《《通论》第9讲：消费倾向与流动性偏好》
大家好，我试一下麦。今天是2022年7月23日，壬寅年的六月二十五。今天大暑，今天是正式课，我们讲《通论》的第9讲：消费倾向与流动性偏好。今天的讲座要参考的是《通论》的第8章、第9章和第10章。好，我们三点钟见，我试一下麦。
大家好，今天是2022年7月23号，壬寅年六月二十五。今天是大暑，进入到一年中最辛苦的时候了。这个大暑的时候我们该清凉一下、乘乘凉，所以今天这个课算是纳凉吧。今天是正式课，我们今天要讲的是《通论》的第9讲：消费倾向与流动性偏好。这里边涉及到《通论》的内容是第8章、第9章和第10章。说到《通论》、说到凯恩斯里边有一个疑问，
这个疑问就是《就业、利息和货币通论》一直在回避根本性的问题。因为整本书要讲的既不是就业、也不是利息、也不是货币，它要讲的是财政问题。但由于英国这样法律体系非常完备的一个市场经济国家，财政问题大体上是一个立法问题，也就是说它是政治权力的核心问题。我将政治权力的核心的权力定义为立法权。一般的经济学家不愿意讨论复杂的政治问题，特别是立法权的问题，因为一讨论就陷入到党争里去了。
我年轻时气盛，不懂这个道理，我是1995年到香港，1996年开始写报告，后来报告不起作用，我1999年开始开辟专栏，开始写《香港的超级地租》和《回到一九八三年》。我《回到一九八三年》讨论的是香港的金融问题，而《香港的超级地租》讨论的是香港的财政问题，随后提出直接税的问题，再提出广义财政论的问题，我一直忽略了一个根本性的问题，就是这是政治权力核心——立法权问题。如果你真的认为你是经济学家或者是经济研究者的话，其实要小心。
其实，经济学家一般都会很小心地处理对财政的看法。不过，一会儿涉及到第8章的内容的时候，我会念凯恩斯的一段话，他这本书里边直接触及财政问题的在第8章中表达的比较的多一些，而且写的是十分深刻的。其实一个国家的治理水平主要是由财政治理来决定的。虽然他拐弯抹角谈，但我们还是知道，他绕着圈儿还是逼近核心问题的。我在讲《通论》的时候，我将它拆开，拆开以后，我们把它上升到宏观的高度来看问题。
今天的温度太高了，还是怎样，这写字楼里边的这个信号很弱，就是我讲完以后，发出去怎么这么困难呢？好吧，先不管它们了。我今天第9讲分三个主题：一个是时间贴现率、一个利率的关系；第二个部分是消费倾向；第三个部分是流动性偏好。流动性偏好我讲过了，今天又拿回来，因为不管是消费倾向还是流动性偏好指向的都是资本流转，其实是《资本论》第二卷的核心内容，就是资本流转。其实资本流转就看到了大国博弈的影子了，因为资本流转包括区域流转和结构流转。
区域流转就是大家最近看到非常猛烈的，就是美元加息之后全球资本回流美国，这个剧烈的过程导致他国货币的汇率发生剧烈变动，利率变动扰动的汇率变动。这个逻辑关系我们在讲《资本论》的时候讲过：利率是资本的时间价值，汇率是资本的空间价值。由于利率形成了对空间价值的预期，有的时候这个贴现是提前兑付，导致资本的大规模的流动，这个流动里边就涉及到了国家治理的原则和策略。一会儿我们会以意大利为例子来讨论做对了什么，做错了什么。
因为在第8章中呢，凯恩斯讨论消费倾向的时候，他使用了时间贴现率。时间贴现率是非常重要的，如果你要想理解利率的话，你必须懂时间贴现率。这里边我说一下子，就是大家有空在那个App上面去下一个复利计算器或者是一个综合的计算器。你手机上总该有个计算器，当然你买一个计算器也行。我桌上就有，因为这是经常要用到的东西，因为你做投资的话，你可能要经常进行复利计算和时间贴现的这种计算。不然的话你怎么来判断一间上市公司5年和10年后值多少钱呢？
