2022 年如何投资？选择空间足够，但先要规避一个风险
中国整体经济在运行过程中，经历了一些矛盾和冲突。受新冠疫情影响，内部经历了 “三去一降一补” 的结构性调整等等。这些都会对经济运行构成一定影响。在这种外部冲突和内部剧烈调整下，要保持经济基本状况，“稳” 字当头，才能使我们的内部调整和外部变化达到适应的状况。
世界银行预期 2022 年中国 GDP 增速大概是 5.1%，但是中国经济增长还有发力点：首先，得益于重新把资本利得挤压回工业， 2022 年其他产业会慢慢崛起；其次，中国正在做全产业链，并且仍然有非常充裕的工具；最后，随着资本化的深入，还会创造出新的产值，10 年内中国经济增长维持在 6% 以上，应无大碍。如果我们处理好以上问题，疫情后中国的经济会呈现出第二次高速增长。
中国的资本利得是全世界水平最高的，并且，中国经济在慢慢形成区域性的生态，资本在区域间流动，所以疫情下人民币汇率走高，强势升值还将继续。
受规模庞大的虚拟货币圈和元宇宙、财产性收益升高的影响，这次通货膨胀不是周期性通胀，而是结构性通胀。2022 上半年，全球转入萧条的可能性是存在的，美国可能会出现比较猛烈的收缩或衰退状况，至于是否会转入大萧条，要看美国的政治情况。卢麒元还认为，由于全球经济已高速增长太久，也需要一次大萧条进行调整，让结构更加健康。
中国的资本市场高速发展，2022 年将是大牛市的起点，会有 10 年的牛市。对个人投资者来说，首先要考虑的事情还不是赚钱，是避险；其次，我国一大批优质企业开始逐渐显露头角，我们需要下点功夫进行有效的整理。中央在处理宏观经济问题上面，有清晰的思路，坚定的意志，敢于跨周期调整，中国经济正走在正确的道路上。
凤凰网香港號陈笺： 观众朋友好！欢迎收看 2022 的第一期 “香港號”。我们的世界在疫情中走过了又一年，多少家人不能团聚，多少企业进行收缩；经济经历下行的压力，通货膨胀出现；投资回报在萎缩，甚者出现了负资产，人们焦虑迷茫。那么，等待我们的将是怎样新的一年呢？中美经济将何去何从？我们应该以怎样的姿态来面对新年呢？有一句话，我很喜欢，也想与你共勉：“不管过去有多艰难，你都可以重新开始”。今天请来知名财经博主卢麒元，分享他对未来中美经济的看法和思考，相信会给你我带来启发，2022 让我们一起重新出发。
凤凰网香港號陈笺： 卢先生好！新冠病毒 Omicron 毒株仍在世界多国快速蔓延，尽管致死率（相对）不高，但 2022 的全球经济到底将何去何从，对大家来说或许还是一个未知数。中美作为全球最大的两个经济体，经济走向有一定的指标性作用。先看中国，去年底中央经济政策会议中的一个关键词 ——“稳”, 要稳中求进。对这个 “稳” 字，您如何解读？
卢麒元： 其实在中国经济整体运行过程中，经历了一些内部和外部的矛盾和冲突。
首先是外部，比如新冠疫情等等；然后，内部正好经历了 “三去一降一补”，也就是我们正在进行结构性的调整。实际上这些都会对经济运行构成一定影响。在这种内部剧烈调整和外部冲突下，要保持经济基本状况，才能使我们的内部调整和外部变化达到适应的状况。
所以 “稳” 字用得非常好，而且这一回连续用了 26 次 “稳”。“稳” 字在汉字里也非常重要，因为它是从禾从急，急实际上取米，就是有米则稳。
如果从宏观经济上来讲，有足够的财政空间和足够的金融空间，就可以获得一种稳的效果。事实上，我们在处理疫情时做得非常好，所以，即便是经历了 2020 和 2021 外部形势如此糟糕的两年，中国经济仍然获得了非常好的增长。
