解读中国企业境外上市的监管逻辑
2021-10-28
今天是⼆零⼆⼀年九⽉⼆⼗三号，中国⼈讲⼀点点的阴阳，那么
⾟丑年的贲卦到尾声了，差不多算是进⼊到最凶险的阶段。所以我们
今天这个时间节点做⼀点点沟通，可能有⼀点历史的意义。今天的开
篇我想从资本论谈起。
年初应北京的⼀些朋友的建议或者是邀请，我在线上开了资本论
的课程。这是我第五读资本论，其实我仍然感到震撼。资本论讨论的
是两个主要的问题，马克思讨论的两个问题，⼀个是价值论的部分主
要是集中在第⼀卷，另外⼀个就是资本流转。今天我想借助⼀下⼦马
克思关于资本流转理论、⼀个分析框架，进⼊到我们今天的主题。我
今天刚才还在跟⽼师们说，我说⼀般⼈写经济学是以⼈的视野，马克
思很神奇，它是以神的视野来看资本。马克思将资本的结构做了细
分，我又将它的细分再次做归纳。马克思将资本分为⽣息资本，我把
它叫⾦融资本，商业资本我还是叫它商业资本，⽣产资本我管它叫产
业资本，存款或者是现⾦。我将这四个资本类型编成资本四矩阵，想
象⼀个矩阵，⾦融资本、商业资本、产业资本和存款。其实资本是在
这个框架流动。楼宇资本利得的不同，马克思的剩余价值由于资本的
利得不同，导致资本会去到不同的矩阵⾓落。⾦融资本利得远远⾼于
商业资本，错产业资本的时候，⾦融资本就会变得膨胀起来。我们看
到今天的美国股市就是这个意思，当没有能⼒来平抑每⼀种类型资本
利得的⽔平。你好，那么就会出现资本的外溢，我⽤外易这个词是为
了避免⽤逃这个词的外逃或者是外挂。像美国这样的国家，它已经将
产业资本的⼀部分外挂到，⽐如说中国将产业资本来挂，然后形成了
所谓的去⼯业化，形成了经济结构的扭曲。其实马克思在讨论资本
论，特别是在第⼆卷、第三卷讨论资本流转的时候，他的分析框架分
析的⾮常精彩、完整，不过你都不顾当代的经济学家或者是经济专家
能读懂资本论的不是特别的多，这有点遗憾好吧，在讨论资本肆虐症
的时候，有⼀个。资本利得均衡就是四个⾓和资本利得应该让他相⽐
较⽽⾔，均衡就是不能让⾦融资本的资本利得太⾼，也不可以让商业
资本的资本利得太⾼，这样的话资本才才会留在产业资本⾥。但这需
要极为极为了不起的⼤师级的管理⽔准才能管到他，这样才能达致资
本刺激症的每⼀个⾓落的量，形成总量的⼀个均衡杂志、⼀个经济。
总总体的⼀个均衡。事实上事实上资本逐利的特性和⼈性、管理
者、⼈性交织在⼀起的时候，就会出现扭曲。所以哎在上个世纪的⼀
九九零年前后，由于苏联解体，所以失去了制约的美国的⾦融资本迅
速形成垄断、形成形成⼀种扩张，我管它叫⾦融垄断资本主义，他进
⼊到⼀个⾮常糟糕的历史进程，所以美国的产业资本或者是⼯业资本
加速加速流。之后形成了今天美国畸形的经济。我刚才为什么要谈壁
卦？因为中国⼈是壁挂、是⼭⽕避，它意味着原形毕露，其实原形毕
露的时间也就是很快我们就能看到⼀个⼤历史的⼀个结局了。在讨论
资本四巨阵的时候，我想这⾥边多说两句，是我们⾃⼰我国在处理资
本的这个结构的时候，就是处理每⼀个资本利得的时候，我们也是经
历了⼀些物质，就是我们是不是能让⾦融资本的资本利得、商业资本
的资本利得与产业资本资本利得和⽼百姓的现。您存款⼤致某种平
衡，可能在⼀些时间我们可能会出现了不平衡。很有趣，如果打开中