我先简单说一下子消费倾向，先把这个消费倾向的这个概念给大家。消费倾向是指消费者对商品需求的趋向性，反映不同消费群体或同一消费群在不同时期消费意向的变动。当然，制约消费倾向的因素主要是社会经济政策、科学技术进步、社会生产力水平、市场供求、居民购买心理等等。凯恩斯将居民消费的倾向性分为两大类型：就是边际消费倾向和平均消费倾向。所涉及到的细节及公式，我们今天都不讲，你有空去自己看一下就得了。
这个信号太差了。我们今天可能要用到的是必需型消费，就是平均消费倾向和边际消费倾向我们也要用，但是要用必需型消费，也就是说我们会将费雪定律拆解。这也就说到上次聊天的时候我讲错了一个部分，就是没有把它做细分和拆解，今天我们把它做细分和拆解。我不想搞得太复杂，因为我想真正的好的课是把深刻的道理很简单的讲清楚，而且大家听得懂、好用才行；不然的话，我们又变成了专业了，其实专业也未必能用。好吧。
任何投资的目的都是资本增值。金融这个词也可以将它翻译成增值。那么投资的目的既然是增值，那我们的资本就有一个时间贴现的问题。也就是说今天的100块钱，50年后应该是多少钱？你拿到复利计算器之后，你可以计算一下子，1945年当时的平均年工资是1300美金，那么你计算一下子到2022年，如果我们加平均通货膨胀和资本平均回报率，那么今天多少钱相当于1300美金？
当然，你也可以计算一下子，1982年我们的平均工资，如果按照我们的平均通胀水平加资本回报率到2022年应该是值多少钱？你现在的工资和当时的那个水准是否相当呢？我有一个基本的计算，就是美元的部分大体可以；人民币的部分就差异比较大了。当然了，这跟你采用的平均通胀率和平均资本回报率也有关系。但是我建议大家平时养成习惯，因为你要做投资的话，这件事情就非常重要了，因为你都压不住平均通胀水平，你压不住一般的资本回报，你就输了。
为什么要说这件事情？其实凯恩斯绝顶聪明，因为凯恩斯他不用剩余价值的理论，但这里边是剩余价值的理论，好吧。一般意义而言，利率应表达资本的时间贴现问题。然而，然而在特定的历史时期，比如说最近这十年，竟然出现了负利率。那么这个负利率还能表达资本的时间贴现吗？不能表达，那意味着什么呢？实际上意味着对劳动所得的残酷剥削，还是回到《资本论》的剩余价值理论了。
资本外溢，就是资本过多、资本的供给过剩，所以才会导致利率为负。资本的需求如果大，那么就会加息，就是大家都在抢钱，这个时候利息会上去；资本供给过剩，就会导致利率比较低。那么资本为什么会供给过剩？为什么会导致负利率的现象？这个我们已经说过了，就是在特定时期的货币政策出现了状况。那么它的结果是什么呢？就是它把时间贴现没了，就是理应由市场提供给劳动者的时间贴现没了。
如果我们计算通货膨胀，就是你的工资、劳动者收入的贬值再加上应得的资本的贴现两个部分出现了问题的话，就是资本在严重贬值而时间贴现不能给予，劳动者如无投资能力，就是他挣了工资他必须进行刚性消费；没有投资能力，那么他的属于我们今天所谈的必需型消费将会变得极为紧掣。目前，其实像美国的中产阶级的情况大体上就是处于这样的情况。一会儿我们会谈到日本，就是日本甚至包括首相为什么生活都过得清贫而简朴呢？
这里边涉及到一个跨越国界的剥削问题：就是高估值货币的国际化意味着全球劳动者为高估值货币进行贴息。大家只要记住我的话就行了，论证的过程等你回去再说。我重复一遍：高估值货币的国际化意味着全球劳动者为这个货币进行贴息。美元就是这样，美元的估值严重超过了美元的价值载量。这个时候实际上使用、存放这个货币或者是以这个货币计价资产的国家、个人都将为之贴息，所谓的割韭菜吧。
而低估值货币的国际化，比如说人民币、比如说日元，它实际上是意味着本国商品廉价出售；它也同时意味着资源或者是资产的输出。我们倾向于（记着后边这段结论），我们倾向于让人民币处于高估值时候进行国际化，而不倾向于它被严重低估的时候进行国际化。因为我们不打算耗损我们必要的资产和劳动，降低我们的资本积累率。
