《硅谷银行倒闭与美元信用崩塌、对我国的影响以及我们个人的投资的选择》
今天是2023年3月18日，癸卯年二月二十七。今天是聊天，今天我们要聊的内容是：硅谷银行倒闭与美元信用崩塌。今天时间若够的话，我们可能还要涉及一下子国内的一些现象，也聊几句习主席出访俄罗斯的一些可能后续延展的地缘政治格局的变动。反正今天是聊天，我们就随便地、放松地聊一聊。我试一下麦，一会儿三点钟准时开始。好，一会儿见。
大家好，今天是2023年的3月18日，癸卯年二月二十七，今天我们聊天。我们今天聊天的题目是：硅谷银行倒闭与美元信用崩塌。年初我就将这个封建迷信的东西——将这个推背图和今年的卦象在平台上发给大家了，本来是应该正好春节应该有一堂课的，结果没有进行课，我就把这些东西都发给大家了。有的时候不得不相信超自然的力量。
今年这个癸卯年是有两个二月的（闰的），所以今年这个闰的这个地方它就很有意思，所以我们注意到国际金融形势的陡变，它是非常陡峭的一个巨变。一个月前，还有很多人对美国经济是极度看好的，甚至有些人说：不是软着陆，不是硬着陆，而是不着陆。可能不是软着陆，也不是硬着陆，也不是不着陆，而是直接掉进海里了。
作为一个民间的、朴素的、经济问题的研究者，我们对硅谷银行倒闭并不感到惊讶，并不感到惊讶，我们只是对这件事情时间来的比我们预估的要早、要烈度高，有些惊讶。当然我们也对主流经济学家对此事的严重误判，甚至在此事爆发之前的一周，还有我国著名的经济学家要求国家增持美债。
我们对这个事情感到惊讶，不过也没有什么特别地惊讶，因为有很多时候两种情况同时存在：一个是认知上的问题，就是虽然他们被放到一个很高的位置，属于结构性的位置，不管是在政府还是在机构，享有很高的声望和荣誉，但是确实并不拥有足够的知识和能力，我说的是知识和能力，这是第一种情况；第二种情况是，一些人其实是懂的，但是真的很坏。两种情况同时存在，当然不一定是同时存在一个人身上。
对美国的认知，特别是对经济问题的认知，可能会导致我们对中国问题的误判，错知和误判它有关联性。所以，我们今天作为一次聊天，还是轻松的聊天，就是我们不把聊天搞得太严肃、太复杂。另外，北京的朋友一再批评我，不要每次聊天都将一般性的经济问题上升到道德高度，也不要进行那么复杂的、太宏观或者是太归于道德了，反而显得让很多的朋友难以接受，所以我们今天用轻松的方式来聊聊。
在讨论硅谷银行倒闭之前，我们先要做一点经济学的梳理，我们要谈一下子美债的本质，美国的国债的本质。我们谈一下美国国债的本质，我归纳了四条。第一条，美国国债是延迟税赋。这不是我的归纳，任何国家债务都必须以税收作为备兑支付手段，只不过因为此时美国无法进行税政改革或税政革命，所以它的税政结构严重扭曲，不能覆盖扩张的支出，所以必须举债。
债是税，这一个结论是非常重要的。债就是税，是延迟的税赋，这句话有着深刻的含义，如果它是税收的话，那么未来的税收有两个问题要问：第一，未来是哪一年？延迟到哪一年？第二，如果是税收的话，将来你能收到多少？如果你税政改革和税政革命，甚至你的税政改革和税政革命不发生社会动荡的话，那你能增加多少？什么时间增加？能增加多少？这两个问题是倒过来的，它约定了美国国债的边际和极限。
经济学研究的就是边际与极限，如果你不知道边际与极限，就像我当年写文章批评厉以宁先生和吴敬琏先生的时候，我就一再重复市场化是有边际的，是有边界的，不能跨过边界，就是你市场化有些东西你就不能市场化，你比如说权力就不能市场化，对吧？很多东西都不能市场化，比如说私有化，私有化也是有边际的，股份制改造是私有化的过程。就是私有化、市场化都是有边际的、有极限的，不能把它当成简单和朴素的真理，无限度地往前推进，它会有后果的。债也是如此，因为债就是税。
