《耶伦的惜别之旅》
大家好，今天是2023年的7月8号，癸卯年五月二十一。今天我原准备的题目是“辜论批判”，但是这个题目没法讲了。当然也不是受到压力，这里边也有友谊的原因，也有诸多的原因，暂时不讨论这个问题啦。那么我今天的题目是“耶伦的惜别之旅”，今天讲“耶伦的惜别之旅”。今天的课算是一堂现场示范课吧，不是课，是聊天。好，我试一下麦，一会儿见。
大家好，今天是2023年7月8号，癸卯年五月二十一，原本是要讲“辜论批判”。我不是因为压力，可能是因为友谊吧，我就暂时放下。我们今天来谈一件更重要的事情，所以我将今天聊天的题目改为“耶伦的惜别之旅”。好多朋友说聊天就聊天，每次搞成这么严肃。我自打不写专栏之后，就把每次的聊天当成我送给大家的专栏文章了。
其中的一些专栏，也算是留一段历史吧，反正一些好朋友也将它整理成册了，将来作为一段我们对历史的看法，毕竟现在在香港写专栏也变得十分困难。左边的专栏有很多的忌讳，例如文汇、大公、香港商报都有很多忌讳。右边的专栏现在有很大的问题，就是有些报纸跟我的看法是完全不一样的，甚至完全逆反，也做不到像以前那些文灼非等老先生们的那种宽容和厚待，做不到了。
所以我将专栏送给平台上的朋友们，因为正式的课是我们有准备、有安排的系统性的东西，比如说像《韩昌黎文集》，它是中国的重要的思想史、经济史和文学课，我觉得对每一个朋友，特别是对孩子们有着非常重要的意义。平时这个聊天就是我们处理一些对当下事物的看法。另外，聊天里边有大概将近三分之一的内容涉及到我们对投资、对工作上的一些的问题的处理，我很感谢大家一直的支持。
好。回到今天主题，其实耶伦这个人很难用简单的语言来描述。观察耶伦，我有三个角度。第一个角度，耶伦是咸水派经济学家。读过我《掠过佛莱堡》的人知道，虽然两百多年过去，但在整个的今日之全球的经济思想史脉络上依旧是两支，一支就是德国历史学派，一支就是奥地利学派，它延伸到美国的学界就是咸水和淡水，咸水的代表人物其实是耶伦。
意思是耶伦是德国历史学派在美国延伸，它主要是在沿海区域，它和处于内地的奥地利学派或者是芝加哥学派形成了非常鲜明的对比，所以耶伦的主张更倾向于左翼或者是社会主义，这是她的底色或者是耶伦的本色。她是一个经济学家，而且是一位非常优秀的经济学家，她和她的先生都是咸水，都是德国历史学派的传承。虽然他们是犹太人，这并不影响他们在经济学或者是经济思想史上处在的一种特殊的位置或者是立场，当然他们也有着比较高的历史地位了。
这是她的第一重身份。第二重身份是耶伦是个爱国者，她还是热爱美国的，她在沃尔克之后一直在为美国或者是为美元服务，而且她已经拼尽了全力。自2008年经济危机之后，耶伦无论是在美联储的任上还是美国财政部的任上，她都试图来做一些内部的和外部的改变，内部的改变其实就是税改。我说了今日之世界貌似纷繁复杂，其实每个国家遇到的问题都必须用同一个方法解决，这解决的方法是两句话、四个字：削藩、均田。
很遗憾，作为一个经济学家，作为一个左翼的经济学家的耶伦，无论她处在政府或公职机关哪一个位置上——我略微补充一下，耶伦和其他的美联储主席和其他的财长不一样，她没有在私人金融机构任职或者是长期任职的经历，这是她与沃尔克、格利斯潘等人的巨大的差异和区别，也是她可能想做一些事情，然而她终究无法完成，很遗憾耶伦在任上积极推动的税改以失败而告终。
也就是说耶伦削藩和均田在她这一任上她已经可以看到了，没机会了，而且她挽救美国经济的所有的努力均以失败而告终。她唯一想做的事情，无论是在美联储任上还是在财务部任上，就是内部的改革不行，那么就靠外部掠夺来维续美国或美元的存活。在这一点上，她倾尽了全力，甚至她的外国同行们也给予了她几乎倾尽全力的支持，然而历史并不会巧合。