我们上次讲到流动性偏好的时候讲过流动性偏好的定义。我今天要强调的主要是：流动性偏好主要是讲利率决定理论，我想在这里边加一个税负决定理论。就是它不是单纯的利率决定理论，它里边还有个税负决定理论，就是流动性偏好是由利率和税负双重决定的。凯恩斯在讨论这个问题时候他讲到，而且他放在了消费倾向里边，消费倾向里边他讲了客观决定因素和主观决定因素，其中主观决定因素里边涉及到了政策问题、财政问题。但我觉得可能是……
我先跳过第二个部分就是消费倾向，我直接进入到第三个流动性偏好。我们在实际的案例里边来理解一下子流动性偏好它是利率决定。那么最近在加息，那么我们来分析一下加息构成的流动性偏好是怎样生成的？它的意义和每个国家应对策略上可能出现的问题。我们还是回到费雪定律，我们将这个MV=PQ分解成P1，P1当然就等于M1V1/Q1，P1我们把它理解为刚性的消费品或者是刚性的消费需求；
P2我们把它理解成投资性的，就是P2=M2V2/Q2，就是我们把这两个做个区隔，区隔之后我们来看看美国的加息逻辑。P=MV/Q，加息降低的是什么？是V，分子的V；如果是QT缩表呢，降低的是M。显然6月1号就应该开始的QT，美国人没做，一点点吧，它并未QT，就是它并没有压缩M。7月份到今天了仍然没有,我查了美联储的账,没有。
美国人只做了一个加息，加息就是降V。降V，如果分母Q不变，那么通胀一定会下来。现在出现的情况是什么呢？是这个Q，自今年以来在反复地下降。下降的原因首先是疫情，就是供应链断了；第二个是战争，还是供应链断了，当然生产可能也会被破坏；第三个是贸易壁垒。它导致这个Q——在美国人的那个Q一直在下降，而美国在增加M，V不变的情况下，P疯掉了。现在他想通过V下调，Q不变，
来降低P，有没有一定的效果？有的。但美国的这个做法实际上还是以邻为壑。什么叫以邻为壑呢？举个例子，斯里兰卡或者是意大利，P=MV/Q，意大利这样的国家、斯里兰卡这样的国家，Q就是供给，有外部性，就是他要购买的粮食、能源、工业品是外部供给。Q的外部供给遇到了问题，遇到了问题以后，Q减少，MV不变的时候，通胀上天。
注意、注意，虽然、虽然、虽然M，比如说欧元会贬值，那么应该是MV缩小，但你知道我为什么要将P1+P2=M1V1/Q1+M2V2/Q2？是因为像意大利这样的国家，他会将M2移入M1，也就是说保证刚性的M1V1，我们将M1V1叫做刚性需求，而Q1理论上应该是刚性的供给，但因为供给的外部性它并不刚，所以通胀就上去了。
大星期六的这个信号怎么会这么弱呢？好，我们再说一下日本。日本为什么不加息，他不想降低V，但日本做了一件很清楚的事情——贬值，那么就是缩减了M，也就是说日本的MV，就是需求在缩减。而供给Q基本保持不变，所以日本可以维持在一个比较好的通胀水平。日本的策略和意大利的策略我们可以看到这里边的分野，当然意大利他是没有办法，这是民族性决定的，他真的是没办法。
多说两句吧，因为这周可能最大的事情就是意大利总理辞职被获得批准（他两次辞职了，这第二次辞职，获得批准)。德拉吉是一个非常优秀的财务专家，也算是财政专家吧，非常优秀。在欧洲人的大脑里边，他是排进前列的，因为他上次的欧债危机处理得很好，这回意大利人也想借助德拉吉的能力和他的威望来解决意大利的问题。德拉吉做了尝试，我刚才说了，如果这是单纯利率能决定的事情的话，有可能能解决一部分，问题是在欧元体制下，意大利并不能决定欧元的利息。
同时，虽然德拉吉要求所有的政党都不能成为反对党，他的意图是动财政政策、动税，但是现在他显然遭到了至少两个党的反对，他做不下去。做不下去，意大利现在进入破产倒计时，德拉吉是个聪明人，他没有必要背意大利破产这口黑锅。因为意大利现在的情况必须需要有一个大家伙过来背他，就是意大利政府需要一笔钱来处理目前产生的问题，而“欧猪五国”——南欧的这些国家负债水平已经很高了，德法自身难保。