在时间上，税是不可以无限延迟的；在空间上，税是不可以无限放大的。不能无限延迟、不能无限放大之税赋约束了美国国债的边际，这一条非常重要。现在美国的治理者似乎忘记了时间边际和空间边际的约束，缺少哲学的高度。他们在一个惯性的思维逻辑下，正在将美国的经济的基础——美债，推向极端，推向深渊。我一直在思考美国的经济学家这是怎么了？美国的经济学家看不到吗？
美债的第二个特征或者是本质就是：美元是美债的记账符号，美元就是美债，是无息之美债。这个本质，好多朋友说，这一句话里边有深刻的政治学含义，刚才我们说的是边际是经济学含义，这句话有深刻的政治含义。它的意思是什么呢？美债作为钞票，它必须是无限法偿，无限法偿意味着美债是法权。记着所谓美联储是私人机构发行钞票，那是一句屁！都不是错误，那是胡说，因为法币无限法偿决定了美债是法权。
为什么要立法通过它的发债的规模和边际，发债的方式？这里边将来我们涉及到人民币，我们人民币也必须完成它的立法，到底发多少，如何发行，这是一个立法权，是法权。记着，今天我们讲美债的本质，第一、它是个税、是个经济权利；第二、它是一个法权，因为它是美元，它是记账符号；第三个本质的特征是：美债是联邦政府信用。好多人说信用这个词，作为一个政府信用，信用这个词意味着什么呢？
意味着美债是价值尺度，美债是衡量一切资产和商品的价值尺度。联邦在、尺子在，联邦胡闹、尺子就会出现断裂。如果尺子没有了，信用没有了，经济将陷入全面的混乱。如果我们国外不懂的话，那我们可以去看1946年到1949年的国民党治下的中国，那个时候政府不知道政府债是联邦信用，政府在处理金圆券和银圆券的时候，不知道政府的信用是尺度。所以政府滥发国债、滥发钞票，导致了政府信用的崩塌，导致了政治上的变化、变更，导致了政权的更迭。
美债的第四个本质特征是，美债是美国资本市场上的核心资产。美债是美国财政部的负债，但它在金融市场上是核心资产，也是定海神针。因为它是最优质的资产，因为说了是政府信用，所以它不会变动，所以它是核心资产，是定海神针。
它的意思是，以美债为基础的所有的金融机构的资产负债表，资产端能否稳定取决于美债的价值和市场实现的价格的稳定性，也就是它贴现的时候不能背离，至少不能严重地贴水。我们看了美债的本质特征之后，我们知道美债出了问题。好多人可能不注意美债的本质特征，所以硅谷银行出了问题以后，大家可能认为是一个金融机构的问题。
我们可以这样说，硅谷银行可能是美国最好的银行之一，最好的金融机构。硅谷银行的倒闭或者是破产，始作俑者是美联储；如果我们这样说可能冤枉了美联储的话，那么我们可以这样说，始作俑者是美国财政部；如果冤枉了财政部的话，始作俑者是美国政府。所以这一件事情如果要归结的话，要归结到美国总统的身上，是他导致硅谷银行的倒闭与破产。当然硅谷银行自身治理也确实存在着问题，但那不是根本。
今天第二个问题是硅谷银行的资产端崩塌，就是硅谷银行为什么会破产呢？这里面涉及到一个知识点，就债券票面值与实质负利率的关系。这样说又复杂了，就是你一个债券票面值与你的市场价格之间是不一致的。因为票面值是债券到期日，由债券发行方给你的本金和利息。但因为它是流动资产，所以债券是不要等票面到期日就可以提前在市场上交易的一个资产，而且是一个非常大类而稳定的资产。
未到期之国债，在市场交易的时候就必然会对票面值有一个折让。大家可能很难想象，此次极端的折让，也就是在上一周极端的折让竟然达到了22%。意思是票面值是100块钱，你在市场上只能以78元卖出，卖高了没人要，没人要，票面值折让是22%。这是极端恐怖的，非常恐怖的，因为你现在要套现，就是没有人要。你非说它是优质资产，其实它已经变成有毒资产了，因为大家都避之唯恐不及，折让到这个水平都没人要。