国现在上市公司的这个结构排名就看到了，我们前⼗名第⼀个是奖
项，第⼗是⽑第⼗是五粮液，中间加的⼋个⾦融机构，我们看到资本
利得的结构出现了问题。好好好的⼀点是我国的资本矩阵的总量平衡
尚未被打破，就是我们出现了⼀些问题，但我们总体结构⽐美国还要
好⼀些。我们虽然也开始出现了去⼯业化的趋势，但是这个趋势引起
了我们的警觉，我们现在重新。讨论共同富裕，讨论通过直接税来评
议资本。四、义政的资本利得，使我们的结构⼤致某种均衡。所以我
们现在处在⼀个调整过程中⼀个深刻的调整过程中，这个调整可能是
改，甚⾄在某种意义上是伟⼤的变化。时间节点⾮常⾮常重要，我们
⾮常期待⼗⼀⽉⼋号的六中全会，它可能是我们结构调整的⼀个能⼒
程碑，它可能使中国在资本矩阵这个结构⾥⾯可以再次实现平衡，因
为⼈均我国⼈均的资本积累⽔平只有美国的三分之⼀。意味着我国的
资本积累仍然必须处在较⾼⽔平，⼀直要持续很长时间。由于需要较
⾼的资本积累率，所以我国经济可以保持较⾼的增速。其实⽤马克思
的资本流转的理论可以解释中国经济的可以解释中国经济为什么能够
⾼速增长都可以⾼速增长，并且资本积累的⽅向也是明确的。谈到产
农业资本，我刚才说了，马克思⽤是⼯业资本，我们决定⽤它产业资
本这个词，原因是。
产业资本不仅包含了我们⼀般意义上的⽣产资料，就是我们说的
⼚房及其设备，⽽且还包含了⼤规模的科研投⼊以及⽆形的知识产权
卷，它都构成产业资本的构成。很多⼈说美国产业空⼼化了，这句话
在资本的⾓度看不完全正确，原因是美国的产业资本的总量甚⾄还超
过美国，是他们不以⼯⼚、设备的形式存在，⽽是以科研、知识、产
权这个以这种⽅式哈来存在。所以我国以前认为去产能就是去⼯⼚、
去。⽣产资料、去产品，⽽我们不太注重将产业资本膨胀的重点放在
科研和知识产权上，⽽在这个领域⾥边，我们还有很长的路要⾛。所
以中国不但可以维持⼀个较⾼的资本积累率，⽽且也应该维持较⾼的
资本积累和经增长⽔平。因为这个涉及到我们⼀会⼉谈企业境外融资
的事情，因为企业境外融资实际上是全球资本流动的⼀个过程，对资
本的理解意味着我们的监管逻辑的⼀个理论框架的建⽴，我国的在经
历了⼀个特定的时期，⼆零⼀⼆年到⼆零⼀⼋年⽆奈出现了资本。⽐
较⼤规模的外逃哈，或者叫外溢吧，⽤外逃这个词。外溢到了⼀⼋年
之后，这⾥边有外因，外因就是特朗普贸易战，内因就是我国⾼层，
特别是管理层意识到这个资本外溢的这个情况⽐较严重，因为资本外
溢导致中国资本积累率下降的速度⾮常快。好多朋友不知道为什么经
济增长下来了，需要保⼋、保六，现在是四点九，为什么经济增长会
下来？是因为资本积累率下来了，或者⽤现在经济学的话说是投资不
⾜。我们在这堂课的最后的章节的部分在讨论风险。这个会讲到这个
问题好不好？资本论的部分就讲这么多，现在我们进⼊今天的主题，
今天是解读中国企业境外上市的监管逻辑，我觉得这个选题选的⾮常
好选题选的⾮常好，这是⼀个⾮常专业的问题，但它背后所涉及的资
本逻辑就是⾮常深刻和⼴泛的。我我今天从四个⾓度、、四个⽅⾯来
把这个事情说说清楚。第⼀个就是我国的资本状况，我⽤⼀句话来解
释，就是我国早已经进⼊资本过剩的时代，就是因为我们⼀般要融资
的话是没有资本，严重稀缺，所以我们需要资本。做融资。中国招商