在这儿，我们要批评一下德国人。因为默克尔学物理出身吧，她懂基本的账，所以她从俄罗斯、乌克兰获得廉价的能源、原材料。那个汽车的钢都是原来乌克兰炼的；他的这个化学制品、钢铁，都是从俄罗斯和乌克兰获得，廉价能源更是从俄罗斯获得。廉价的能源和生产资料，再加上中国的市场，形成了德国的经济繁荣。
也就是说俄罗斯的廉价的能源与原材料与中国的市场是德国繁荣的根本保障，缺一不可。默克尔很清楚这个东西，所以她不惜得罪特朗普，她也要维系与俄罗斯和中国的关系。但是德国有美国驻军，跟日本情况一样，有美国驻军。美国人最大的威胁，我上次说过了，不要认为中国是美国的第一威胁，中国是排在，至少排不进第一，它排第一的是欧元，排第二的可能是中国，也可能还不是。反正排第一的是欧元，不是我们。因为美元一定出状况，出状况，如果欧元不出事儿取而代之，那是属于找死的行为，所以灭掉欧元这才是美国的基本国策。
灭掉欧元就要斩断它的发动机，它的发动机就是德国、法国、比利时。那么他们的德、法、比的基础，他们有共同性，就是他们的能源、原材料的依赖，对俄乌的依赖非常之深厚，市场对中国市场的依赖非常之大。那么斩断，这个向脚开一枪，向左腿开一枪，再向右手开一枪，基本上就废掉了。在废掉默克尔之后，选了朔尔茨，还有贝尔伯克，那个女的，那个绿党。
愚蠢的德国人，百年之后未吸取一次大战、二次大战的教训，再一次成为盎撒人的工具。这个悲剧有可能不是民族性的问题，是人的问题。就是有可能我们今天看到的朔尔茨，我们觉得他笨吗？或者是那个女的，或者是冯德莱恩，她们笨吗？不是，他们都被对方拿下了，而且可能是这个布局可能是很深远了，就是他跟泽伦斯基的布局异曲同工吧。反正德法的领导人我都不认为他们是德国人和法国人。我觉得他们是一早被拿下或者布了局的人，所以不至于自己向左腿开一枪，向右手打一枪，这王连举的行为。
德国这台发动机正在慢慢地熄火，因为俄乌战争。俄乌战争德法完全有能力阻止，他们不阻止，而且还往那儿送炮弹、送军火，这个生怕自己死得慢，所以德国的这个发动机在慢慢地熄火。他本来就算是俄乌没问题，那么他也面对强大的竞争对手，强大的竞争对手就是日韩。日韩的崛起，日韩台在工业上面，在工业信息化方面走得很快，他也面对强大的压力，在这个时候他还自己打自己两枪。那么我对德法的未来看得非常黑暗。
但是先出事的倒还不是德法，而是南欧，其中积累问题比较严重的是意大利。意大利的债务危机，德法现在没有能力背。因为假设是希腊他还能背，因为他占欧盟的体量是4%，意大利的是希腊的4倍，那德法是背不动的。而且不是一家等着背，而且是一串国家等着背，是背不动的。能背动的只有两个国家。一个叫美国，他当然不愿意背了，因为意大利将是欧元崛起的破口。那么第二个是中国，但是意大利人反复地折磨中国人了。
意大利人在处理与中国的关系上面缺少足够的智慧，他们带着罗马人的傲慢，在处理中国事务上面没有表达出罗马人应有的独立性或者是个性。所以意大利的政治家正在为他们所作所为付出惨重的代价。中国人要不要像当年救助希腊那样再救一下子意大利或南欧呢？我们换一个主题，就是我们挽救欧元对中国是有好处还是有坏处的？其实这个问题已经提到议事日程上了，它涉及到全球资本流转过程中的一个思想、思考。
我个人认为，不救。老欧洲需要一个教训。其中代表性的人物，当然经济上的领头羊是德意志和法兰西，但精神上还是罗马人、意大利人，他们需要一次深刻的教训。不宜救，至少现在不宜救。欧元的出现问题，我们开始思考替代的问题了，欧元占他国的储备的20%，美国是40%，剩余的储备被其他所有的国家占据，中国只有3%。我们认为欧元在今年的年底就会比较麻烦，