为什么美联储要救助硅谷银行的存款户？因为美联储是始作俑者，是作孽的人。你发的那个债券，利息已经低过市场上的存款利息了，谁要你？！谁要你？我为什么要将票面值与实质负利率做连接呢？因为你知道通货膨胀是多少，是6%。如果通货膨胀的水平远远高于平均的国债利息的话，它意味着你的这张美国国债的实质购买力在反复地被侵蚀，实际上是减值的过程。
我给一个公式，实质负利率大于十年期国债利率，等于资产减值，就是美国国债的资产价值减值。它就是个减值，减值了多少，就是你用实质负利率去减一下子十年期国债利率，它就是减值的幅度。这个减值的幅度在交易过程中会被放大，就放大到22%。大家也可以看一下子，美国十年期国债的平均利率是2.764%，而中国十年期国债的利率是2.753%，你能理解其中的含义了吗？中国十年期国债比美国国债低了一个百分点，其实是0.009，低了一个差不多一个百分点。
我要说这个意思就是一个负责任的政府、一个负责任的企业、一个负责任的个人，当你发出这个债券的时候，发出这个债券的时候，你应该考虑你的身份。因为你不是个骗子，你不是制造庞氏骗局，你发出这个债券的时候，这个债券最后贬值幅度超过了利息，谁买这个债券谁倒霉。你这个政府在干嘛呢？这里边我就想说一下鲍威尔先生，鲍威尔先生挺高大上的，长得也很帅，人似乎也显得斯文。虽是律师出身，似乎也是懂经济学、懂经济的，然而……
老鲍，本质上是一个小号的埃苏丹——埃尔多安，他跟埃尔多安处理土耳其货币的方法大同小异。就是，他把利率压得很低，而让通胀爆得很高，以为美国人不懂，以为中国人不懂，其实再不懂用常识也能看明白了，毕竟是有毒资产，美国国债是有毒资产，只不过他用硅谷银行倒闭来证明有毒资产的问题和麻烦，这倒是很有趣。
我们的经济学家和分析师，最近说利率倒挂的事情说得比较多，我们也不想展开关于利率倒挂的具体的论述。涉及到殖利率与孳息率、票面值贴水的诸多的经济问题，我今天都不说了，因为今天是聊天，不上课。我只是想说：任何一个人购买任何一个资产，他的目的无非两条，第一条，保值；第二条，增值。你提供的资产天生就有毒，买了以后就贬值，它就保不了值。
而你用另外一种手段，在短期之内迅速地提升存款利息，使得资本流转在四矩阵中迅速发生逆转，形成了大类资产的减值，大类资产减值，甚至减值的速度不够，形成现金流枯竭。这件事情是通过硅谷这样的银行的倒闭，来表达出来减值的这个程度和现金流枯竭的程度，然后证明一个经济政策的破坏性。这是个案还是公案呢？
我个人认为这不是个案，这是一场公案，这是一场公案。而且这个公案的情况远未完结，远未完结。一会儿我们讲第三个部分的时候，我们讲一讲这个硅谷银行导致的美国的流动资产和不动产的变动趋势，以及美元作为一个货币的估值的变动趋势，这是今天的重点。然后可能会对整个市场发生的影响以及对中国发生的影响。最后我们留点时间谈中国策略和中国的做法。好，我们进入到今天的第三个环节，就是美国国债与美元资产与美国创造价值能力的脱节。
其实这个问题我们用一组数据就可以看得很清楚了。我们先说流动资产，美国的流动资产是什么？第一个部分是债券市场。美国的债券市场的盘子有多大？约略是60万亿美元，其中美国国债是31.5万亿美元，美国的家庭债务大概是16万亿，美国的企业债大概是12万亿。加起来大数是60万亿，看到了没有？60万亿的美国的债券市场里边美国国债占了半壁江山呐。
美国的家庭负债只是其一，美国国家负债的一半，企业债更少。这也是我们理解这个债券市场的波动对谁影响更大，这样一个过程。我说的不是这个意思，我先说,你有个大的概念，美国的债券市场是60万亿，其中美国国债过半。那么美国的股票市值大约约略是40万亿美元市值，美国的GDP是25万亿，美国的流动资产是100万亿，而美国的GDP是25万亿，四分之一。问你:一百斤的人背四百斤的东西能走多远?其实已经结构上出问题了。