引资经历过三个历史阶段，这个是我我这个年龄段亲历的。第⼀个阶
段是上个世纪⼋⼗年代，我们是全⽅位招商引资，因为我们不知道怎
么招商引资，所以我们搞⼀个开发区，你来做什么都只要你来投投资
就⾏了。第⼆个阶段是九⼗年代，是项⽬融资，举例⼴深⾼速、盐⽥
港，我们拿出⼀些⼤型的基建项⽬、⼯业项⽬做项⽬融资，愿意让你
来投投资，这个投资者分利。第⼆个阶段是九⼗年。
明⽩⼈是第⼀阶段，全⽅位招商引资和第⼆阶段，项⽬融资都是
以港、台为主。后来在项⽬融资⽅⾯慢慢的涉及到⼀些⽐较中、⾼端
的⼯业项⽬，这个时候开始有美、欧洲和⽇本的⽇资进来的就⽐较多
了。第三个阶段，也就是说本世纪的前⼗年，我们以股权融资为主，
就是我们开始有⼤量的体验在⾹港、在境外开始上市了。进⼊到第三
个阶段，如果我们⾮要抢⼀个时间节点的话，我认为可以⽤⼆零⼀⼆
年作为⼀个时间节点，就是我们从⼆零⼀⼆年之后开始进⼊到资本过
剩的阶段，⽽且我们的资本开始⼤规模的出境吧。资本过剩是⼀个相
对概念，我所说的这个过剩是相对过剩。请注意我⽤的词，从资本严
重稀缺到相对过剩。为什么⽤相对过剩？就是我国的资本积累仍然是
不够的，我们还需要更深度的资本积累。我国⼈均⼈均资本积累存量
仅仅是美国的三分之⼀，设想我国⼈均资本积累在现有基础上再增加
两是个什么状况？⽽我国现在⼈均资本积累若再增加两倍，必然不在
现有的⽣产资料、或者是⼯业、或者是交通运输⽅⾯，⽽是早。⾼、
科技、在旅店、在环境这个积累结束，我国才能真正的进⼊到⼀个发
达国家、⼀个强国。所以我们现在处在⼀个⾮常特殊的阶段，因为这
个资本稀缺、你相对过剩，涉及到企业海外上市的⼀个背景逻辑。我
国⼆零⼆零年开始跨境的双向投融资活动就开始⾮常活跃了。⼀⽅⾯
外国来华的各类型投资，包括直接投资、证券、投资、存款，还有其
他投资多起来了五千⼆百零六亿，较⼆零⼀九年增加了⼗百分之⼋⼗
⼀呀就是外部资本进⼊。这⼀点希望⼤家注意，为什么外部资本进
⼊，⽽且我将它定义为。美国头部头部资本进⼊是因为由于个别货币
严重超发，可能意味着在某个特定时段出现⽐较⼤幅度的贬值，他们
必须寻求有潜质或能那么中国可能是⾸选头部开始⾛了。所以⼆零⼆
零年我们见到⼆零⼆零年这个事情。另⼀⽅⾯，中国对外各类投资是
五千九百⼋⼗三亿，就我们往外⾛的进来的，我们这⼀年⾛的钱增加
了⼀点⼀倍。我们⼀直在讨论⼀个问题，就是中国的外汇怎么了？因
为我们每年的这个贸易向下的结余那么⼤量，但是我们从存量上看不
到⾛出。借的钱⾥边有⼀部分是⼀带⼀路，还有⼀部分还有⼀部分就
是我们今天讨论的部分，就是我们到底应该怎样看中国的⾼净值的、
资本外溢的问题。但今天我们就这个复杂的问题留在以后讨论，今天
我们不讨论。由于⼀个国家的资本管制，真正的资本管制从来都是在
财政部，实际上它是⼀个税政逻辑。在美国财政部有⼀个副部级的。
就是海外资⾦去，他既管资本的不合法流出，也管资本的不合法
流通。如果说税收直接税是⼀个管理的好⽅法的话，我们在这个⽅⾯
还需要有⽐较长的⼀段路要⾛，我们现在还需要⼀个过程。好在现在
房产税是明确了，直接是包括⼀静睡这个现在我们还没有正睡遗产
税、还没有房产税，那还没⽤数据税，我们还没有我国的税收百分之
