%甚至超过15%，相当于GDP涨了10%，以美元计价GDP涨了15%，那还得了啊？那就是两三年之内就要超过，经济总量会超过美国的，那么我们一定会在人民币上面有所节制和有所收敛的，就是人民币升值不能那么快。其实现在这是个悖论，就是前两天何新也在讨论这个问题，就是人民币升值和人民币升值预期。人民币升值预期是非常糟糕的。一旦形成人币升值预期，那么大规模的资产炒作就是难以避免的，就是股市和楼市，就是平成战败，不就是这个日元升值预期嘛？一旦形成预期，从350到70，这个历史过程很惨烈。
按照我对经济学的理解和经济分析的这个理解呢，就是通常在处理预期这个问题上要有提前性和突然性。什么意思呢？既然我们知道人民币一定要升值，那么我们经过精确测算，再选定一个特定的时间，我们就主动升，而且我们要幅度足够。比如说我个人就认为没有必要上上下下6.4，在这上上下下，你既然知道要升了嘛？你的实质利率水平在那摆着嘛，那么就年底直接穿6。什么不穿六呢？我们为什么不向全世界输出通胀呢？我们为什么一定要输出通缩呢？所以我的建议是直接穿6。至于说出口企业可能会受到损失，那我觉得这个……
刚才说话的时候是不是又忘了看了？就是可能一段话没说，那我重新再补充一下子。我是主张在人民币升值这不给升值预期，要有提前量。在管理汇率上，首先要提前，第二要突然。所以我建议就是在下半年某个时间节点、某个时段，我们就直接主动向人民币与美元的汇价调整至6，甚至穿6。主动升值，就不要你升值预期，我一步到位。一步到位的好处是避免有升值预期所形成的那种资产价格的蠢动或者是投机行为，避免这个行为。第二个意思是，我们不能再向海外输出通货紧缩了。
当我国的外汇如果不为高净值准备出逃，那么我国的外汇购买石油、购买芯片的外汇足够，那么我们为什么不让它升值到一个舒服的地方呢？我们如果不打算再给小潘他们换汇的那笔钱的话，我们就没有必要非要赚这么多外汇。我们要理解别人的焦虑嘛，对吧？全世界都很焦虑，那么就理解你的焦虑，我们升值吧。我个人认为在处理这个问题上不能太书卷气，不能太书卷气。另外我们一直是一种弱者的心态，我们不大愿意对全球的金融市场或者资本市场做出主动性的干预，就是别人一说操纵，其实我们压低自己的汇率，这也是个操纵嘛。
当然我这只是个想法，这个想法能走多远，能否影响央行的决策呢？这很难讲。因为我看了看央行的大咖们最近的言论还是要维稳的，就是人民币汇率不会动，美元还是很好的，美元没有问题。睁着眼睛说瞎话嘛这是，他的实质负利率是12，我们是2，这这这这差哪儿去了？但是这种维稳的心态它有它里边的一些逻辑基础，他就说这样的可以保证我们的企业出口可以赚汇。赚汇干什么呢？我们赚来那么多外汇干什么呢？我们赚来外汇难道就是为了给高净值走吗？如果不是的话，那我们平衡就行了呗。我们赚来的钱够买黄豆，够买石油，
够买芯片就行了吧。所以在很多问题上，现在在逻辑上大家不好聊天。我其实现在讲课也有压力；我现在基本上不写文章，因为一写文章呢就不得了，就是飞沙走石的；就是我也不敢做演讲，做演讲上次这个B站就做了这么一堂课的演讲，拆成六七份，敏感词都拆了，还搞得鸡飞狗走的。不想飞沙走石，也不想鸡飞狗走，说好了这一年自囚的，所以还得老老实实地。除了讲讲课之外，剩下的时间闭门读书、写作，把这个辛丑年熬过去，这一年真的是太不容易熬了。好！
继续讲咱们的资本流向，这个速度慢了。我刚才讲了跨区域流动，跨区域流动呢记着一定是实质负利率高的区域向实质负利率低的区域流动。那么我们算过了，中国是-2，美国是-12，那么向东亚流动是必须的啦，因为日本是4，韩台是3，中国是2。韩台虽然是属于高通，但他们离恶通还早着呢，跟我们的正通接近，中国是正通，你就记住这个就行了。大概齐跨区域流动是这样一个流动情况。当然我个人认为，现在韩台日的股市并不便宜了，但你说有风险吗？我觉得现在还没有风险。你说韩台日的……