如2023年，德、法、意找不到解决欧元的办法，不能将自己的经济恢复到一个正常状况，而是任由欧元区的国家出现国家破产，那么这些破产的国家可能最后的选择就是退出欧元区，重新发行自己的货币。那么欧元区如果像意大利这样的国家出现破产，并且退出欧元区，欧元本身也就进入倒计时了。其实这是一个非常惨烈的过程，这个惨烈的过程是由愚蠢的政治家们造成的。当然这个愚蠢的政治家之所以变得愚蠢，是因为其他国家下了药。
你说今天我们讲的这个流动性偏好、这个资本流转的原理，你说欧洲人不懂吗？全都不懂吗？其实我不相信，但是懂得的人的声音被现代的媒体、现代的信息技术有效地屏蔽和淹没了。这难道不是一个民族的悲哀吗？不是一个国家的悲哀吗？我们一定要小心地、谨慎地去观察这个世界的变化，并且能够深切地理解其中的一些逻辑和道理。我们不能重复欧洲人的错误。
中国在应对这个的时候做的事情，就是我们的P=MV/Q，我们的策略是什么呢？我们的M不能减，我们的M要如果减了的话，那么我们的经济增长就上不去。我们的V也不能减，所以我们还不能加息。我们唯一的办法是使Q放大，就是增加有效供给，需求不动增加有效供给。那么这个有效供给增加的方式方法，原来是用“铁公基”，现在依旧是同样的思路，只不过是更侧重于水循环这条路。我们早已经说过了，现在看来走的也是这条路。
唯一让我们担心的事情是增加Q的目的，因为难道我们没有朔尔茨吗？我们没有贝尔伯克吗？我们没有马克龙吗？我们也有一大堆呀！他们要我们增加Q的目的实际上是美国的那个Q，是外部性的，那个外部性主要是由中国提供的。我再念一下，美国的P=MV/Q，其中M、V不会有大变化，虽然加一些息，减少了一定的V，但这个减幅是不够的。M没有减少，甚至由于M2转到M1，M还在增加。如果Q不能保障，美国的P就会上天。
这个Q，就是中国来提供，所以中国要增加这个Q。当然中国增加这个Q并非全部用于中国本土的增加，因为中国现在为什么P不会上，就是因为中国的Q供给是足够的。现在就是满足完我们的供给，我们的汉奸们要求将美国的Q放大到P稳定下来的程度，这也是为什么美国要减我们的关税，为什么那么多人积极地要求习主席和拜登通电话。急了，就是等着Q呢，这个Q不来，那个MV降不下去，P，美国的P要上天了。
目前情况来看呢，我们可能要有一些想法。因为我们的Q放大的过程是我们增加就业，我们本身需要足够量的Q，这个世界也需要。但我们的Q是给美国？还是给阿富汗、还是给斯里兰卡、还是给意大利？还是给谁？给俄罗斯？这里边有一个我们开局讲的事情，就是我们是否需要高估值货币？就是我们第一，我们是不是需要高估值货币？比如说美元，比如说欧元，我们要不要这些东西？破烂、绿纸。第一，我们要不要？第二，我们要它怎么办？我们是不是还要外挂？等着吕河南走资呢？这里边两个问题。
（信号很弱，很讨厌，为什么？为什么今天会这样呢？总是发不出去。）我个人的看法非常明确，如果欧元在18个月内出事，那么替代它的那个货币不应是美元，而应是人民币。为什么人民币可以替代？人民币应在自己的生态圈。我们的生态圈里边覆盖了斯里兰卡，我们的生态圈里边没有覆盖意大利，所以像斯里兰卡的问题我们必须解决。我们当然要允许阿富汗、斯里兰卡，甚至允许更多的一带一路的国家到北京来发行主权人民币债券。
我们当然允许一带一路国家来北京发行主权人民币债券，然后以资源或者是类似于像基础设施，比如说码头、岛屿等等做抵押。然后我们向他们提供，比如说像斯里兰卡，我们可以向他提供一千亿人民币的长期的国债，然后我们安排斯里兰卡的经济的恢复与重建。我们的人民币只能通过他国主权人民币债券，以马歇尔计划的方式走向世界，而绝不是离岸交易中心。离岸交易中心它的原则就是美元兑换券，再也不能胡闹下去了。