我们下堂课讲蛛丝马迹的时候会讲我们分析的一些细节。比如说我们会分析赛道、分析业务拓展空间、分析资产溢价空间、分析现金流、处置空间、会分析组织架构、业务结构和财务结构等等，我们下堂课要讨论。但是一个国家也有同样的问题，也有同样的问题。你为什么会负债60万亿？为什么呢？是国家经济运行的需要吗？显然不是。一个小卖部你只做25块钱生意，你怎么用借60块钱呢？你为什么要借60块钱呢，你的市值为什么是40块钱呢？其实结构上的问题已经不是一天两天了。
只是我国的经济学家们和分析师们似乎不看宏观，所以“好啊、好啊、好啊”，然后他一个一百斤的人背着四百斤的麻包，已经开始吐血了，他说很好很好，一切都很好，美国经济很好，好的不能再好了，对吗？你看就业指标，看什么什么什么。那一百斤背四百斤真的就很好吗？你看到的硅谷银行是整个经济结构扭曲之后吐出的第一口血，但是这个麻包没有办法放下来呀，还得背。剩下的是第二口血，第三口血，跪下，倒下。
每次说起类似的问题的时候，都会产生激烈的争论，尤其是在香港。我最近两次在香港参加活动都不是很开心，不是很开心，反而是周末回到国内会很开心。因为两边的青年接触了以后，在香港接触的青年才俊们，主要是我接触的可能多一点是金融机构的这些孩子们，我不知道该怎么说，下下堂课我讲心学的四字，想讲一下。因为我觉得为什么呢，香港的金融机构的孩子整体上呈现出严重的病态一种病？反而国内的孩子们非常健康，他的理解问题……
理解问题的能力、深度和对未来的把握，国内是对的，好的。香港完全是病态，病态到他看你的眼神都不对。可能是处在一个极度微观的环境之中，没有哲学高度和历史纵深，所以他觉得你疯啦，你怎么，你疯啦？你怎么会说中国好呢？你说美国不好，你疯了吗？所有的人都在讨论润的问题，都在倒腾钱走，而你认为好，要回去,要回来，你疯掉了吗？别人觉得你有问题，有问题。其实有的时候说起来挺痛苦的。
因为国内的问题也确实存在，我们刚才说的是美债、美股、GDP。那么我们看我们的债、我们的市值、我们的债券的市场的总值、股票市值和我们的GDP，在结构上细节也有问题,也有问题。但细分之后你就懂了，因为我们的GDP是严重低估了，低估的严重程度不是10%或者20%，不是这个水平。我们的债是真实的，我们的市值是真实的，我们的GDP是严重低估了的。另外我说过，还有赛道问题、业务拓展空间问题、资产溢价问题、现金流空间问题、组织架构问题、业务结构问题、财务结构问题。
在分析硅谷银行的时候，我们必须讨论一下子美国国债和美国资产和美国创造价值的能力。因为创造价值的能力是支撑美国债务的基本因素，没有创造价值的能力何来税收？没有税收，美债就是税，未来的税在哪里？没有未来的税，美债如果出了问题，美国核心资产，所谓美国国债是美国资产的核心资产，它必然面临减值。好，今天我们的聊天进入到最关键的环节。
美国31.5万亿的美国国债到底应减值多少？如上个星期硅谷银行卖美国国债，市场给的贴水是22%，100块钱卖78块钱，减值22%。请问31.5万亿美元减值，如是减值20%吧，算个大数，那美国国债的减值，丢掉的资产至少是六万亿美元。六万亿美元会吃掉什么？如果是资产负债表的话，你觉得它会怎样？而美国的资产当然不止于这点资产。
其他的负债MBS，那个减值的幅度会在50%以上，很恐怖的，卖不掉。资产负债表要不要崩塌？资产负债表崩塌或者重置意味着什么？这是一个需要思考的问题，是需要我国的经济学家进行严肃思考的问题，是我国的经济分析师们要严肃思考的问题。为什么？说好了今天是讨论、聊天，不激动。我国的三万亿的外汇储备是否正在减值，如这个减值也是20%，