虽然在2008年之后，特别是2009年到2019年间，我国也几乎走了一遍日本1985年到1991年那条扭曲的道路。有些人管它叫资产负债表衰退。屁话！哪有资产负债表衰退！是境外资本导致境内负债大规模扩张，从而导致严重的资产泡沫，资产泡沫被境外资本收割完成之后出现的资产价格暴跌。资产泡沫破灭了，然而负债依旧存在形成的巨大的经济危机。
请大家注意，2008年之后，我国成为了资本输入迅速增加的或者是资本输入最大的国家，而且输入的量是惊人的，可以看统计数据就知道了。而我国这个阶段出现了房地产的高潮。我一直建议所有的朋友们、同学们，整理这段时间我国现在还存活着的经济学家们、经济专家们、政府官员们的所有的言论，因为我国不允许天降组的存在，我国不允许出现平成战败。
需要说明的是，我国的幸运——相比于日本的幸运源于三个方面：第一，我国是经历过革命建立起来的伟大的国家。我国和日本是不一样的，日本是经历自身的改革、内部改革建立的国家，我国是革命建立的国家。革命建立的国家，虽然可能有一些小的、行政的、经济的、垄断的势力出现，但尚未构成日式的财阀。
感谢教员和教员他们那一代人，他们不仅进行了土地革命，完成了中国历史的削藩和均田；同时他们还二次革命，又搞一次文革，再次削藩和均田。以至于即便是2009年，有些人，我不能说我们一定存在一个天降组，有些人想再一次通过资本输入、扩张负债——主要是扩张社会负债，一会儿我们讲经济学原理——然后通过资产泡沫，然后泡沫破灭，完成对中国的收割。甚至美国人希望在此过程中完成对中国的肢解，或者是将中国的这个政治结构进行毁灭性打击。
然而他们可能无法想象，我们不是一个财阀统治的国家，这是最大的不同。其次，第二条，我国国家资本占据主导地位，起着基础性的作用，这和日本的财阀体制并不一样。所以虽然2009年到2019年，境内外的金融资本对我国的社会资本进行了残酷的剥夺，但是这种剥夺是有边际和局限性的，因为毕竟我国是个社会主义国家。
我们用数字来说吧。在短短的时间之内，美国人从日本拿走了日本三年的GDP，而2009到2019年，他们从中国拿走了中国三分之一的一年的GDP。所以我们虽然也很伤，经济乏力，出现今天你看到的这种类似通缩的这种状况，但是尚未伤及筋骨。我为什么说辜论不成立，就是中国的资产负债表衰退远远未达至1991年日本资产负债表衰退的严重情况，
我国并不具备爆发大规模经济危机的前提条件。所以耶伦无法再做下去，她只能来惜别。她见的人非常有意思，你们懂得就都懂得了。第三个，我要说的是：第一个，感谢教员，他们的革命建立起社会主义制度，所以我国没有财阀或者是财阀势力尚未达到那样一个高度，所以不具备完成日式的平成战败的那些必要的条件；
第二是我国国有经济占据主导地位，收割社会资本，只能通过房地产操作，而不能像日本那种全方位操作，毕竟是国有经济主导地位；第三，也是非常非常重要的一点，教员培育了中国一大批的民间的思考者，有些人把他们定义为中国的左翼。定义成什么不重要，因为这些人是站在中国的土地上、站在人民立场上、站在中华民族立场上进行思考的思考者、思想者。也许他们不一定是思想家，但是在互联网时代，他们引发了社会整体的思考。
社会整体的思考，这几点非常重要。今天，我如果再回到香港中央图书馆，调阅1985年到1991年的日本的媒体的所有的关于经济问题的讨论，你会发现虽然有一半很像2009年到2019年那副主流媒体的德行，差不多。包括今天，对美国债务的问题的看法、对美国经济看法大体一致，甚至对资产负债表衰退类似于的政策建议大体一致。