这一次美国的加息，我一会儿会讲到消费倾向的时候，再把这个……，我这有点乱，我先讲第一和第三，然后再回到第二，有点乱，因为我怕时间不够，不行的话就再加一堂课。美国使用了悖论，什么意思呢？就是正常的情况下，利息、利率应该由市场的货币需求来决定，就是货币需求量大就加息，货币供给量太大就应该是减息。现在是货币供给显然很大，货币需求并未殷切，因为还没QT，而全球的货币挤入到美国，他不应该加息，但他采取的是市场悖论。市场悖论的原因是他充分理解了全球美元流转的道理。
全球美元流转，然后通过美元加息将美元资本全部回流美国，导致他国货币不足以解决他国的Q的外部性，比如说斯里兰卡、意大利。美元升值意味着他的货币买不来Q，MV/Q，P就在天上去了，债务问题就全部打爆。所以他用一个悖论在制造他国的经济危机，通过经济危机深度化和全面化来解决他的MV/Q的平衡问题，就是将祸水、问题去外延、外包。
在整个这个历史过程中，他也给你制造了巨大的机会，就是他在坑害这些国家的时候其实给中国制造了机会。因为我们有一个救与不救、怎样救、救谁的问题。这个救的过程中，我们使用的不再是美元信用，而是人民币信用。我们用人民币信用构建一个人民币的经济生态圈。我们除了内循环以外，又要有一个围绕着中国的内循环构建的人民币信用的生态圈，这个生态圈的构建应从斯里兰卡开始。在讨论流动性偏好里边，我其实原来想说一下子门罗主义的，就是美国人当年是怎么玩儿的，就是他当年还打不过英国的时候,
他当年对付大英帝国的办法就是用的门罗主义，跟我们现在的策略差不多，就是他自己做好了，把美洲做好了，把周边做好了，一点儿一点儿地扩张出去，将美元信用扩张出去，等待战争的机会。我们其实可以参考美国的门罗主义，我们用不着，当然这个可能会争论非常大。因为我们国家的有关部门，包括我原来服务的财政部和央行，也包括发改委，在逻辑上他们和朔尔茨、马克龙是一致的。就是在逻辑上，他们还是采取美元兑换券的逻辑。
好，我们现在回到今天课程的第二个部分，消费倾向。消费倾向刚才简单说了一下定义。消费倾向是由什么决定的呢？我这里边……因为这个事情……我还是念一段吧，念一段第8章的一段话，这是凯恩斯的原话，我念一下。翻译的不是很好，但是这段话很重要。“财政政策的变化，假如个人的储蓄愿望的确被其所预料的将来的收益所影响，那么不仅利率会对个人储蓄产生影响，政府的财政政策也会对其产生影响。所得税，特别是鄙视坐享其成的所得税。”其实他说的是资本利得。
“所得税、资本利润税、遗产税等等都和利率一样，关系到储蓄。”后边我用这个红笔做的标注，“而且在普通人心中，财政政策的可能变动区间最起码要大于利率。”你看看，从来不谈财政的人说财政政策可变动区间最起码要大于利率，就是财政政策是主要的。“假如政府有意用财政政策来对收入进行平均分配，那么财政政策自然会对消费倾向产生更大的影响。”换句话说，在消费倾向里边的决定性因素是财政政策，只不过他只用了这么一小段来论述这里的这个道理，但是他这个逻辑过程他用了那么多公式计算的时候，没有做这个的延伸计算。
在这一段的后半部分，他讲了国债法偿的问题，并且有计算了。这个国债法偿的问题我们今天也不说它了，但是这一段因为我在写《广义财政论》里边，我将他这一段扩展成一个章节，就是这个很重要。其实他把该说的事情说清楚了，我其实挺佩服凯恩斯的，他其实是把重点说出来了，但是他作为一个经济学家，他不想讨论复杂的立法问题，这是一个复杂的政治问题，他不愿意讨论。那么他把方向点完，然后还是绕着边际去写了。我想在消费倾向里边，我这里边要说一下消费结构的变动问题，这个凯恩斯在三个章节里边有涉及，并未讲明白。