凤凰网香港號陈笺： 您认为中美两国都进入调整周期，但中国是 “跨周期调整”，而美国是 “逆周期调整”。这样判断的依据是什么？二者区别在哪？
卢麒元： 一般意义而言，宏观经济政策应是 “顺周期调整”。
美国为什么逆周期调整？ 是因为政治上的原因。 在特朗普任内的后半段，由于疫情爆发，他采取了一种猛烈、宽松的货币政策。 2020 年 10 月 1 号到 2021 年的 9 月 30 号，特朗普政府的最后一个财政年度 上，美国的财政赤字竟然占到财政支出的 45%，一个非常高的水平。
到 2021 年，美国经济开始进入恢复，并且有了较好的增长，甚至各项经济指标达到一个非常好的水准时，拜登政府可能考虑到政治因素，比如选举等方面的原因，未能及时撤出宽松的货币政策，也未能及时调整财政政策，就是在经济上行的周期，未能做出相应调整。
我们注意到，2021 年中国经济增速在第三季度开始放缓。第三季度中国 GDP 同比增长 4.9%， 到第四季度大概是 3.1% 的水平 （编者注：据新华财经统计的预测均值显示，四季度 GDP 同比增速为 3.8%） 。美国经济从第四季度进入衰退，衰退时期本不应采取缩表和加息的这样的动作，量化紧缩、质化紧缩。但是由于政治上的原因，美国政府没能及时跟进政策。所以，它可能在经济开始陷入衰退时，反而会开始紧缩，或让美国经济进入一种 “由于政策管控出问题而导致经济迅速下行” 的状况，这是逆周期。
中国是跨周期调整，这确实需要很大的勇气和胆量。中国若不采取坚决果断的行动（供给侧结构性改革，也就是 “三去一降一补”），以此清理经济中的泡沫，将积累经济长期的结构性问题和矛盾。
凤凰网香港號陈笺： 您认为中国涉及房地产、互联网、教培等行业激烈的结构性调整，将如何影响中国经济的长期走向？
卢麒元： 在经济并不是很乐观，内外压力巨大的情况下，（中国）咬着牙进行了结构性调整，其中最重要的调整就是在房地产方面。房地产和互联网，这两块都存在着比较大的泡沫，而且杠杆偏高。
我们下定决心，特别是在 2021 年果断做出调整，（虽然）短期会对中国经济构成一定压力，但是因为它是跨周期的行为，长期来看是非常乐观的。“跨周期调整” 体现了宏观经济管理非常高的水平，因为它是以 10 年甚至更长的时间段来处理经济问题，所以才能跨周期。
凤凰网香港號陈笺： 您预测 2022 年的中国经济会如何？经济增长的动能在哪？
卢麒元： 世界银行给出的结论，我们中国（GDP 增速）大概是在 5% 以上，去年上半年预期 2022 年是 5.6%，到年底给出的预期是 5.1%。我个人认为 5.1% 应无太大问题，理由有三：
第一，中国管理经济的依据，基本上不是西方现在通常使用的教科书。我们还是见机在比较熟悉的，对宏观经济的管理。如果我们的管理教科书，是源于原来计划体制的教科书，那么我们非常重视资本的分布结构。
过去十年，中国的资本结构出现了一个偏差 —— 大量的资本涌入了以房地产为代表的这类产业。由房地产带来的资本利得，更具有金融属性，而且非常高，它让一小部分人获得了很高的收益。当然这部分资本利得拉动整体国民经济也是明确的，大概占 30%。但是它侵蚀了工业资本利得、服务资本利得，它侵蚀了国家向高科技等方向的投入。
现在这种调整，（虽然）短期内可能会使我们的一个 “发动机” 变得迟缓，但由于把资本利得重新挤压回工业， 2022 年其他产业会慢慢崛起 。
中国正在做全产业链 ，也就是说以前我们 “腾笼换鸟”，现在一方面高端（产业）努力攀登，另一方面低端（产业）也不再放弃。同时，中国在经营区域的经济生态，包括跟东盟、上合组织国家积极合作，区域间完整的经济生态正在形成。此外，中国仍然有非常充裕的工具，比如说可以启动中国水循环系统的建设。水循环系统可以是一个 5 万亿规模的盘子， 因为中国仍有相当规模的废水未经处理就排放，它构成了对水体系的污染 。