九⼗来⾃于劳动者，⽽⾮资产，就是古代征税都是两个。⼀个叫⽥
赋，是针对资产征税，那个叫直接税。还有⼀个尧义是针对⼈头征
税。我国经济发展极快，由于我国在七、⼋年改⾰开放的时候，所有
的私⼈并⽆私⼈财产，所以没有持有财产交税的问题，所以⼀直就没
有针对财产的苛税。到此时此刻，我国的私⼈财产已经达到⼀个⾮常
⾼的⽔前两天前总理的这个公⼦朱先⽣说我国的总资产应该是⼋百五
⼗万亿⼈民币，社科院的研究是⼀千五百万亿⼈民币，我个⼈认为⼤
体上⼤体上我国现在gdp是⼀百万亿。总资产⼤概是⼀千万亿，就是
资产已经达到⼀千万亿，其中个⼈持有的资产的部分应在百分之三⼗
左右的⽔平，也就是三百万亿。私⼈持有的财产的部分可否构成我国
未来的主要的税基？就是⼀般发达西⽅国家的税收的主体是来⾃于资
产的持有，⽽⾮劳动之所得。所以我们明年开始进⾏改⾰，它意味着
我今天讲的资本的刺激症，药浆产业资本利得、商业资本利得与⾦融
资本利得与居民的存款达致⼀个平衡，只有穷⼈才存款，富⼈都是借
钱，所以说。我这个贫困不能达成。我前两天在跟⾹港的朋友说，我
说⾹港的港币作为⼀个美元兑换券，可能⾯临严重的压⼒。那么怎么
办？结果饭桌上所有的⼈都举⼿，吴先⽣，请你放⼼，我们都是借钱
的，我们没有存款，就要么是攻楼，要么就是抵押的借的钱。所以如
果出现问题，我们就发达了，我们不会吃亏的。⼀看有钱⼈，但是穷
⼈没办法借不来钱，都在存款，好多⼈存款不多，但是⾹港的总的存
量还是量⾮常挺⼤的。好，我们从中国从资本严重机械到相对过剩。
先说这么多，我们讨论第⼆个问题，就是关于。我的优优质资产外销
与产业资本外溢的问题，请允许我⽤外溢⽽不⽤逃这个字，也不⽤挂
这个字，e这个字就是很飘渺、很很随便，也很浪漫，因为确实是中
国有⼀⼤批的⾼净值，⼤概有⼗万⼈很有钱，他们确实是很浪漫。优
质资产的外销，就是所谓的海外上市了，它在特定的历史阶段。
是对的、合理的、有意义的，特别是在我国资本严重稀缺的时
候，还是有意义的。但是在特定的历史时期，他可能又是不⼀定对
的。举例，当我国货币超发，外外⽅哈外⽅的货币相对⽐较严谨的时
候，可能这个海外资产的外销还有他的⼤当我们已经知道有些货币很
不负责任、严重超发，我们向他提供优质资产、优质产品，因为他那
个并不值这么多钱的货币做出背书的时候，它不仅是我国的巨⼤损
失，也是我国企业的巨⼤损失，也是我国。运营的巨⼤损失。所以在
这个问题上，现在是⼆零⼆⼀年的⼗⽉⼆⼗⼋号、⾟丑年九⽉⼆⼗三
号，我们讨论这个问题，因为有时间和空间限制，所以我们要知道我
们在做什么。由于我国这也没有指责的意思，由于我国在特定历史时
期对数字经济的理解，有些时候就是我们对数字经济、对数字资产的
理解可能是没有特别的清晰，所以在我国的数字经济⾼速发展时期，
特别是⼀些数字资产或者是经营信息产业的⼀些企业，包括信息产业
化的企业，也包括产业信息化的企业变化的。企业，他们遇到了融资
的问题。美国在数字经济的理解上是超前的，所以我国在过往的⼆⼗
年时间，有⼤量的、优质的、数字经济的资产在海外上市。我们不说
这件事情对与错，特定的历史时期总会发⽣⼀些事情，它是特定的历
史条件约束下形成的，可能他有当时的正确性，但检讨也是必要的。