韩台日的房价确实涨了不少，但我觉得仍旧是便宜的。不论跟美国比，还是跟中国比，韩台日的房价依旧是便宜的。香港的房价稍微偏贵，因为香港是洗脚盆嘛，今年上半年竟然放出这么多钱来，大部分是走香港。就是大概放了一千亿美元，大部分走是香港洗脚，然后再走向全世界，把香港这个房子洗得简直是你一点脾气都没有。香港的老百姓哪有购买力呀？经济状况这么糟糕，但是房价还是上涨。你再不管不行啊，要负责任的嘛，你不可以让这个洗脚盆它这个样子。你要热爱这块土地嘛，你不能把它变成洗脚盆，这不好的。我们不能说太多，这个跨区域流动就说这么多了，我们讲资产四矩阵。
在非跨区域的流动中，在一个特定的区域中，比如说在一国之内，那么它就是在资产四矩阵中流动。资产四矩阵是什么？我们在过往的课里边讲了很多了。资产四矩阵之中的每一个角，为什么钱会往里边流？我们讲过高高、高低、低高、低低，就是资产流四矩阵内流动的依据。就是为什么资本在一个特定时间会进入到股市？为什么会进入到楼市？为什么会进入到债券？为什么会进入到股票？为什么会进入到黄金？它有它内在的逻辑，这个内在的逻辑，基本上是没有问题的，这算是公理。
当然偶尔也会有问题的。举例，就是最近这个黄金，它在资产四矩阵里边这么重要的一个角色，它为什么不动呢？何新说梅森家族在控制黄金交易。这个黄金交易一向是有庄的，不是黄金交易有庄，石油交易也是有庄的，粮食也是有庄的，而且这个庄非常厉害，这个大家都知道，有庄的。那么这个庄为什么会控制，一直压抑黄金的价格呢？而且这个庄显然得到了对手盘的理解和支持。我说这个庄得到对手盘的理解和支持，对手盘就是中国政府，对它的理解、同情和支持。我们一直一克黄金不买，表达了我们对他这件事情的理解、同情和支持。Why?
这件事情涉及到中国高端人群的信仰。其实中国在今天不仅仅是高净值，高净值是一个在中国是一个非常特殊的群体，就是高净值不是中国的高端，它两个里边有血缘亲缘血缘关系，但它不是等号，不是高净值就是高端，不是。中国的高端很有意思,中国的高端很有意思。我不能说太细，说太细可能又犯规了。中国的高端呢,他们对美元有着特殊的信仰，这个信仰它不是这种经过深刻思考的东西，它是一种迷信，他就认为我们必须尊重这个东西，我们必须按这个事情办。
谁在维护美元信用？全世界谁在维护美元信用？在广场协议之后，日本人也无力做这件事儿了，欧洲人是绝对不会做这一件事，甚至英国人都不会去做这件事。只有一个人，只有一个国家，就是中国在做，用尽全部的努力。我说的全部的努力是包括我们的资产和商品，用尽全部的努力在维护，在特定时期维护美元的一个基本的价格。这里边就包括了我们对黄金的处置。因为如果切断美元在东亚流转的闭环，那么美元就会出状况，那么中国肯定是权衡再三认为美元不能在这个时候出事，宁愿挨打也要扛。
这里边有些事情可能比我们所看到的现象要复杂得多。你说中国的高端都不懂财政和金融，我觉得可能99%是不懂财政金融的，这要求他们懂也是不对的。你说99%的人不懂，不意味着一个人都不懂，对吧？如果有一个人懂，知道发生了什么事情，那么他不愿意说，或者是他不愿意把这个事情讲清楚，那就有原因了嘛，对吧？因为我们知道1985年到1991年日本发生的事情，平成战败，确实是100%没有一个人把这个事情说清楚，特别是说给平成天王听。
那么中国今天是不是真的很像1985年到1991年日本的状况呢？有一点类似，但不完全。因为有我们这种人在，我们这种人在。而且我们这种人这个数量还不是一个两个，数量还是挺可观的，而且在某种意义上也具备一定的影响力。你说这个声音是一点儿都出不去，那是不可能的。你说它真的到了一个程度,，可以阻止平成战败，我对此还持有一定的忧虑，持有一定的疑虑或者是忧虑。就是我不认为我们这批人真的可以阻止平成战败，完全阻止平成战败。
2021年的7月3号，我不敢做出这样的结论，就是我们有能力阻止平成战败在中国的发生，我们不敢这样说。但是我们还会拼尽全力去努力不允许这件事情的发生，因为计算的结果、推导的结果和最后我们对事情的模拟其实是清楚的。如果你既然是清楚的话，中国如果有特定的人非要以中国的代价，巨大的、惨重的经济代价去维持一个美元的不合适的价格、不合理的价格，甚至维持美国的MMT的运行，甚至维持美国对包括中国在内的国家进行收割，那么我觉得这不是一个学术问题，