我们要进入发达国家行列，可能 90% 的水要经过水循环处理。这是一项在整片国土上缓慢展开、浩大的基建工程，又正好覆盖了广大农村区域，它将会消耗掉我们剩余的劳动力，以及剩余的钢筋水泥产能。
2022 年，我们或许会有一些新的财政政策出台。另外我们现在有三个忧虑，其中有一个消费的问题。如果 2022 年能推出直接税，我们建议对 2.9 亿农民工采取五险一金的部分补偿或减免，使老百姓的消费能够振作起来。但我们不鼓励用美国 “给每个人发钱” 这样的方法，重点补贴方向，应是农民工，让他们五险一金的压力降低一些。
2022 年的经济增长可能不止 5.1%，我觉得有机会向 6% 走，因为中国经济增长还有发力点。我们说的经济增长是一个商业营收模式，就是计算出来的 GDP 是一个营收模式，但是中国正处在资本化的中段，还有大量的资产未完成资本化。
我说几个数据：美国现在的总资产是 368 万亿美元，中国的总资产是 185 万亿美元。其实对这个数据我有不同看法，美国的粗钢存量是 80 亿吨，中国现在已经是 160 亿吨，折算下来，中国的总资产应该接近美国。另外，美国的负债是 253 万亿美元，中国大概是 50 万亿美元。
从现有统计数据来看，我们资本化的程度还仅仅是在中段。所以（随着）资本化的深入，还会创造出新的产值。所以，我估计只要有 4% 的增长，（随着）进一步的资本化，10 年内中国经济增长维持在 6% 以上，应无大碍。
凤凰网香港號陈笺： 您认为今年的中国经济走势，从主观上的调整来看是乐观的，会有起色。但是疫情这个客观因素还没有消除，国门还没有打开，疫情会不会对今年经济产生一些滞后的影响？
卢麒元： 任何事情都可能是双刃剑。比如说，疫情在某种意义上，对中国经济肯定有一些负面影响；但同时，由于中国疫情处置得当，使得中国的产能在 2021 年得到了一次大的释放。因为我们在 08 年之后过于乐观，提出腾笼换鸟，使得中低端（产业）迅速流失。这次释放的过程，给中国一次重整产业链的机会。
在这个过程中，如果我们处理好金融资本利得和其他行业过度的泡沫，回到资本论，使得我国的地租和剩余价值，工业资本利得的回报重新回到合理水平，那么中国的经济会呈现出第二次高速增长。我们整合完的产业链，以及新区域性生态是极富竞争力的，疫情之后，或许更能发挥其爆发力。
凤凰网香港號陈笺： 我们看到人民币的汇率在疫情中是走高的，您之前也提出人民币兑美元将进入 “5” 时代，您怎么解读人民币汇率的上升？
卢麒元： 资本在区域间流动，它有两个重要原因。
第一个原因是资本利得。以中国为例，如刚才所说，相比（美国）而言，我们的负债和资产比极低。首先我个人认为我们的资产少算了一半，我们还有比美国再多一倍的资产，另外我们的资产资本化的水平非常低，中国在私有化、市场化、资本化和国际化的过程中处于中段，那么它有大量的非常有价值的资产，有待国际资本的挖掘和整理。
所以我个人认为，可能从 2022 年开始的今后 10 年，是全球资本涌入中国的一个高峰期。从 2022 年也许就能见到，中国资本向下的顺差将超越贸易向下的顺差，就是说我们出口赚的钱，可能还不如资本进入赚的钱多。资本利得是全世界水平最高的。
第二个原因，是由于中国经济在渐渐形成区域性生态，整个东南亚高度一体化，甚至会发生东亚整合、南亚整合。一旦欧亚大陆板块整合之后，中国经济将成为全球经济的中心。如果我们未来 10 年内部保持稳定、外部没有战争，那么人民币无疑将成为一种重要的结算货币。