当我们回看我国的上市企业结构的时候，我刚才说了，我们排前⼗的
两只脚、⼗个⾦融机构，⽽美国的排前⼗的，⽆论是特斯拉也不管。
苹果、还是⾕歌、还是facebook、还是微软，全部是数字经济的产
物。⽽我国与他们并肩的数字经济的巨⽆霸们、独⾓兽们都跑到他们
那⼉去上市，为新时代美国西⼯⼤极为优质的资产。⽽这些优质资产
也⽀撑了美元美元的美元的价值在很⼤程度上是靠我国的优质资产和
优质商品提供背书的。⼀会⼉我们会讲平成战败这件事情，我们现在
需要有⼀个考虑了。另外就是我国在处理资本构成⽅⾯经历了⼀。要
复杂、漫长的理解和学习的过程。今天我们讲资本的刺激症以后，我
们可以⽤资本的刺激症作为⼀个宏观经济的判断，我们管的好不好，
就是我们每⼀种资本利得是不是合适。举例房房地产投资、房地产收
益。好多朋友认为房地产是产业、是⼯业，如房地产是⽤来住的，它
就是产业或者是⼯业品，如是⽤来投资的，那么它就是⾦融资本。
事实上在中国房地产以⾦融资本的形态出现，⽽且⾛到了极端的
状况。由于房地产作为中国现在、现在甚⾄是中国经济拉动经济的⼀
个重要的杠杆，它作为中国投融资的投融资的⼯具，或者我⽤⼀个马
克思的语⾔来阐释，它是⼀个剥夺劳动者剩余价值。ok，今天⽆法展
开谈，因为我在⾹港⼆⼗年前为了解释⾹港的经济为什么⼀九七⼀年
到⼀九⼋三年成为四⼩龙，有四万家企业产值超过瑞⼠，就是⾮常⽜
的⼀个⼀个⼀个地⽅，⼋三年到九七年短短的时间，四万加起。这全
没了，所有的⼯业都消失了。为什么为什么会出现这种情况？后来我
我研究的结果就是超级地租，它通过某类型资产的⾦融化，主要是房
地产⾦融化，导致所有的产通过这个地⽅流出，谁拿⾛了？就是通过
房地产溢价。英国因为英国持有⾹港主要的、最优质的皇帝房地产企
业，他们从中国在⼋⼗年代后半段、九⼗年代的上半段从中国拿⾛了
⼀⼤笔的钱，我当时认为是五千⼀磅，后来有朋友说是⼀万⼀磅，由
此这笔钱撒切尔⼏乎丰盛。你现在去，我们都。到英国下医院只有两
个塑像两个⼿相塑像，⼀个是丘吉尔，⼀个撒切尔。撒切尔为什么地
位这么⾼？不是因为别的，不是马岛之战，是因为这笔钱这笔钱完成
了萨希尔⽐完成了英国的私有化过程，挽救了⼤英帝国，但是⾹港尤
其经衰弱、衰退。我们必须避免同样的故事在中国发⽣，我们不允许
⾦融资本通过房地产来获取远远超越商业资本、产业资本的资本利
多，同时我们要严厉控制⼀⼩部分⼈通过⾦融与⼟地的某种。构和形
成的⼀部分。我们在过过往的⼗⼏年产⽣了⼀批⾼净值这批⾼净值你
如果来⾹港，你就会知道⾼净值，因为⾹港本⽉本⽉⼤概所有的五星
级饭店的中餐全部晚了，就是你现在约吃饭根本没没地⽅要约，持续
的就不是这个星期、上个星期我就定不了。谁在吃饭？⾹港经济这么
糟糕，谁在买楼？就是这部分⾼精值他他是对的吗？他们脱离了实体
经济，他们向外的其中⼤概有很⼤⼀部分是停滞在⾹港，或者是囤积
在⾹港。它形成这样⼀个状况，其实是我们觉得我国必须在这个。引
起⾜够的警觉。另外就是直接税的事情提出来这么久，我想中国好多
年长的⼈都学过资本论，也知道马克思的剩余价值理论，今天我又加
了四页纸，应该知道直接税对平衡资本的视⾓的均衡的意义，所以我
也不想多说。我们要将优质资产外销控制在⼀个合理的⽔平，就是我