然而，不同的是在这个10年之间，也有一种声音，不能响彻云霄，但它徐徐的传开，类似于关于超级地租的理论，类似于关于直接税的建议，类似于关于中国经济结构的思考，整个的这个过程形成了某种程度的保护。这种保护、这种思考、这种碰撞，形成了另外一重意义的保护。毕竟、毕竟中国这个国家整体上的老百姓是热爱他们的祖国的。
结论是：耶伦向内部进行改革，不可能，削藩和均田，她没这个能力；向外部进行掠夺，只能吃一些小动物。我们注意到了只能吃一些小动物，而不能击倒她最想击倒的这个“一鲸落天下饱”的这种情况，在她任上无法完成了。耶伦来之前，镓和锗两个金属元素我们进行管控，实际上是吹响了反击的号角，告诉耶经济学家，我们不打算像1991年的日本那样了。
好，对耶伦的评价就这么多。现在我想说一下子，今天我们讲这个课的一个（不是课，今天是聊天，不要搞成那么压力大。），今天的聊天的一个逻辑的基础，或者是我们今天一个知识点。我们回到马克思的《资本论》，因为我们讲了《资本论》和《通论》，这是我们的工具。今天为什么叫示范性教学？就是我们用我们学过的知识来梳理一下当今的全球的经济状况和我国的经济状况，这样我们一看就非常清楚了。另外也方便我们在工作中处理工作上的事务，或者是在投资中处理自己的投资。必须有逻辑基础，没有逻辑基础不能直接给。
我一再说，没有算法的看法都是欺诈。因为如果你看法是正确的，必然有逻辑、有计算、可以完善你的那个看法。如果没有就说明不能证，不能完成证论的过程，那么你那个东西可能就是一个迷信。好，我们从资本流转来看一下子，美国在1945年之后他们遇到了什么？他们正在做什么?其实1945年布雷顿森林体系建立的黄金美元，使美元成为国际通用货币，它就变成了国际信用。
为这个国际信用背书的是全球资产。因为每一天的外汇交易，高峰时期95%以上是美元（高峰时期），现在今年已经跌过90%了。商品交易，高峰时期70%的商品交易是美元，今天在商品交易中的比例美国已经低过37%了，这是一个非常清晰的现实。也就是说美元的币值从1945年之后一直在向后倒退，而这个倒退的过程中有一个关键的节点就是1971年。
1971年美国由黄金货币变成了石油货币，它完成了转身。完成转身之后，重新定义的美元出现严重问题，美国开始陷入到恶性通胀和经济危机之中。那时候美国出现了两个了不起的人物：一个是经济学家——他叫弗里德曼，一个是经济专家——他叫沃尔克，沃尔克践行了弗里德曼的想法。他们内部的改革很困难，削藩均田1971年做不到，那么他们开始向外收割，收割极为成功。其中日本和苏联是他们完成的经典案例，当然香港是被英国完成了收割。收割的方法就是那个、就是那个资产负债表衰退。
重复一遍吧，美元资本在汇价较低时期大规模涌入一个市场。比如说200日元、150日元开始涌入，然后形成几何型杠杆的扩张。然后这个扩张导致债务迅速的扩张，不是算数级扩张，不是扩张百分之十几，是十倍，然后形成严重的资产泡沫。然后在资产泡沫接近疯狂的时候，强制性要求你的汇率，你的汇率提升，然后它从你的资产市场逐步的退出。
你问我，债务扩张，扩张谁？当然是社会资本啦。当然日本很可怜，扩张的不光是社会资本，也包括财阀的资本，当然以社会资本为主、以机构和个人为主。迅速扩张之后，就是居民加杠杆，老百姓开始买一切，买股票、买楼、借钱，反正总之借钱非常容易。借了一大堆钱全部买完，买完以后破灭，破灭以后呢老百姓很麻烦，这个时候怎么办？一个负责任的政府就必须把老百姓的社会负债背起来，这就是日本今天政府负债超过250%的原因。日本是美国允许他政府这样玩的，所以他可以玩，换其他国家必须解体。