我将消费，可能这是我的个人习惯，也把它变成了矩阵。消费的第一个部分是必需型消费，我刚才说了是必需型消费，必需的必，型就是型态的型，必需型消费。M1V1/Q1，必需型消费，这个消费具有刚性特征。在消费结构里边的第二个部分是投资型消费。这是我们今天在平台上其他的所有的朋友都具备的，就是投资型消费。通常在投资型消费里边，我们才能够对抗可恶的通货膨胀，可恶的这个剥削，我们在这儿找回来，这个也很重要。
第三个部分我们管它叫精神型消费：比如说留学、读书、旅游等等。它虽非必需，他属于精神型的，但是现代人现在在精神型消费上面，因为你是信息化社会，你要用电脑、手机，精神型消费的量的比重迅速增加。第四个点是空虚型消费，就是很无聊，比如说毒品、比如说游戏等等，很多东西都属于这种空虚型消费。它不仅消费金钱，大量损耗你的金钱和时间，但是它是人生的一个部分，大概是这样的一个情况。
消费倾向里边为什么要有边际消费呢？它有一个逻辑，就是它还有完整的计算公式，还有一个消费倾向函数，你们可以看。就是凯恩斯说当你的收入增加之后，你的必需型消费会边际递减，就是你吃两个馒头就饱了，你现在有钱了你也顶多吃两个半，你要吃四个你就不舒服了，就要去看医生了。所以他认为必需型消费边际性递减。那么递减到哪里去了呢？就递减的后边这几个了，他说的是收入增加的时候。我们要讨论的是收入减少之后，比如说本币贬值之后，而且本币贬值是一个常态。
本币贬值包含两重含义，一重含义是比如说日元兑美元的贬值，它其实购买力就出了问题。第二个，本币比如人民币对美元没有贬值，但购买力下降。也就是说以前买一碗桂林米粉，现在大概能买四分之三碗桂林米粉，它是购买力贬值和汇率贬值。不管是购买力贬值还是汇率贬值，在当代的法币年代都是常态。那么就意味着我们要考虑收入递减之后会出现什么样的情况。收入递减之后，通常我们的倾向性，就是消费的倾向性是要保障必需型消费，
那么我们就会通过收缩M2、M3、M4给M1。我们很快得出结论：也就是说M1和V1这个我们认为是个需求，它有一个比较长的时间不会缩减。而Q，如果这个M1、V1不缩减，而Q具有外部性特征的时候，Q会缩减，那么通胀就难以平复。如果这个逻辑是对的的话，我们对美国的判断是:美国的通货膨胀短期之内不但难以平复，
极有可能会上升到两位数，就是10%以上。那么美国现在的策略就是加息，到下个星期决定是加一百码还是七十五码。美国人在自我麻醉，他们认为通胀已经开始降了，通胀见顶了，所以通胀既然见顶了，就不需要猛烈加息，他们想给资产一个机会，就是猛烈加息必然导致股市和楼市的崩溃。那么楼市和股市崩溃，债务危机随之而到来，那么美国也有可能破产，所以他可能在做某种意义上的权衡。那么这个权衡的过程，我们刚才用数学的公式来表达，就是到底M1V1/Q1会是个什么结果。
我国也面临同一个问题。我们在河南出现了存款取不到、取款困难，因为那个存款被异化成了产品。这事儿已经十年了，不是现在才出来，但是此刻它变成一个大事。我们的媒体真的很牛，我们的媒体真的好像仇恨我们的党、政府和国家和人民一样，它这个时候把这个事情放大。另外就是断贷，断贷也不是今天才有，为什么要把断贷放大？其实我们的金融人和我们的媒体人正在造反，他们放大这两个的目的，实际上是导入债务危机。导入债务危机将使得M出问题。
我上次说过了，我们的总资产是750万亿，我们的总负债200万亿，我们的GDP是100万亿。我们的问题的贷款可能现在也就是5000亿。好，增长十倍也就是5万亿，有问题没有？没有问题。但为什么会被媒体放大到这个程度？所以你就注意在香港发生的事情，香港的普通老百姓在疫情期间到现在，年轻人都在大量的买房。为什么他们会买房？因为利率极低。