们优质企业的海外融资要控制在合理值，对于产。
这资本外溢要有⼀定的控制，要保证资本的积累率维持在⼀个合
理的或者是稍⾼⼀点的⽔平，要确保我国经济增长不能跌到四⽶下
去。现在是四点九，有⼈说可能第四季会跌破四，因为资本积累率出
了问题，所以我们要考虑如何来解决这个问题。好，我们进⼊到今天
这个第三个环节，因为现在我国在海外上市的企业⾥⾯，传统的传统
产业很少，因为传统产业在海外上市获得的估值是⾮常低的，基本上
都是新经济或者是数字经济的企业。新经济企业就。涉及到数据安
全，因为中国的企业⼀般做新经济的，它就会是全球市场、全国市
场，所以他就会获得完整的、全国的经济数据，它确实涉及到数据安
全问题。另外数据的去数据的主权问题，现在欧洲已经完成了讨论，
⽴法也做完了，就是所有的数据的主权是归居民的、归国民的。那么
作为⼀种经济主权，它不属于现在使⽤数据的这家企业，甚⾄按照西
⽅的逻辑，它也不属于国家，它既不是国家主权，也不是机构主权，
它是居民主权。那么居民主权就应该。你使⽤我的数据，那么我应该
获得数据使⽤的收益的⼀部分，那么这涉及到税收的。所以我们讲⾸
先有⼀个数据安全的问题要考虑，因为所有的数据可能都涉及到⼀些
黄磊，涉及到活动重点、涉及到⼀些⾏为模式，可能也涉及到隐私、
也涉及到国家安全，所以这个事情⾮常重。另外就是数据是居民主权
或者是国民主权，它应该形成⼀个国家，应该保护居民的权利，⽽向
使⽤数据的机构，这个时候数据是另外。⽹络空间不是荒蛮之地，⽹
络空间要有有效的管理、要有道德底线、要有法律约束，不能将⽹络
空间变成美国的西部，不能让它变成⼀个这个肆意妄为之地所以这个
作为两件事情是我们来考虑企业海外上市的两个重要的原则底线。在
没有解决数据安全之前是不能随便上市，在没有解决经济股权之前是
不能上市的，因为你企业、你渐⽉了居民的数据主权去外⾯拿主权去
卖了钱。这个钱不合适，它涉及到道德问题和法律问题，所以这也是
两重要的底线原则。关于中企境外上市的监管，我觉得有五条吧，我
们可能需要需要有有⼀点点的作为企业、作为机构、需要有⼀点点⾃
觉，作为国家的有关部门，希望作为⼀个监管、⼀个措施吧。第⼀就
是要确。
哦国民经济安全这件事情，我们有的机构已经触碰到了底线，现
在正在修改正在开始修正，我们看到了⼀个⽐较好的趋势。第⼆个部
分，要确保产业⽣态的完整。我们有些企业或者有些产业，它构成了
国民经济完整性的⼀个部分我们不主张将⼀些重要的部分做切割，现
在我国仍然处完善产业⽣态的过程中，还不到⼤规模取舍的过程中，
这⾥⾯涉及到对供给侧结构性政策的⼀个家。新的理解，或者是更深
刻的理解，就是我们供给侧结构性改⾰是要做的，但是它不意味着我
们因为新经济⽽放疗旧经济，也不能将新经济的⼀些部分我们将它做
切割，这件事情也没有办法说那么细，因为涉及到具体的机构和⼈。
第三条就是为国内过剩资本提供优质资产。我国国民收⼊来源主要主
要是劳动思维，我们我国国民的投资所得或者是资产性收益⽔平极
低，可能连美国的⼗分之⼀都到不了，我国要迅速的提升我国的投
资。收益和资产没收益，那么投资类收益就需要优质资产，我们不能
把所有的优质资产都提供给境外投资者，我国国民、我国的过剩资本