不知道是否能收到，又开始受限了，一讲到关键时候就不行，我也不知道该怎么办好。好吧，那么我就不讲那么复杂的经济学逻辑了，我只是说抽取社会资本，然后让你国家资本进入进行补贴，而国家资本实际上可以进一步抽取。但由于日本是一个天降控制的经济体，所以不需要进一步抽取，日本会成为美元的定期的……，因为日元和美元形成跷跷板，美元和日元可以进行定期的充值和定期的处理。
就是廉价的日元会成为美元危机的管控机制，所以就出现了渡边太太这样的神奇的现象。日本就失去了30年，如果1985年计，日本已经失去38年，我相信植田和男会有所表现吧。就是日本经过这个岸田之后，他们可能在进行某种准备，他们的准备和中国的准备是不一样的，他们是不敢打反击的，但是他们在等美国出问题。实际上日本现在准备的是比较扎实的，我认为背刺，由日本人来进行背刺有可能性，但我不敢高看日本人的胆量。
事实上发起反击的还是我国，我们终于开始镓和锗了。镓和锗的这次反击，意味着通货膨胀将正式开始，我们开始输出。因为镓和锗不是商品贸易战，是价格战，将开启。因为中国玩镓和锗，全世界都会开始玩了，那么就是开启1929年模式，挺有意思的。当然说这个话好像显得有点残忍，因为我们在讲今天触碰一下子，或者是知识点触碰一下资本流转的问题，就是它通过资本进入，社会负债的扩张，导致资产价格的扩张，资产泡沫破灭。
社会负债出现严重问题之后，老百姓会变得激愤、会变得造反、会变得对政权构成攻击。当然了，日本是一个特殊的国家，日本没有出现这样的情况，它只是衰退了整整38年。那么他用的这个方法我们都熟悉了，这个套路我们熟悉了。今天我一再强调要所有的平台上的朋友，一定要仔细记录过往2009年、2008年开始吧，因为2008年我参加凤凰卫视那个专访那期节目非常重要，上面有两个投行的，还有主持人，还有什么……。当时实际上在那个采访的现场，就有人提出了，有人在那个现场就已经提出了这一整套的方案。
中国今天面临的问题大体也是这样，就是实际上我们房地产吸干了社会资本，将相当部分（没有吸干嘛）、将相当大的主要是中产阶级的、主要是新兴中产阶级的社会资本全部吸入房地产了；也将一部分的商业资本，也是属于社会性的商业资本吸入了房地产。只是我们还有强大的国家资本，另外还有一些非中产阶级的社会资本正在慢慢地成长，所以我们的情况要比日本的情况略好一些。这个问题的认识确实非常复杂和艰难。虽然我写《香港的超级地租》已经二十五年了，但这是我个人的问题了，没有那么大的影响力。
好，知识点到这儿为止，我们进入到今天的主题之中。我们说“耶伦的惜别之旅”，是因为耶伦最了解美国发生的事情。那么美国现在在做什么？他即将会去到哪里？他会发生什么事情？我们今天的第一段题目是：美国的危机到了。美国的危机到了，那有什么样的特征呢？我想说的是：美国经过十次加息之后，他所有的目的都没有达到！所有的，不是有的达到、有的没达到，是所有的目的都没有达到，已经十次加息了。我简单地做一点点梳理。
十次加息的目的是什么？十次加息的目的，第一个目的，也是天天挂在嘴上的，就是压通胀。这是一个名义的目的，它不是真实的目的，压通胀。压通胀压成没有？有一点效果，但制造了未来更大的通胀。为什么呢？因为他在压通胀的时候，就是十次加息导致美元资本回流，美元资本回流、回流到哪里？那一部分，比如说5.9万亿可以挂起来，还有一部分就进入到美国的资产市场和商品市场，对吧。资产市场涨了也意味着老百姓收入多嘛。