是否意味着我国外管局的外汇的损失已然超过六千亿美元，六千亿美元意味着一万吨黄金。好吧，我不知道，我不知道，我不知道经济学家们和分析师们忙什么呢。每一间上市公司都有个审核委员会，那个审核委员会主席肯定会仔细看这盘数。这盘数作为资产负债表，它是周期性的报表，它要年结的呀，年结的时候就有个估值问题，那个估值如果减值到这种程度，是不是要问一句，责任呢？
今天这个事不能再说了，再说同志们又紧张了。我只是告诉你一个架构，在美国的美债与美国的资产负债表与美国创造价值的这样一个关系，其中有60万亿美债、40万亿美股的市值。一会我们讲它崩塌的逻辑，崩塌的顺序和逻辑。今天这个课还是有点压力，朋友们还是希望我，希望我不要说那么复杂的东西。我知道，我这两天看了国内的一些重要的学者和专家讨论硅谷的问题。我知道可能有些人是懂的，但他不愿意说或者不敢说、或者是不能说，大部分人其实是不懂的。
所以我想聊一次天，我不希望平台上的朋友理解错或者是操作上出现错误，那就没劲了。所以我简单聊几句，目的也不是给大家添麻烦。好，我们不说这件事了，大家提醒得对。我们讲一下子，如果你是耶伦，那么美国应该采取什么样的策略呢？其实美国可以采取的策略一共是三层。最正确的，也是特朗普曾经努力要做的，就是本土再工业化，就是提升美国创造价值的能力，来支撑美债和美国资产。但是本土再工业化不是一年可以办到的，它是一个长周期行为，中长期周期行为。
意思是至少一个朱格拉周期，就是十年的周期，才可以初步实现本土再工业化，而再工业化的前提条件目前美国并不具备。所以虽然拜登有了新的法案，但本土再工业化，至少在拜登结束这一期任期之前，不可能有明显的效果，就是他来不及挽救美债和美国资产。那么有没有比本土再工业化更好的方法呢？有的，第一条是本土再工业化策略。第二条，圈层合并。就是把人家的资产负债表，人家的资产拿过来放在你的表里边嘛。我国曾经有人提供给美国的一个方案就是中美国Chimerica
Chimerica，财务含义就是合并资产负债表，中国的资产合并入美国，这样的话美债、美国资产就没问题了，我管它叫“圈层合并”。圈层合并是不是个好方法？是的，所谓软实力，所谓希拉里逻辑可能就是这个意思，可惜可惜被特朗普给捣碎了，特朗普不给你Chimerica。所以展开了贸易战，展开了脱钩，进行激烈对抗。拜登犹豫拜登很犹豫，又想圈层合并，又要继续斗争，最后圈层合并不成，继续斗争好像也没有特别好的效果。所以第二层废掉了，就是用其他国家资产和资产负债表来重建美国的资产负债表。
这一条至少肉眼可见，2023年美国人是没有机会的。剩下的岁月会走向哪里？我并不敢说，我并不敢说。因为……好吧，今天不讨论复杂问题，我就是只是说，本土再工业化第一条做不到，第二条圈层合并做不到。那么只剩下第三条了，叫做危机型劫掠。什么叫危机型劫掠？就是制造全球的经济危机，然后在这个过程中实现对他国资产的劫掠，完善资产负债表。美国在过往的岁月里边曾经有过大规模劫掠，不管是从日本、从苏联，还是改开之初的中国，他都曾经有过这种方式方法来解决他的资产负债表问题，危机劫掠。
现在看来，美国只有这一条路了。再工业化、圈层合并都做不到，那么就是危机型劫掠。今天讲美国策略，特别是讲到危机型劫掠，也算给我们自己的国家提个醒：就是一定要完成反危机型劫掠，一定要有风险管控的一整套的逻辑，来解决可能发生的事情。当然，危机型劫掠已经发生在英国和欧洲了，就是他们已经被劫了。虽然被劫的还没到那个程度吧，就是没到前苏联和当年日本的那么悲剧的程度，但是劫掠的情况也是比较严重。但这个劫掠没有意义，一个是体量不够，另外一个就是……他们的本身体量不够，劫掠的数量也不够。