也需要。所以我们在处理境外上市的时候，我们要考虑⼀个综合平衡
的问题。第四就是当下要做的事情就是严格管理低估值货币的资产兑
现。我们是否在美元今天的状况之下想对美元提供那样⼤量的优质资
产、优质商品？我们讨论问题的时候，要⽤基本的经济学逻辑来做某
种的框定，经济学通常我们会讲三件事情。供需问题能供那么多吗？
能满⾜那么⼤的需求吗？供需⽭盾。第⼆个，我们要要考虑⼀个边际
的能⼒问题，我们到底我们能做到哪⾥？要考虑⼀个边际的问题。第
三个也是⾮常重要的⼀件事情，我们要考虑周期，我国有⾃⼰的经济
发展的周期，美国有美国的周期，全球有全球周期，我们也要考虑周
期做⼀点点总我们得考虑供需，我们现在的电的问题已经出来了，我
们要考虑供需，我们要考虑边际，我们要考虑周期问题。第五条。维
持合理规模的资本项下外汇收⽀。其实现在我国的外汇收⽀是否合理
是⼀个⾮常敏感的问题，很多⼈也不敢讨论这个问题，到底是要不要
⾼净值离家出⾛，我的建议是在没有直接税之前是不能放⾛的，⾄于
⼀带⼀路，可能我们要放⾛的是⼈民币⽽不是美元。
这件事情讲了很久了，就是⼈民币国际化的⼈民币国际化是怎样
的国际化？举例阿富汗政治到北京发⾏阿富汗政府的⼈民币债券，以
矿为抵押，这就是⼈民币国际化，不是拿美元出去。所以我对好吧，
今天这个事不能再说严格遵守严格遵守今天的讨论的这个纪律最后我
想说⼏句点⼏句今天的主题。历史的教训总是那么的重要，教训摆在
那个地⽅，就是为了避免中国犯错误，我在⼀个⽉之前在亚洲周刊写
了篇。⽂章谈的是威廉⼆世，威廉⼆世如在⼀九⼀四年，在奥匈王⼦
被刺之后，不激动、不发动第⼀次世世界⼤战，癌⼗年到⼀九⼆四年
它已经成为世界第⼀了，他就可以打了。如果他还能挨挨，到⼀九三
四年他就不需要打了，他⽤马克代替坦克就可以统⼀全世界了。本来
⼆⼗世纪是德国世纪，威廉⼆世⼀激动丢了，变成美国世纪。再说⼀
下悲催的⽇本，⽇本⼈在⼀九四五年被美国⼈打败了，那次打败是军
商打败，昭和男⼉尚在，但是第⼆次半个世纪。对第⼆次被打败，这
⼀次是彻底的战败，我给他定义为平成战败，就是⼀九⼋五年⼴场协
议到⼀九九⼀年⽇本经济的⼤崩溃，好多⼈对这件事情不敏感。⽇本
的此次失败不是失去⼗年、⼆⼗年、三年，是失去三百年，⽇本永远
失去了在东亚成为霸主、在全世界成为霸主可能性。尤其是第⼆次平
成战败，它不仅仅是经济上的失败，⽽且是精神上的、彻底的倒伏，
所以当下的⽇本这代年轻⼈被称为平成废柴。这⾥边有三个词，⼀个
词是资本过剩的危机，实际上美国在七年结束了。布雷顿森林体系之
后，滥发美元，形成了严重的经济危机。为了解决他的危机，他将危
机东夷⽇本承接了那部分严重⾼估值的美元，导致⽇本经济出现崩溃
的局⾯。我们将这场这场⾏为成为平平淡斑，资本严重过剩的危机，
形成战败。这⾥边涉及到⼀个⼀个特定的⼈群，他们讲添价值。现在
中国⼈很少了解天降级，我请⽇本的朋友像天降级做了整理，将来有
合适的时间，我们将它将它给⼤家做出沟通。我要说的是我国在处理
资本的。流转这个问题上，我们吸取⽇本的教训，我们绝不允许出现
那样的资本⼤规模出⼜、导致资产价格崩溃、导致严重经济危机的局
⾯，我们的投融资⾏为都要以国家安全、国民利益为最⾼的政策。我
想今天我就讲这么多，谢谢⼤家，谢谢。