最有趣的事情是什么呢？最有趣的事情是，原本的压制通胀的操作今天看来，整个在资本流转过程中，并不能将它全部有序地脱离资产市场和商品市场，就是将它冻结在一个池子里边，这件事情做不到。做不到以后，其实在酝酿更为猛烈的通货膨胀。其实这个东西，我们在过去的历史中反复出现过，就是美国的金融管控者或者是机构并没有能力将如此庞大的美元流动性，锁死或者沉没于一个特定的池子里边或者一块海绵上面，不可以，资本的涌入必然导致通胀。
第二个目的，就是打残制造业。打残制造业，其实制造业的重点就在东亚，主要是中、日、韩、台，打残制造业。加了十次息有没有打残制造业呢？我们看到韩国已经是连续八个月了、连续八个月的逆差了；日本的情况也比较惨淡；中国的情况比日、韩、台略好，但问题也很大。虽然问题也很大，但是不至于到残的程度，就是打痛而未残，这是一个问题。因为制造业如果不能打残，那么美国此次十次加息就无法制造他所要的恶性的经济危机导致资本的回流。
我们有没有钱回流美国？初步断定是三万亿到五万亿，其中三万亿可能已经过去了，其中还有两万亿可能外汇外挂。这两天美国人也在讨论中国的非结算的外汇部分，他们认为是三万亿，跟我的计算有一万亿的差异。我认为我们外挂了两万，他认为你外挂了三万，就是中国现在有六万亿外汇，三万亿在外管局，还有三万亿在哪哪哪哪。我认为是：我们走了三万亿，外储三万亿，两万亿外挂，这是我的账目。当然了，我也不能说我的看法就一定是准确的，但我不太同意他们的看法。
所有东西都具有两面性，我们的外挂外汇对我们而言，我们又很忧虑这笔外挂外汇。两个问题，一个是会不会成为走资通道，第二个问题是是否存在它持有资产的高风险。我们担心，一个是通道问题，一个是风险问题。他们担心的是什么呢？这是中国的一个控盘工具，既可以控制人民币的汇率，同时也可以操纵美国资产价格。他也很担心，我很担心，他们也很担心，就不知道人民群众你们是否担心。我说了，打而未残，第一，通胀的目的无法实现；第二，对制造业整体的打击打而未残。打痛了没有？看看韩国就知道很痛，但未残。
第三个目的，就是强美元。因为作为一个周期性收割的过程必须是强美元、然后弱美元，完成一个强弱转换的过程，强美元必须见到。强美元的标志不是美元指数上到哪里？现在日本已经很配合了，（都快他妈跌到，我又骂人了，不好意思，以后不骂人了），都快跌到一百五了，但美元指数还在那徘徊。它意味着什么呢？意味着其他国家或者是全球并未出现他们希望出现的经济危机。有通缩，有困难，但没有危机，没有危机就意味着你没有出现资产价格的大幅折让，商品的廉价，就是……
易言之，中国现在无法向美国提供优质廉价的资产，或者是并未能提供他们希望的那种近乎于白送的商品价格，就是向美国输出通货紧缩、我们输入通货膨胀，这件事情没有发生，也就是说强美元这个概念是个虚妄的。十次加息没有达到，所以决定七月份再来一次，或者九月份再来一次，再来两次能行吗？我准确地告诉你、负责任地告诉你，没戏！那再加下去，加到6就有两个问题：一个是美国的政府、美国财政部是否可承受32万亿。
32万亿在经历了12个月之后，70%的美国国债已经转换成高息了，70%是高息，6意味着美国国债在这个财政年度，美国国债不还本、只付息就已经超过美国军费八千亿了，美国是否可承受、美国政府是否可承受？第一。第二，美国经济体系，包括个人、包括机构是否可承受超过6%的利率水平？我个人认为超过6%意味着美国的资产价格的崩溃，包括动产和不动产。动产包括美债、美股，不动产包括美国的房地产，将诱发全面的崩溃。