意思是解决不了美国资产负债表修复的问题。美国总体的资产负债表修复不了，那么美国国债作为核心资产就无法修复；美国国债作为核心资产不能修复，那么硅谷银行等金融机构的资产负债表就没法修复；没法修复，现在债务危机仍然在路上，只是开始而非结束。好，在谈这个第三个环节的时候，我们讲一下子崩塌的次序。作为美国这样的现代化的市场经济体系，流动性最强的当然是债。那么第一个崩和第一个表达的就是债，第一个崩的部分也是债。美国国债减值这个问题，美联储和美国财政部短期之内无法解决。
现在，上个星期市场贴水是22%，这个星期得到了某种程度修复，但仍然是贴水。你不信，现在在美国市场抛售一下子十年期美国国债，看多少钱能卖得掉。因为美国的，无论是财政部和美联储都不会在市场上以合理价格在市场上对你进行收购；你要卖给其他人，那么请问，是中国人买？是日本人买？是沙特人买？还是美国的金融机构去买呢？还是美国的老百姓去买呢？显然你懂得，他们都不笨，所以现在卖的人多，买的人少。
债务的崩溃虽然在某种程度上缓和，但我用这样的话来说行不行？它正在酝酿更大规模的决堤。上次只是裂了个缝，那个不严重。但问题不解决，蓄积的能量会寻找新的裂口，还会奔涌而出啊。就是债务危机没结束。债务危机本质上是美元资产估值出现了问题。刚才我说了，债务市场是六十万亿，股票市场四十万亿，下一个出问题的是股票市场。因为大家需要现金，所以就卖债，因为卖债卖不掉，所以要卖股票，就这么个道理，因为现金流不够。美国如何向市场注入流动性呢？
两个方法，一个叫量化宽松，再增加市场上的流动性。就是不QT了，接着QE吧,本来QT也没有按计划进行。不QT了，QE吧，这个叫量化宽松。费雪定律MV=PQ，就是把M增加上去，够不够？不够。也没有那么大量可供QE,那怎么办？减息吧，质化宽松。你看到了，好玩不？量化宽松很难做，质化宽松形成了悖论。通胀在那个水平，不加息已经很大问题了，还减息，敢吗？马踩着车了，股市必然付出代价。
那么现在这个利率水平——在接近5%的这个利率水平，房地产还有发展空间吗？应该差不多了吧。那么当资产一步步的走下去的时候，美国的居民贷款里边的房屋贷、车贷和学贷会不会存在问题？相信如此之高的利率都存在严重的问题。所以，债出问题，股出问题，房出问题。今年癸卯年，美国流年不利啊，是一个一个的出问题。八月份之后，可能……这当是封建迷信吧，八月份之后，美国的汇率市场可能会出现剧烈波动啦。
我们原来预期呢，就是需要更长的时间，人民币才会进入到一个升值趋势里边。现在我们大概可以认定，今年的上半年，人民币就会转入稳定的升值趋势之中，可能在今年八月份会有一个剧烈的波动吧，可能会超越历史上的高点，创造出新的……我具体数字不说了吧，因为每次讲的太具体之后，怕干扰大家的投资决策。另外，这回在香港的聚会，小朋友们也是意见很大、意见很大。他们……算了，有些事情点到为止、点到为止。
我们说一下子对我国的影响。当美国经济陷入衰退已成定局，甚至英国和欧洲陷入衰退已成定局，甚至日本、韩国、台湾陷入衰退已成定局，他们占据全球经济总量的半壁江山还要多一些吧，那么必然对中国的外贸出口构成极大的压力。那么中国有一个要解决外贸出口的问题，解决就业的问题。其实这个事情呢我们都谈了无数遍了，因为我们一直在说水循环的问题，谈国际圈层经济合作的问题。
其实解决的方略早就有了，这就不说了吧，我重点想谈一下中国策略里边的避险的问题。这里边避险，一个是存量的部分，我们存量的外汇，账上的——在央行账上的是三万多亿。这个贴水的幅度我说了20%应该是有啦，就是损失六千亿，这是有啦。但不能再损失下去了，要尽可能快的将外汇储备、外挂的外汇进行资源化，尽可能大量的资源化。因为我不需要这么多嘛，我们干嘛这么多呢？进行资源化，强化人民币的实物或者叫物理备兑支付基础。你要国际化了，你这个全世界所有的发达国家的黄金储备都比中国高，你这是什么意思嘛？