这是一个非常严肃的道德问题，或者是这是一个非常非常值得关注的国家安全问题。在某种意义上，我们认为国家安全确实不是传统国家安全的定义，它不是有几个特务密画预测这个意思，而是……我们看到平成战败，我们就知道天降组才是日本国家安全的最大隐患。如果天降组每个人最后都成为行长、财长，甚至很多人成为后来的首相，你觉得这个国家还有救吗？就没有办法了。它不是，平定战败之后，不是日本失去30年，是300年都没有机会。
前两天我们庆祝建党一百周年，我们一直在想下一个一百年，到2049年，1949到2049。这28年最大的风险是什么？最大的风险就是天降、平成战败，就是资本过剩的危机，其中它的核心就是对美元的理解。处理人民币与美元的关系，这是最核心的东西。处理得好，后边28年很顺；处理不好可能会摔一跟头，是一个多大的跟头，不知道。但我们这代人既然都活着，而且有这个能力，有这个学术的能力、思考的能力，甚至有一定的影响力，那么我们应该把这个事情处理好。我想今天就讲这么多。
关于资产四矩阵的内容呢，今天好像又讲得不透啊。这好多朋友说，都讲这么长时间了，还没搞清楚资产四矩阵的边边角角，也没搞清楚这个资本在四矩阵里边流动的逻辑或者是因果要素。这个事情不怪大家，是怪我的，因为我应该给一套精准的测算的数学模型出来。有不少朋友其实挺聪明的，已经把这个模型做出来了，就是整个的这个四矩阵是一个结构，影响四矩阵资本流入四矩阵的要素。但是数学模型这个精细的、精准的数学模型出来呢，现在还没有，我希望大家再摸索。这个我们争取在今年年底之前呢，把整个的这个结构全部给大家。
最后讲几句对黄金的看法，因为我看大家还是紧张。黄金从这个今年的高点下跌了10%，可能超过10%了，但不到15%。以我的经验，这个调整是正常的，这个调整是正常的，而且总方向是不会改变的。这个不用担心，因为我刚才说了，美元在出现实质负利率之后，避险的需求，普罗大众的避险需求只能是股市、楼市。商品只能做投机性选择，商品只能做投机性选择。黄金之所以未能发威，主要的原因是主权国家都在维护美元。
重要的经济体，无论是欧元、日元、英镑，包括中国人民币，并不愿意美元出现大幅度贬值，就是拉胯。因为美元出现大幅度贬值会给全球带来即时性的金融危机或者经济危机。金融危机肯定导致经济危机，那么叠加疫情是一个非常惨烈的状况，所以大家有意或者无意地都在维护美元，不让它过度、过速地贬值。不让它过速贬值，最好的方法就是稳定金价，因为黄金是定义美元的最核心指标，其他的商品定义美元是不精准的，黄金是最精准的指标。这个精准的指标它一定会发挥它的作用的。
所以有两种可能性。一种可能性，就是下半年中美关系处理的不顺，不顺的话我们可能要做出某种比较决绝的表达。决绝的表达不是说在南海向美国军舰发炮弹，这是俄罗斯的做法、普京的做法，中国肯定不会这样玩儿。那么正确的做法就是，可否让香港的外汇储备——4553亿美元开始购买黄金，就是香港的外汇储备连其他货币都很少，都是美元，都是美元资产。既然美元如此幅度的实质负利率，要做保值安排，那么香港是否可以开始购买一部分黄金？香港一旦开始了，那么台湾一定会跟进，台湾也会购买一部分黄金。台湾和韩国可能都会跟进，中国政府是否跟进呢？
中国政府是否跟进，什么时候跟进呢？我看主要是取决于中美之间的这种关系吧。因为中国政府购买黄金就相当于当年戴高乐的法国购买黄金，几乎是宣战的味道。就是我不跟你玩儿了，就是我不跟你玩了，我不信你了，就是信用，就是我不信你了。俄罗斯做法就是全部抛光美债，中国不能这样做。但是中国开始不再增持美债，也不允许高净值过去，就是截断闭环，开始买黄金、买贵金属、买碳排放权，买贵金属里边好多像钼啊这些东西。甚至我们可以暂停稀土出口，不是暂停稀土开采，稀土开采还是继续开采，那么中国政府开始进行稀土战略储备，就都收了就算了。