因为利率极低，同时低到基本上就是很少钱就可以了。另外，政府规定1000万，后来是好像上升到1200万以下的房屋可以贷款九成，九成按揭利率极低，年轻人不买楼是傻子，所以就必须买。他们真是想买，有些人还买两套，疯了。那么我们算一下，不算1200万，1000万，20年。每个月还本付息的话，算算账出来。现在香港的平均工资能行吗？如果利息一动，天塌地陷。
所以香港不加息，就是你美国怎么样加，我就将外汇储备耗光拉倒，我就不加息，誓死捍卫地产商最后的利益。因为，我们的党和政府不会允许香港的老百姓居无定所，所以一定会解决香港的居住问题。在你解决香港年轻人的居住问题之前，我们要把货——地产商的货全部卖掉，好玩吧？所以香港的情况就这个样子。你以为国内的地产和金融的那些人不是这样想的吗？他们当然也很想，但没有办法像香港走的这么绝。香港走的太绝了，绝到绝户啊！
这个事情还真的就不能展开说。我最后简单的说几句，这个时间不够，我们还得再加一堂课。我想简单说一下子消费倾向和资本积累率的关系，消费倾向和资本积累率的关系，这个在《通论》里边也有涉及，因为凯恩斯认为收入等于消费加储蓄。当然这是马歇尔给的公式，储蓄就等于投资。听我说，个人收入等于消费加储蓄，储蓄一般就会变成资本积累，变成投资。我再说一遍，消费加储蓄，储蓄等于投资。也就是说收入增加，如果储蓄增加、资本积累率增加。
刚才说的是个人，我现在说国家。国家的总收入里边用于公共支出的，比如说教育、卫生、养老这个消费固定，加投资（国家还要发展嘛，国家会加投资），当然国家这个投资就是个人的储蓄和国家的投资，这两个就是一个国家的总资本积累率。这个总资本积累率决定国家的状况，就是你这个国家能不能发展好，你就看这两个东西就行了。会不会出现问题？后边的话很重要。如果个人收入，消费加储蓄，储蓄变成了走资，我们以前的十多年走了3万亿美元，加走资，资本积累率就会狂降。
国家收入，如果消费加投资，投资变成战争，国家资本积累率狂降。美国为什么会出现资本积累率狂降？就是因为连年累牍的战争。中国前两年经济增长为什么上不了8%，掉到6%、掉到5%？就是因为资本没有进入积累，而是走了。因为我们在地产过程中、互联网过程中，制造了一大批的有钱人，就是我们将这个（你回去要计算、复利计算），将这个时间的贴息压缩了，这不应该三十年的事情压缩到一年，让他直接把这个贴息变成个人的利润，然后他走资了。所以国家资本积累率狂降，其实非常凄凉的一个结论。
好多人不同意我的三代殖民的理论，就是古典殖民、现代殖民和新殖民，或者是叫后殖民吧。其实现代殖民里边的经典特征，就是资本积累率狂降，一个国家的失败就在这儿。你说消费倾向里边有道德取向吗？有啊、有啊！中国毛泽东、朱德、周恩来他们那个时代资本积累率高峰期1958年到了40%。在整个毛泽东时代，资本积累率都是两位数，不吃不喝搞建设，消费很低，生活水平很差，都在储蓄，都在投资。无论是个人消费还是国家消费，都低，全部在投资里边，所以我们三十年就完成工业化。
如果我们在现在这个状况下，仍然保持一个合理的消费储蓄的结构，或者是国家的消费和投资的结构，我们尽量避免国家陷入战争，我们尽量避免个人大规模走资，保持一个相对好的资本积累率。好的资本积累率，就是保持资本积累率必须在5%以上，如果能到8%，那么就非常好。我觉得中国处在工业化升级的阶段，应该是8%到10%比较理想，但是必须保证在5%以上，再不能像2015年前后，竟然出现负值，李先生他们带的头，就出现了负值，这是绝对不能允许的。好，我今天讲了一下子消费倾向与流动性偏好，稍微宏观了一点，
但我估计仍然是、未必是很清楚，但我觉得我们这个课也只能这样讲了，因为太细、太具体的之后可能反而不好听了，大家又睡了。但是太宏观了以后好像又过于政治了，而又脱离了—-也没脱离经济学逻辑，还是按经济学逻辑讲的。好吧，今天对整个的市场的判断我就不讲了，明天下午三点钟，有空的话我再闲聊几句吧，拾遗补缺。那么今天就这样，明天见。