好多人说：“应该有更多。”请您去央行的资产负债表上看，只有央行资产负债表的黄金才对人民币有支撑，你家里的对人民币没有支撑，好吧。我们强调第一个是避险，主要是存量的部分要迅速完成避险；第二个部分是要启动增量。我又一个大胆的预期，我今天有两个预期，一个是对汇率的预期，但我不能说出时间和升值的节点，因为经常会有剧烈的争议。因为可能会砸一些小朋友的饭碗，他们会很生气、很生气，对我意见很大，眼神都不对。第二个是境外或者是离岸人民币总量将出现……
离岸人民币现在、目前的存量应该是两万亿附近吧。我们认为今年年底，如果我没理解错的话，至少翻倍，就是离岸人民币会增长到四万亿。香港也有部分专家认为，如美元下半年剧烈波动，离岸人民币的总盘子将会达到六万亿，是现在的300%，这是一个了不得的扩张速度。离岸人民币的大幅度增加意味着我们海外的资产，就是资产的增加和海外的商品采购的增加。其他国家拿我们的人民币去做储备也好，他们拿来做中国购买也好，总之，这个增加幅度以美元计其实……
但是，它是人民币国际化的一个伟大的起点。而且它会对我国的2023年下半年的资本市场、乃至于资本项下的外汇储备、乃至于中国整体的资本积累率、乃至于中国经济发展会产生深刻的影响。请注意，我们今天这个聊天里边的一些重要的判断，一个是升值趋势，一个是海外人民币将出现成倍的扩张、成倍的扩张。由于升和降的这样关系，还有着某种替代的关系，可能会导致中美……
导致中美在经济层面会产生更为剧烈的碰撞、更为剧烈的碰撞，不可避免、不可避免。因为一方面在退出、一方面在填补，会有剧烈的碰撞。由于我国（我刚才讲了我在香港遇到青年才俊和国内遇到青年才俊的巨大反差），由于我国存在这样一个体系，可能体系本身就会做出剧烈反应、剧烈反应。那么点儿小孩满脑子都是“润”、都是走，都是……我就有时候想不明白发生了什么事情？当然不能怪孩子，永远都不能怪孩子，是我们大人事情没做好、话没说明白，可能都是我们的错。
最后聊几句在特定时期下我们个人的投资的选择，也是很多朋友今天非常关注的。在整个的过程之中，如果我们非要用话来概括的话，就是美国正在进行美元价值的重置。就是美元这个贬值的历史趋势开始了，我们在黄金价格上面做了表达。但这不是究竟，因为在其他大宗商品上面还不是正向表达，它仅仅是个开始、仅仅是个开始。在整个的表达过程中，我国必然受到波及，也就是说，我国由于出口受限、由于经济动能还没有完全展现，所以中国的经济还需要……
因此上半年我们仍然以交易通货膨胀为主，仍然要按既定方针办。什么时候结束这个既定方针或者是什么时候结束这个交易通货膨胀的逻辑？我想等我国的经济增长的动能表达出来，我国的结构调整开始起步，我们再转身不迟。大家记得我对比特币的预警，对美元的预警，对美国资产价格的预警已经连续做了三次了。平台上的朋友都懂，可能平台上的朋友处理得也非常之好。
今天我们在平台上，今天借聊天再说一遍，加紧速度处理好非人民币资产的避险工作，能处理好风险处理好风险。这是第一条原则，先解决风险问题。第二条就是在特定历史时期仍然采取既定方针吧，还是短股长金。然后为即将到来的结构调整和新的快速增长做出安排。今天有朋友问提前还款的事情，我个人认为国内加息空间暂时并不大，所以应用有限的资金投入到更有效的方向上去。
至于地缘政治，我能说的是：地缘政治在伊沙建交之后已经开始了巨变、开始了巨变。这个结构的巨变既是地缘政治的、也是地缘经济的，会产生极为深刻的影响。所以我们可能在整个的剧烈动荡和变动过程中处理好自己的结构吧。今天就聊这么多、聊这么多，然后明天下午如果有时间的话，再做拾遗补缺。今天还有点事儿，我就提前结束，明天下午如腾出时间，我们再聊几句。