我个人认为，可能在我的角度看得就是非常清楚，就是那中国对付美国的最好的武器就是切断美元闭环，而且她的方法非常简单，就是买金。如果中国政府开始购买黄金，就三件事同时做。第一个事情是不允许高净值出去，就是截断高净值出去，你不要说1千亿、2千亿，就是所有的高净值在未完税之前，你别动了，你就别走了，第一个部分。第二个部分，中国的优质资产为什么要去美国上市呢？就是你这个独角兽们，好的资产为什么不留给中国投资者呢？外国投资者可以到中国来投资的嘛，对吧？你干嘛非要出去呢？你这不就是还是安排……
还是在安排资本外逃和离境嘛。这个事情停下来，就是高净值停下来，资产这个海外上市、海外融资停下来，因为我们不是资本稀缺国家了，我们干嘛海外融资呢？另外就是中国的贸易项下、投资项下的外汇，我们不留，我们全部买成以黄金为代表的这种稀缺资源或者是这个战略储备。如果这样做的话，其实美国政府没有得选择，立刻就得来中国谈判。因为军事上我已经说过了，当你控制了北斗和天宫，就是太空，在军事上、优势上美国没有绝对优势，在电磁空间我们有5G，美国没有绝对优势。在太空和电磁空间形成控制之后，在军事上打仗的可能性是零。
因为任何在中国的周边1000公里半径之内发起战争都是找死。所以我觉得不可能，如果进行核大战的话，那是另外一回事儿。但是我觉得美国、苏联和中国这样的国家，常任理事国是不会干那种蠢事的。所以在军事上，虽然很多中国的专家天天在那嚷嚷，那个就是瞎扯，那个没有意义。没有任何意义，没有任何价值，所以大家不用去看，他就是很吸引眼球，很好听、很好玩，一会儿飞机大炮的，一会军舰的，他这容易吸引大家的视线、注意力，但那个是没有意义的。而且在军队发展上面，我是主张收敛的，我是反对下饺子的，也反对……我是觉得在这个事情上，最近走得有点过了。
就说这么多吧。我的意思是，做个总结吧，我的意思是，金它有它的特殊状况，但长期趋势我们维持不变，我们的判断维持不变，仍然按既定方针办。因为疫情现在我们不能给结论，疫情还有恶化的可能性，如在这个过程中发生特殊事件，仍然有可能触爆全球性的金融危机和经济危机。所以我们在金里边蹲着、等待时机，然后再转入实体，大体上是应该是2022年下半年这个事情了。所以大家对好多事情不必过于着急。当然我们有很多优秀的投资者，他们有能力处理一些个股，确实是有一些非常优秀的个股，非常好，你去年买了紫金，今年买的航运，
一步都不踏空，那当然是一种非常好的状态。但是大多数投资者可能做不了那么好，但能做得差不多就行了呗。我今天再把这个金的事情念叨两句，就今天的这个聊天就告一段落。大家抵前面的部分，今天的聊天就算补原来的课了。前面的部分就是通胀分类和通胀计算以及资本流向这块，我希望你们有时间反复多听几遍、多听几遍。另外把该记录出来的东西，五通、计算公式、方法把它整理出来，你要经常用。自己算，自己用，自己来做判断。不要感觉，不要直觉，也不听别人的，就是你判断完了以后，你觉得应该去哪、想去哪，那么你就去哪。
今天就讲这么多，明天下午三点钟我们再见。这个非常非常感谢，大家在我被禁声期间给我的各种各样的关心和帮助。非常非常感谢！确实是让我觉得温暖。另外，再说一句，就是外边攻击我或者是攻击我们，我们不必理会他们。我不是觉得这个人和事不重要，是因为，你得在一个道德水平上，或者在一个学术层级上，我们才能聊天对话，就是你太卑劣了，就不聊了吧，就没有意思嘛，所以我们都不用去再去理他们。不要去再去搞搞事，没有意思。我们集中精力，把这个我们的学术上的问题解决，投资解决。
另外，就是下半年做完准备之后，明年还是想把这个“新马会”搞起来。因为我看了看，香港这个状况它需要这个东西了。另外它这个对国家的长治久安、国家的长远发展，对未来的28年是有意义的。所以我想了想，还是花一些时间精力，花一部分金钱在这个上面。等到有一些想法的时候，还希望能得到大家的支持和帮助。也希望能为大家提供一些可能性，提供一些机会。好吧，今天就说这么多，明天见。