结论非常明确，就是美国的危机到了。如，不加息，美国的资本市场会出现迅猛的回调；如，加两次息，美国的个人和机构承担负债的极限就到了，美国政府承担负债的极限也到了。这是一个进亦忧、退亦忧的难题。很遗憾！很遗憾！耶伦此刻并无良策。我个人认为耶伦离开中国之后不久就会辞职，会离开她的岗位，我个人认为，没有信息。因为这是一个无解的难题，没有必要熬下去。
我想说一下十次加息，美国十次加息的效果或者是后果、或者是负面影响：实际上美国的十次加息强化了美国通货膨胀的结构。以前的通货膨胀呢主要是表达于一般商品通胀，现在这个通胀已经硬化，硬化为资产通胀了，回不去了，回不去了。这个通胀一旦硬化或者钢化，那么就意味着美国的收入结构必须进行硬化和钢化。实际上，美国工资的提升在短短十年之内（主要是指底层的工资），达到了一个惊人的水平，回不去了。
很少有人理解，这个的钢化意味着深度去工业化。什么叫深度去工业化？以工资为代表的所有的要素价格，包括土地价格、包括工资价格、包括其它的要素价格全部贵了。要素价格腾贵，只能带来深度去工业化。美国想再工业化，基本上要做的事情就我说的这两条：削藩和均田。削藩和均田不做，玩金融游戏只能是反向深度去工业化，这是它第二个效果。一是通胀钢化，二是深度去工业化，第三它将反噬政权。
没有了工业，没有了足够提供税收的工业，那么它就必须得吃财政，也就是吃国债。你知道一个吃国债，国债不断的去用通过借债来提供财政支出的国家，这个对政府的反噬会带来一系列的后果。这个后果，其实在美国处理其它国家问题的时候，他就应该意识到，这才是他的资产负债表衰退。反噬政府是它的后果的第三个后果。第四个，我们必须看到支撑美国资本市场的七朵金花就要谢了，七朵金花就要谢了。
意思是美国资产泡沫的临界点到了，就是美国的股市和楼市的临界点到了。有朋友跟我说，美国现在是牛市的起点，还有牛市。能不能正常一点？能不能看一看美国整体上的，美国上市企业整体上的股东权益是个什么状况，他们的2023年能提供的回报。如果你懂，或者是你看一下美国的房地产可以提供的收益的水平，如果你真的懂的话，你应该知道，临界点到了。再涨一倍没机会了，长个10%，那倒有可能。
美国的危机到了呢，他解决美国危机的方法，现在看来柔性的方法，就是这种金融突击的方法，用在中国身上不太奏效，就是也不能说天降组一点儿都不努力。但我们的结构（我刚才说了三个结构），第一：教员是革命建立起来这个国家，它这个体系就不一样，我们经过削藩和均田，没有财阀；第二：我们国有资本非常强大，这个东西可以跟海外金融资本形成对冲，甚至某种时候形成对攻，你这不太好玩，不像在日本那么容易；第三：中国有一大堆的民间的左翼的社会主义的思考者，他们不接受这一套，不接受新殖民主义的资本殖民这一套，不接受啊！
所以你看到，虽然我们在主流媒体上把美国的金融人吹得昏天黑地，甚至将一些胡闹的或者是专门来害我们、误导我们的经济学家、经济专家，弄得像个半神似的、妖魔鬼怪的。但你看我国老百姓怎样？我国老百姓包括对耶伦的看法，你看怎样？非常的负面。我们老百姓并不进行偶像崇拜，那些曾经在中国主流媒体上风光无限的经济学家和经济专家，今日如何？老百姓不买账啊！所以我们再重复我国是教员土改……
是教员通过削藩和均田建立的国家。我们虽有小财阀，有个别财阀吧，但远非日本那种财阀垄断的政治和经济的状况，远非。第二，我们国有资本非常强大。第三，民间思考者思考的深度一点儿也不亚于彼岸的经济学家。这是日本1985年和1991年，你今天翻阅他所有资料你看不到的，没有不同声音，甚至没有像样的思考。思考是平成天皇退位之后，平成战败结束之后，日本人才在深刻反思。他们一直跪着的。但中国真的数一大批的思考者，他们不跪的。虽然这些人可能被边缘……