例如，现在印度已经瞄准人民币，还有一些国家已开始储备人民币。以前，我们认为人民币国际化，是建立海外人民币离岸交易中心，如伦敦中心、东京中心。但英镑和美元在成为国际货币时，并没有到上海建立英镑或是美元交易中心，因为这样不叫 “货币国际化”，而且这在法律上也是有问题的。今后中国将采取什么方式实现人民币国际化？
比如，我们可以允许阿富汗到北京来发行它的人民币主权债券，然后它以此回到阿富汗发行它自己的货币，相当于阿富汗与我们联系汇率。类似的情况大规模铺开之后，人民币必然出现一个迅速国际化的趋势。
所以我个人认为，乐观看来，我们经济增长本身不需要那么高，有 4% 足矣，但是在人民币迅速国际化，以及中国人民币计价资产的资本化进程中，会带来至少是 2 个百分点的经济增长贡献。所以，我说 6% 以上应为常态。
凤凰网香港號陈笺： 随着 Omicron 毒株继续扩散，美国疫情还相当严重，单日确诊甚至超过百万例。不仅如此，美国国内还面临通胀严重的问题。您为何认为这次通胀不是周期性，而是结构性的？
卢麒元： 非常好，您的问题非常好，也非常重要。通常，一般意义上的通货膨胀是周期性的，过了这段时间，价格会回落。比如中国的 “猪周期”，就是猪肉价格有时候会涨到 30 块，有时又回到 10 块左右。它具有周期性的特征，因为一种产品的生产或者是供需矛盾的解决，需要一个时间周期。
为什么说这次不是周期性通胀，而是结构性通胀，其中可能有两个问题。
一个是在通胀构成中，劳工工资的比例是一个重要参考点。这一次，由于补贴和全球性放水，使得劳工成本大幅攀升。现在美国的情况比较严重：不仅劳工成本在攀升，由于美国股市涨得太好，其中产阶级的财产性收益全部翻倍。
也就是说，因为股市太好，美国很多的 “60 后” 们挣了很多钱，觉得没必要再辛苦下去，可能采取提前退休的策略。这就导致可能是 300 万规模的劳工，退出劳动力市场。美国的就业水平很高，失业的人很少，但实际上永远退出劳动力市场的人数非常多。由于财富效应，导致一部分人不工作了。
还有一个问题非常严重，就是币圈，虚拟货币和元宇宙。我估计，目前已经不再工作，进入币圈和元宇宙的人，在香港应该是 10 万级别，内地肯定过百万级别，因为它太赚钱了。
在元宇宙中，资产升值和溢价和我们现实世界不一样，它是几何级的。也就是说 5 块钱，经过一年可能变成 5 亿美元，非常恐怖。
我之前以为它是一个 1 万亿美元级别的经济圈，现在看可能已经趋近于 10 万亿美元，这意味着什么？这意味着如果元宇宙是一个国家的话，它已经是仅次于美国和中国的第三大国了。我们粗略估算了退出真实世界劳动、进入元宇宙的人，大概接近千万级别。
凤凰网香港號陈笺： 虽说目前元宇宙挺时尚的，无论是在科技界还是金融界，大家都在谈。但您说元宇宙经济圈的市值已接近 10 万亿美元，仅次于美国和中国的体量，这个数字让我非常惊讶，如何分辨其中的虚实？
卢麒元： 我个人认为，像中国在处理虚拟货币时，要采取一个比较冷静的态度。因为在虚拟数字货币世界，现在还有两个问题无法解决：一是税收，就是它可以逃税；二是非法交易，大部分通过这一方式进行。特别是像中国资本外逃可能的方法，这是一个非常重要的路径，所以我们要谨慎处理。
关于元宇宙，我们要采取 “积极参与，但不鼓励青年人积极参与” 这样的策略。因为这肯定会让人们在元宇宙中生活的时间变得越来越多，在处理劳动力的问题上，我们也要有一个清醒和冷静的认识。同时，我国在这方面的发展属于较好较快的，也应该积极鼓励企业创造线上的世界、虚拟的世界。
